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中山市

贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

泰安市(宁阳县、泰山区、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、揭西县、惠来县)  昆明市(官渡区、宜良县、西山区、东川区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、富民县)

保定市(易县、定兴县、顺平县、望都县、高阳县、莲池区、涞水县、涿州市、满城区、曲阳县、涞源县、竞秀区、徐水区、博野县、清苑区、容城县、唐县、雄县、蠡县、安新县、定州市、高碑店市、安国市、阜平县)

乌鲁木齐市(米东区、头屯河区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)  黔东南苗族侗族自治州(黎平县、三穗县、从江县、天柱县、麻江县、施秉县、丹寨县、雷山县、锦屏县、剑河县、凯里市、榕江县、台江县、岑巩县、镇远县、黄平县)

商洛市(商南县、洛南县、镇安县、商州区、丹凤县、柞水县、山阳县)

白山市(江源区、浑江区、临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县)

呼和浩特市(玉泉区、赛罕区、土默特左旗、回民区、新城区、托克托县、武川县、和林格尔县、清水河县)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、射洪市、蓬溪县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、安龙县)

淮安市(淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区)

宁夏回族自治区

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

鞍山市(铁西区、台安县、立山区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、海城市)

阳泉市(盂县、矿区、城区、郊区、平定县)

绵阳市(盐亭县、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、江油市、平武县、安州区)

六安市(舒城县、裕安区、霍邱县、叶集区、金安区、霍山县、金寨县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、满洲里市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、兴海县、同德县)

上海市(闵行区、静安区、金山区、徐汇区、宝山区、虹口区、青浦区、普陀区、黄浦区、长宁区、杨浦区、嘉定区、松江区、浦东新区、崇明区、奉贤区)

贵阳市(南明区、修文县、云岩区、开阳县、观山湖区、花溪区、清镇市、乌当区、息烽县、白云区)

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龙岩市(新罗区、连城县、永定区、漳平市、长汀县、武平县、上杭县)

吉林市(丰满区、桦甸市、龙潭区、舒兰市、永吉县、蛟河市、磐石市、昌邑区、船营区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

长春市(公主岭市、南关区、绿园区、双阳区、朝阳区、九台区、二道区、宽城区、榆树市、农安县、德惠市)  宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、泾县、宣州区、旌德县、广德市)

温州市(永嘉县、瓯海区、瑞安市、苍南县、平阳县、泰顺县、乐清市、龙港市、文成县、洞头区、龙湾区、鹿城区)

成都市(武侯区、龙泉驿区、都江堰市、彭州市、锦江区、青羊区、温江区、新津区、青白江区、崇州市、大邑县、金牛区、金堂县、成华区、郫都区、双流区、新都区、简阳市、蒲江县、邛崃市)

三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、义马市、卢氏县、渑池县)平凉市(崇信县、崆峒区、静宁县、华亭市、灵台县、庄浪县、泾川县)

廊坊市(大城县、固安县、安次区、香河县、永清县、大厂回族自治县、广阳区、文安县、三河市、霸州市)  日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

兰州市(永登县、七里河区、红古区、城关区、皋兰县、安宁区、西固区、榆中县)

济南市(槐荫区、平阴县、章丘区、莱芜区、商河县、历城区、天桥区、济阳区、市中区、长清区、历下区、钢城区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)澳门特别行政区

昌都市(边坝县、左贡县、贡觉县、察雅县、卡若区、洛隆县、八宿县、类乌齐县、江达县、丁青县、芒康县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、西畴县、马关县、麻栗坡县、富宁县、广南县、文山市)

上饶市(德兴市、信州区、婺源县、横峰县、铅山县、鄱阳县、广信区、广丰区、玉山县、弋阳县、余干县、万年县)

金昌市(永昌县、金川区)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗)

株洲市(天元区、石峰区、炎陵县、醴陵市、攸县、渌口区、荷塘区、茶陵县、芦淞区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、黄石港区、阳新县、大冶市)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

淄博市(临淄区、高青县、桓台县、周村区、沂源县、淄川区、张店区、博山区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

襄阳市(宜城市、南漳县、谷城县、老河口市、枣阳市、保康县、襄州区、樊城区、襄城区)

广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、青川县)

漳州市(诏安县、龙海区、平和县、南靖县、长泰区、龙文区、云霄县、东山县、芗城区、华安县、漳浦县)

濮阳市(范县、南乐县、清丰县、濮阳县、华龙区、台前县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”