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吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

南昌市(安义县、青云谱区、青山湖区、新建区、东湖区、南昌县、进贤县、西湖区、红谷滩区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、电白区、茂南区)  新乡市(卫辉市、凤泉区、辉县市、新乡县、牧野区、长垣市、原阳县、延津县、红旗区、获嘉县、卫滨区、封丘县)

香港特别行政区

镇江市(丹阳市、京口区、扬中市、润州区、句容市、丹徒区)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、市中区、金口河区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、夹江县)宁波市(海曙区、鄞州区、余姚市、象山县、江北区、镇海区、慈溪市、宁海县、北仑区、奉化区)

天水市(武山县、清水县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、秦安县、麦积区)  达州市(万源市、开江县、通川区、渠县、大竹县、宣汉县、达川区)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、顺德区、高明区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区、宝应县)

喀什地区(伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、叶城县)

贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

汕头市(潮南区、潮阳区、澄海区、南澳县、金平区、濠江区、龙湖区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、东胜区、杭锦旗、康巴什区)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、雨花区、望城区、天心区、开福区、宁乡市、岳麓区、长沙县)

襄阳市(老河口市、宜城市、枣阳市、南漳县、樊城区、襄城区、保康县、襄州区、谷城县)

开封市(尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、禹王台区、祥符区)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、湟中区、湟源县、城中区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、从江县、岑巩县、锦屏县、天柱县、榕江县、雷山县、镇远县、黎平县、黄平县、剑河县、丹寨县、三穗县、施秉县、凯里市、麻江县)

兰州市(安宁区、红古区、榆中县、皋兰县、永登县、七里河区、城关区、西固区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

庆阳市(庆城县、镇原县、宁县、正宁县、华池县、西峰区、环县、合水县)

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玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

梅州市(兴宁市、梅县区、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县、大埔县、梅江区)  海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

黄石市(下陆区、黄石港区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

南通市(如皋市、崇川区、海门区、如东县、启东市、海安市、通州区)

平凉市(静宁县、灵台县、泾川县、崆峒区、庄浪县、崇信县、华亭市)漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

德阳市(旌阳区、什邡市、中江县、罗江区、绵竹市、广汉市)  泰安市(肥城市、东平县、新泰市、宁阳县、泰山区、岱岳区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、马关县、广南县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县)

普洱市(思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

石家庄市(高邑县、无极县、长安区、栾城区、灵寿县、深泽县、元氏县、赵县、藁城区、正定县、裕华区、赞皇县、桥西区、辛集市、井陉矿区、行唐县、晋州市、井陉县、新乐市、新华区、鹿泉区、平山县)葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、建昌县、绥中县、南票区)

宜昌市(宜都市、五峰土家族自治县、点军区、当阳市、兴山县、秭归县、猇亭区、远安县、长阳土家族自治县、夷陵区、枝江市、西陵区、伍家岗区)

林芝市(察隅县、巴宜区、朗县、米林市、工布江达县、墨脱县、波密县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、根河市、扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗)

娄底市(新化县、双峰县、涟源市、娄星区、冷水江市)

聊城市(东阿县、高唐县、莘县、阳谷县、冠县、临清市、茌平区、东昌府区)

南京市(秦淮区、栖霞区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、六合区、浦口区、建邺区、玄武区、江宁区)

济南市(天桥区、章丘区、历城区、平阴县、历下区、长清区、槐荫区、钢城区、莱芜区、商河县、市中区、济阳区)

嘉峪关市

上海市(宝山区、闵行区、青浦区、嘉定区、静安区、崇明区、浦东新区、奉贤区、长宁区、松江区、黄浦区、虹口区、杨浦区、徐汇区、金山区、普陀区)

怀化市(中方县、通道侗族自治县、会同县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、鹤城区)

邯郸市(涉县、魏县、邱县、磁县、峰峰矿区、永年区、成安县、武安市、复兴区、鸡泽县、邯山区、馆陶县、大名县、肥乡区、广平县、丛台区、曲周县、临漳县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、青河县、富蕴县)

安庆市(岳西县、桐城市、宿松县、迎江区、怀宁县、大观区、宜秀区、望江县、太湖县、潜山市)

天津市(武清区、河东区、和平区、津南区、河北区、河西区、静海区、南开区、宁河区、滨海新区、蓟州区、红桥区、东丽区、北辰区、西青区、宝坻区)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

许昌市(建安区、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。