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湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

湛江市(廉江市、雷州市、赤坎区、遂溪县、霞山区、麻章区、坡头区、徐闻县、吴川市)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

南阳市(桐柏县、卧龙区、内乡县、社旗县、西峡县、镇平县、宛城区、方城县、唐河县、新野县、淅川县、南召县、邓州市)  鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

沧州市(吴桥县、盐山县、海兴县、南皮县、运河区、黄骅市、任丘市、新华区、青县、献县、泊头市、沧县、河间市、东光县、肃宁县、孟村回族自治县)

柳州市(柳北区、城中区、柳城县、柳南区、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区)

朔州市(怀仁市、山阴县、朔城区、平鲁区、应县、右玉县)

宣城市(郎溪县、宁国市、泾县、旌德县、宣州区、绩溪县、广德市)  三明市(尤溪县、永安市、三元区、泰宁县、清流县、大田县、宁化县、建宁县、明溪县、将乐县、沙县区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

眉山市(彭山区、仁寿县、青神县、丹棱县、东坡区、洪雅县)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

百色市(右江区、田东县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、西林县、那坡县、靖西市、德保县、凌云县)

泸州市(合江县、叙永县、泸县、纳溪区、江阳区、古蔺县、龙马潭区)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、尉犁县、且末县、和硕县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

长沙市(宁乡市、浏阳市、天心区、岳麓区、开福区、望城区、长沙县、雨花区、芙蓉区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

新余市(分宜县、渝水区)

新乡市(延津县、新乡县、卫滨区、辉县市、牧野区、红旗区、封丘县、原阳县、凤泉区、获嘉县、卫辉市、长垣市)

保定市(安新县、雄县、涞水县、徐水区、博野县、易县、蠡县、望都县、定兴县、涞源县、容城县、高阳县、清苑区、唐县、满城区、曲阳县、安国市、阜平县、定州市、涿州市、顺平县、竞秀区、高碑店市、莲池区)

吉林市(舒兰市、丰满区、永吉县、磐石市、昌邑区、龙潭区、桦甸市、船营区、蛟河市)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

晋中市(和顺县、平遥县、介休市、昔阳县、太谷区、灵石县、榆社县、寿阳县、左权县、祁县、榆次区)

南通市(如皋市、海门区、如东县、启东市、崇川区、通州区、海安市)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

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资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

商丘市(梁园区、柘城县、民权县、虞城县、宁陵县、永城市、睢阳区、睢县、夏邑县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、扬中市、京口区)

深圳市(盐田区、光明区、福田区、宝安区、龙华区、罗湖区、坪山区、龙岗区、南山区)  庆阳市(合水县、庆城县、镇原县、宁县、西峰区、环县、华池县、正宁县)

南平市(建瓯市、光泽县、延平区、顺昌县、政和县、浦城县、邵武市、建阳区、松溪县、武夷山市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、东河区、九原区、青山区、白云鄂博矿区)

九江市(都昌县、庐山市、德安县、永修县、瑞昌市、柴桑区、浔阳区、彭泽县、濂溪区、湖口县、修水县、武宁县、共青城市)遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

淄博市(高青县、临淄区、张店区、博山区、沂源县、桓台县、周村区、淄川区)  成都市(温江区、邛崃市、崇州市、青白江区、双流区、蒲江县、简阳市、都江堰市、郫都区、锦江区、彭州市、金牛区、武侯区、青羊区、成华区、新都区、新津区、大邑县、龙泉驿区、金堂县)

太原市(杏花岭区、清徐县、万柏林区、晋源区、尖草坪区、迎泽区、小店区、娄烦县、古交市、阳曲县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、化德县、四子王旗、凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、兴和县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

大理白族自治州(鹤庆县、剑川县、大理市、宾川县、永平县、洱源县、弥渡县、南涧彝族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、来凤县、利川市、恩施市、建始县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

林芝市(朗县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县、波密县、察隅县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、惠来县、揭西县)

信阳市(罗山县、光山县、浉河区、潢川县、商城县、平桥区、淮滨县、新县、息县、固始县)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、薛城区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、贞丰县、安龙县、册亨县、兴仁市、望谟县、兴义市)

大连市(沙河口区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、金州区、庄河市、中山区、瓦房店市、长海县、西岗区)

平顶山市(汝州市、舞钢市、叶县、宝丰县、鲁山县、卫东区、石龙区、新华区、湛河区、郏县)

徐州市(新沂市、邳州市、铜山区、贾汪区、云龙区、泉山区、鼓楼区、沛县、丰县、睢宁县)

本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、平山区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、荔波县、贵定县、独山县、龙里县、三都水族自治县、惠水县、都匀市、罗甸县、平塘县、长顺县、福泉市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

晋城市(沁水县、陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县)

广西壮族自治区

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。