皇色 电影_那些你不知道的秘密与背后的故事

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广西壮族自治区

邵阳市(北塔区、隆回县、双清区、洞口县、新宁县、武冈市、邵东市、绥宁县、城步苗族自治县、新邵县、大祥区、邵阳县)

深圳市(坪山区、龙华区、龙岗区、盐田区、光明区、福田区、宝安区、罗湖区、南山区)

平顶山市(宝丰县、舞钢市、新华区、鲁山县、石龙区、卫东区、汝州市、郏县、湛河区、叶县)  郴州市(宜章县、安仁县、北湖区、永兴县、临武县、嘉禾县、汝城县、资兴市、苏仙区、桂阳县、桂东县)

和田地区(民丰县、策勒县、和田县、皮山县、和田市、墨玉县、洛浦县、于田县)

漳州市(长泰区、东山县、漳浦县、南靖县、龙文区、芗城区、诏安县、华安县、平和县、云霄县、龙海区)

兰州市(西固区、安宁区、城关区、红古区、永登县、七里河区、皋兰县、榆中县)

无锡市(惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区、新吴区、江阴市、梁溪区)  自贡市(荣县、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区、自流井区)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、宝兴县、名山区、荥经县、雨城区、天全县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、瑶海区、肥东县、长丰县、庐江县、包河区、肥西县、巢湖市)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、尼木县、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

衡阳市(耒阳市、南岳区、衡南县、常宁市、衡山县、衡东县、衡阳县、祁东县、雁峰区、珠晖区、石鼓区、蒸湘区)

济南市(莱芜区、商河县、天桥区、槐荫区、钢城区、平阴县、章丘区、长清区、历下区、历城区、市中区、济阳区)

泰州市(高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市、姜堰区)

扬州市(仪征市、宝应县、高邮市、广陵区、邗江区、江都区)

玉林市(陆川县、兴业县、北流市、博白县、容县、福绵区、玉州区)

宁德市(福安市、霞浦县、屏南县、古田县、福鼎市、周宁县、柘荣县、蕉城区、寿宁县)

汕头市(潮南区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮阳区、金平区、南澳县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、玛多县、达日县、久治县)

渭南市(澄城县、韩城市、华阴市、临渭区、华州区、富平县、白水县、蒲城县、潼关县、合阳县、大荔县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、青河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、福海县)

南昌市(红谷滩区、东湖区、青云谱区、进贤县、青山湖区、安义县、西湖区、南昌县、新建区)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

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石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县、普安县、贞丰县)

佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、台安县)  秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区)

唐山市(迁西县、遵化市、滦州市、路南区、曹妃甸区、丰南区、古冶区、迁安市、路北区、滦南县、开平区、玉田县、丰润区、乐亭县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)福州市(台江区、永泰县、鼓楼区、福清市、闽侯县、晋安区、罗源县、连江县、仓山区、闽清县、平潭县、长乐区、马尾区)

杭州市(钱塘区、上城区、富阳区、萧山区、拱墅区、建德市、淳安县、临安区、余杭区、西湖区、滨江区、桐庐县、临平区)  廊坊市(大城县、固安县、文安县、香河县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、安次区、永清县)

郑州市(中原区、巩义市、中牟县、管城回族区、上街区、新密市、新郑市、惠济区、登封市、荥阳市、二七区、金水区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、拜城县、库车市、阿克苏市、乌什县、沙雅县、温宿县、阿瓦提县)乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、卓资县、凉城县、察哈尔右翼后旗)

通化市(辉南县、集安市、东昌区、通化县、二道江区、柳河县、梅河口市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

南宁市(宾阳县、青秀区、江南区、西乡塘区、上林县、兴宁区、武鸣区、横州市、邕宁区、马山县、良庆区、隆安县)

庆阳市(宁县、正宁县、西峰区、镇原县、环县、华池县、庆城县、合水县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

丹东市(振兴区、东港市、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区)

宜昌市(远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、兴山县、当阳市、伍家岗区、枝江市、西陵区、宜都市、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、点军区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、石拐区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、土默特右旗)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、保靖县、凤凰县、花垣县、永顺县、龙山县、吉首市)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区)

商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、山阳县、柞水县、商南县、洛南县)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、应县、朔城区、右玉县)

【报告导读】

1. 全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。

2. 原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。

3. 医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。

4. 皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%），扣非净利润1.07亿元（-78.13%），经营性现金流5.65亿元（-19.32%）。2024Q4实现营业收入14.96亿元（-19.33%），归母净利润-1.88亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.19亿元（由盈转亏）。

全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。2024年公司收入及净利润均同比下降，主要是：1）皮肤科学创新转化业务仍处于管理变革关键阶段，一方面对整体收入规模产生影响，另一方面管理变革产生的各项费用影响了公司短期损益；2）供应链改造等长期战略性前置投入相关费用有所增加；3）公司对于前瞻性研发及创新业务领域保持高水平投入；4）公司对于应收账款、存货、商誉等存在减值迹象的相关资产计提约1.89亿元大额减值准备。盈利质量方面，公司2024年毛利率为74.07%（+0.75pct），主要得益于业务结构优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.88%/12.26%/8.68%，同比-0.90pct、+4.16pct、+1.34pct，其中管理费用及研发费用水平的增长主要是薪酬体系变革导致职工薪酬同比增加所致。

原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。2024年公司原料业务实现收入12.36亿元（+9.47%），占公司主营业务收入的23.06%，其中国际市场原料实现收入6.08亿元（+17.65%），占原料业务收入的49.19%，美洲、欧洲、东南亚等地销售均同比增长超20%。2024年公司原料业务（不含弗思特）同比提升0.86pct至65.57%，医药级透明质酸原料毛利率保持行业较高水平（87.56%）。公司坚持将原料业务由单一物质销售向丰富产品矩阵转型，2024年公司透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比提升至16%以上。

医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。2024年公司医疗终端业务实现收入14.40亿元（+32.03%），占主营业务收入的26.85%。公司医美业务保持高速增长，费用率稳步下降，全年皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（+43.57%），覆盖医美机构数量7,000家（+30%），其中娃娃针收入同比增超100%，覆盖机构数量超5,000家，润致填充剂收入同比增超30%，覆盖机构数量超3,000家。公司于2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，分别聚焦颈部衰老、唇部美容，至2024年末前者销售收入已突破千万元。此外，骨科注射液产品“海力达”实现收入超2亿元，覆盖全国超1万家医院；眼科产品“海视健”供货医院数量超1,000家。

皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。2024年公司皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）实现收入25.69亿元（-31.62%），占公司主营业务收入的47.92%。公司主动将该板块业务逻辑由“消费品”向“科研转化”调整，依托糖生物学和细胞生物学的基础研究，开发细胞级修护和抗老核心产品，并重新审视品牌定位。我们认为，随着管理变革效果逐步显现、外部环境波动趋于改善，2025年起公司皮肤科学创新转化业务有望实现企稳回升。

投资建议

公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好。

风险提示

渠道成本增加的风险、业务变革进展及效果不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_华熙生物（688363）：全年业绩承压，管理变革持续推进》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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