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保山市(龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、康定市、乡城县、新龙县、得荣县、稻城县、石渠县、白玉县、色达县、德格县、泸定县、甘孜县、雅江县、道孚县、九龙县、理塘县、炉霍县、巴塘县)

宜春市(丰城市、宜丰县、高安市、铜鼓县、袁州区、靖安县、上高县、樟树市、奉新县、万载县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)  南平市(建瓯市、邵武市、武夷山市、延平区、光泽县、政和县、顺昌县、建阳区、浦城县、松溪县)

新乡市(新乡县、牧野区、封丘县、卫滨区、长垣市、获嘉县、辉县市、卫辉市、红旗区、凤泉区、原阳县、延津县)

汉中市(宁强县、汉台区、西乡县、佛坪县、洋县、勉县、城固县、略阳县、留坝县、南郑区、镇巴县)

衡阳市(祁东县、耒阳市、珠晖区、雁峰区、衡山县、衡东县、衡南县、衡阳县、蒸湘区、常宁市、南岳区、石鼓区)

昌都市(左贡县、洛隆县、江达县、边坝县、芒康县、八宿县、贡觉县、类乌齐县、察雅县、卡若区、丁青县)  阜新市(彰武县、清河门区、细河区、新邱区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)

巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、通江县、南江县)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区、新市区)

宜宾市(翠屏区、屏山县、叙州区、南溪区、江安县、筠连县、高县、长宁县、兴文县、珙县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

金昌市(永昌县、金川区)

锦州市(北镇市、古塔区、凌海市、太和区、义县、黑山县、凌河区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

晋中市(介休市、和顺县、左权县、昔阳县、太谷区、平遥县、榆次区、灵石县、榆社县、寿阳县、祁县)

自贡市(大安区、贡井区、荣县、自流井区、沿滩区、富顺县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

泉州市(丰泽区、晋江市、德化县、安溪县、永春县、泉港区、石狮市、惠安县、洛江区、金门县、南安市、鲤城区)

平顶山市(郏县、舞钢市、叶县、汝州市、鲁山县、石龙区、卫东区、新华区、宝丰县、湛河区)

天津市(宝坻区、南开区、和平区、红桥区、东丽区、津南区、西青区、河北区、北辰区、河东区、静海区、河西区、宁河区、蓟州区、武清区、滨海新区)

湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、雷州市、赤坎区、麻章区、廉江市、遂溪县、吴川市)

德阳市(中江县、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区、泗洪县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县)

荆州市(洪湖市、公安县、沙市区、石首市、江陵县、荆州区、监利市、松滋市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

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普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

烟台市(牟平区、芝罘区、蓬莱区、福山区、莱州市、莱阳市、招远市、龙口市、莱山区、栖霞市、海阳市)

南昌市(安义县、新建区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、青云谱区、进贤县、南昌县、东湖区)

衢州市(柯城区、常山县、江山市、开化县、龙游县、衢江区)  滁州市(南谯区、定远县、来安县、全椒县、凤阳县、天长市、琅琊区、明光市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

洛阳市(洛宁县、老城区、新安县、嵩县、汝阳县、偃师区、瀍河回族区、洛龙区、栾川县、伊川县、宜阳县、涧西区、西工区、孟津区)

九江市(共青城市、濂溪区、都昌县、德安县、瑞昌市、湖口县、柴桑区、彭泽县、修水县、浔阳区、武宁县、庐山市、永修县)玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、称多县、治多县、杂多县、囊谦县)

岳阳市(临湘市、君山区、岳阳县、岳阳楼区、平江县、汨罗市、华容县、湘阴县、云溪区)  安阳市(滑县、北关区、文峰区、龙安区、汤阴县、林州市、安阳县、内黄县、殷都区)

秦皇岛市(抚宁区、卢龙县、山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

阳泉市(矿区、城区、平定县、郊区、盂县)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)

伊春市(伊美区、汤旺县、友好区、乌翠区、铁力市、金林区、大箐山县、丰林县、南岔县、嘉荫县)

十堰市(竹溪县、竹山县、茅箭区、郧阳区、张湾区、房县、丹江口市、郧西县)

石家庄市(栾城区、井陉县、鹿泉区、藁城区、赵县、灵寿县、桥西区、辛集市、行唐县、无极县、新华区、裕华区、晋州市、正定县、赞皇县、元氏县、高邑县、深泽县、新乐市、井陉矿区、长安区、平山县)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)

晋城市(阳城县、城区、泽州县、沁水县、陵川县、高平市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

韶关市(浈江区、新丰县、南雄市、武江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、曲江区、始兴县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、巴东县、咸丰县、恩施市、建始县、来凤县、宣恩县)

成都市(金堂县、蒲江县、新津区、简阳市、武侯区、双流区、成华区、青白江区、大邑县、崇州市、龙泉驿区、都江堰市、金牛区、青羊区、温江区、郫都区、邛崃市、锦江区、彭州市、新都区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、南陵县、无为市、繁昌区、弋江区、鸠江区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

来宾市(兴宾区、象州县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

温州市(洞头区、鹿城区、苍南县、泰顺县、龙港市、瓯海区、乐清市、瑞安市、平阳县、龙湾区、永嘉县、文成县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金