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防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
合肥市(瑶海区、巢湖市、肥东县、庐江县、庐阳区、包河区、肥西县、蜀山区、长丰县)
阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、沙雅县、拜城县、新和县、柯坪县)
济南市(天桥区、槐荫区、平阴县、济阳区、钢城区、历下区、长清区、莱芜区、章丘区、市中区、历城区、商河县)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区)
广元市(旺苍县、朝天区、青川县、昭化区、苍溪县、利州区、剑阁县)
攀枝花市(仁和区、米易县、西区、盐边县、东区)
阿里地区(札达县、日土县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、革吉县)
临汾市(洪洞县、蒲县、安泽县、曲沃县、襄汾县、古县、永和县、吉县、乡宁县、大宁县、霍州市、隰县、尧都区、侯马市、汾西县、翼城县、浮山县)
北京市(延庆区、昌平区、石景山区、大兴区、西城区、通州区、丰台区、顺义区、怀柔区、海淀区、密云区、东城区、朝阳区、平谷区、门头沟区、房山区)
阜新市(太平区、彰武县、细河区、海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)
郴州市(安仁县、宜章县、资兴市、临武县、桂东县、桂阳县、北湖区、汝城县、苏仙区、嘉禾县、永兴县)
宣城市(旌德县、绩溪县、泾县、宣州区、郎溪县、宁国市、广德市)
鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)
乌鲁木齐市(头屯河区、达坂城区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、新市区)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)
湛江市(坡头区、雷州市、赤坎区、霞山区、吴川市、遂溪县、徐闻县、麻章区、廉江市)
内蒙古自治区
襄阳市(谷城县、保康县、宜城市、樊城区、襄州区、襄城区、南漳县、老河口市、枣阳市)
滁州市(琅琊区、明光市、天长市、全椒县、凤阳县、来安县、定远县、南谯区)
眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县)
清远市(连州市、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县)
聊城市(临清市、东昌府区、冠县、东阿县、高唐县、阳谷县、茌平区、莘县)
鸡西市(城子河区、滴道区、密山市、麻山区、梨树区、恒山区、鸡冠区、虎林市、鸡东县)
亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)
驻马店市(遂平县、新蔡县、泌阳县、西平县、正阳县、平舆县、汝南县、上蔡县、确山县、驿城区)
西宁市(大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城西区、城北区、城东区、湟源县)
白山市(抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县)
商洛市(洛南县、镇安县、商州区、柞水县、山阳县、丹凤县、商南县)
黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县)
吕梁市(岚县、方山县、中阳县、汾阳市、兴县、临县、石楼县、交口县、孝义市、文水县、交城县、离石区、柳林县)
淄博市(周村区、桓台县、淄川区、张店区、临淄区、博山区、沂源县、高青县)
潍坊市(昌乐县、寿光市、青州市、昌邑市、坊子区、高密市、奎文区、临朐县、潍城区、诸城市、寒亭区、安丘市)
晋中市(榆社县、榆次区、太谷区、寿阳县、左权县、昔阳县、灵石县、平遥县、介休市、祁县、和顺县)
泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、宁阳县、新泰市)
黔南布依族苗族自治州(荔波县、龙里县、惠水县、独山县、罗甸县、平塘县、瓮安县、都匀市、福泉市、贵定县、三都水族自治县、长顺县)
西安市(长安区、鄠邑区、灞桥区、阎良区、高陵区、莲湖区、周至县、临潼区、新城区、未央区、雁塔区、碑林区、蓝田县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、四子王旗、丰镇市、凉城县、卓资县、集宁区、兴和县)
青岛市(胶州市、市北区、城阳区、李沧区、崂山区、黄岛区、即墨区、平度市、莱西市、市南区)
张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)
镇江市(扬中市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、句容市)
焦作市(修武县、温县、博爱县、中站区、武陟县、解放区、马村区、孟州市、山阳区、沁阳市)
南阳市(邓州市、方城县、新野县、宛城区、南召县、唐河县、内乡县、卧龙区、社旗县、淅川县、桐柏县、西峡县、镇平县)
景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)
营口市(盖州市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)
延安市(甘泉县、富县、黄陵县、志丹县、延川县、安塞区、洛川县、吴起县、宜川县、黄龙县、延长县、宝塔区、子长市)
濮阳市(范县、台前县、南乐县、清丰县、华龙区、濮阳县)
中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)
宜宾市(长宁县、翠屏区、珙县、江安县、筠连县、兴文县、南溪区、屏山县、高县、叙州区)
徐州市(新沂市、睢宁县、铜山区、贾汪区、鼓楼区、云龙区、泉山区、邳州市、丰县、沛县)
汉中市(勉县、汉台区、西乡县、略阳县、南郑区、洋县、佛坪县、留坝县、镇巴县、城固县、宁强县)
成都市(蒲江县、锦江区、双流区、郫都区、青羊区、简阳市、金堂县、彭州市、温江区、成华区、都江堰市、新都区、武侯区、金牛区、青白江区、邛崃市、新津区、崇州市、大邑县、龙泉驿区)
肇庆市(端州区、高要区、广宁县、怀集县、德庆县、四会市、鼎湖区、封开县)
云浮市(云安区、云城区、罗定市、新兴县、郁南县)
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县)
连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、东海县、连云区、灌云县)
红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、开远市、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、建水县、元阳县)
香港特别行政区
宁波市(象山县、江北区、镇海区、慈溪市、奉化区、北仑区、海曙区、余姚市、宁海县、鄞州区)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
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湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)
甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、新龙县、炉霍县、白玉县、甘孜县、雅江县、理塘县、石渠县、稻城县、九龙县、乡城县、巴塘县、德格县、道孚县、丹巴县、色达县、康定市)
漳州市(漳浦县、龙海区、长泰区、南靖县、云霄县、龙文区、芗城区、诏安县、东山县、平和县、华安县)
伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、新源县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、巩留县)
临夏回族自治州(康乐县、临夏县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、广河县)
开封市(通许县、鼓楼区、兰考县、杞县、祥符区、尉氏县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区)
鞍山市(立山区、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、海城市)
汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、潮阳区)
三沙市(南沙区、西沙区)
阿勒泰地区(布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县)
廊坊市(固安县、永清县、安次区、大城县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、三河市、香河县、文安县)
莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)
固原市(泾源县、原州区、西吉县、隆德县、彭阳县)
呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、新城区、玉泉区、武川县、回民区、和林格尔县、赛罕区、托克托县)
马鞍山市(当涂县、和县、博望区、含山县、雨山区、花山区)
淮南市(潘集区、凤台县、寿县、大通区、谢家集区、田家庵区、八公山区)
宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、长阳土家族自治县、兴山县、伍家岗区、当阳市、远安县、秭归县、点军区、猇亭区、夷陵区、宜都市、西陵区)
舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、且末县)
内江市(市中区、隆昌市、资中县、东兴区、威远县)
鹤岗市(兴山区、东山区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、向阳区、兴安区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)
定西市(岷县、渭源县、漳县、安定区、陇西县、临洮县、通渭县)
澳门特别行政区
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)
周口市(鹿邑县、川汇区、商水县、郸城县、西华县、项城市、沈丘县、太康县、淮阳区、扶沟县)
包头市(昆都仑区、土默特右旗、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、石拐区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、根河市、扎赉诺尔区、阿荣旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市)
茂名市(信宜市、高州市、茂南区、化州市、电白区)
台州市(椒江区、温岭市、路桥区、三门县、玉环市、仙居县、黄岩区、临海市、天台县)
湖州市(德清县、南浔区、长兴县、安吉县、吴兴区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市)
三门峡市(义马市、渑池县、陕州区、灵宝市、湖滨区、卢氏县)
雅安市(石棉县、雨城区、芦山县、荥经县、汉源县、宝兴县、天全县、名山区)
河池市(东兰县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、凤山县)
武汉市(洪山区、蔡甸区、新洲区、硚口区、江岸区、江汉区、武昌区、汉阳区、东西湖区、青山区、黄陂区、江夏区、汉南区)
金华市(兰溪市、武义县、磐安县、义乌市、浦江县、永康市、金东区、东阳市、婺城区)
郑州市(上街区、新密市、中原区、金水区、荥阳市、中牟县、登封市、巩义市、新郑市、二七区、惠济区、管城回族区)
晋城市(沁水县、高平市、陵川县、城区、泽州县、阳城县)
衡水市(阜城县、桃城区、武强县、深州市、安平县、冀州区、枣强县、饶阳县、景县、武邑县、故城县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
承德市(双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、双滦区)
大同市(左云县、浑源县、广灵县、平城区、新荣区、云州区、灵丘县、天镇县、云冈区、阳高县)
龙岩市(漳平市、长汀县、上杭县、武平县、新罗区、永定区、连城县)
南京市(浦口区、雨花台区、建邺区、玄武区、高淳区、秦淮区、栖霞区、溧水区、六合区、江宁区、鼓楼区)
宁德市(周宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、古田县、寿宁县、霞浦县、屏南县、福安市)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、晴隆县、兴义市、兴仁市、贞丰县、安龙县、普安县)
六安市(舒城县、叶集区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县、裕安区)
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兰州市(永登县、七里河区、榆中县、西固区、城关区、安宁区、皋兰县、红古区)
南平市(顺昌县、浦城县、邵武市、建阳区、政和县、松溪县、武夷山市、建瓯市、延平区、光泽县)
巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)
梅州市(五华县、梅县区、大埔县、兴宁市、梅江区、平远县、丰顺县、蕉岭县)
宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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