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大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、大理市、永平县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县)

石家庄市(行唐县、平山县、元氏县、正定县、辛集市、裕华区、深泽县、长安区、新乐市、无极县、鹿泉区、新华区、晋州市、井陉矿区、栾城区、藁城区、井陉县、赞皇县、赵县、灵寿县、高邑县、桥西区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)  荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

大同市(云冈区、浑源县、天镇县、新荣区、广灵县、云州区、阳高县、左云县、灵丘县、平城区)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县)

丽水市(龙泉市、云和县、青田县、庆元县、松阳县、遂昌县、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县)伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、奎屯市)

香港特别行政区  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

新余市(渝水区、分宜县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

遂宁市(安居区、船山区、蓬溪县、射洪市、大英县)

河源市(源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县)

黄冈市(团风县、蕲春县、浠水县、麻城市、黄州区、黄梅县、罗田县、英山县、红安县、武穴市)

咸阳市(永寿县、礼泉县、渭城区、泾阳县、彬州市、旬邑县、武功县、秦都区、乾县、杨陵区、长武县、兴平市、淳化县、三原县)

安康市(白河县、石泉县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、平利县、岚皋县)

金华市(婺城区、浦江县、磐安县、永康市、东阳市、武义县、金东区、义乌市、兰溪市)

阳泉市(郊区、矿区、盂县、平定县、城区)

沈阳市(皇姑区、于洪区、辽中区、法库县、浑南区、新民市、沈北新区、铁西区、大东区、康平县、苏家屯区、沈河区、和平区)

孝感市(大悟县、应城市、孝南区、安陆市、云梦县、汉川市、孝昌县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、玛多县、班玛县、久治县、达日县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、龙井市、延吉市、和龙市、敦化市、珲春市、汪清县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

盐城市(盐都区、射阳县、阜宁县、滨海县、东台市、大丰区、亭湖区、建湖县、响水县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

温州市(鹿城区、龙湾区、苍南县、龙港市、乐清市、洞头区、文成县、瓯海区、泰顺县、永嘉县、平阳县、瑞安市)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

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广西壮族自治区

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗)

鸡西市(麻山区、密山市、恒山区、虎林市、鸡东县、梨树区、城子河区、鸡冠区、滴道区)  贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港北区、港南区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、永靖县、临夏县、和政县)

大庆市(林甸县、肇州县、大同区、红岗区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、龙凤区)

镇江市(润州区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区)云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

九江市(浔阳区、修水县、德安县、武宁县、彭泽县、濂溪区、共青城市、柴桑区、都昌县、庐山市、瑞昌市、永修县、湖口县)  平凉市(崇信县、静宁县、灵台县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、隆化县、平泉市、滦平县、承德县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、双桥区、兴隆县)

呼和浩特市(新城区、回民区、武川县、玉泉区、托克托县、赛罕区、清水河县、和林格尔县、土默特左旗)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)淄博市(沂源县、张店区、桓台县、周村区、临淄区、博山区、淄川区、高青县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、太子河区、文圣区、白塔区、宏伟区)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、吴兴区、南浔区)

衢州市(衢江区、常山县、开化县、龙游县、柯城区、江山市)

南充市(蓬安县、顺庆区、营山县、西充县、南部县、高坪区、阆中市、仪陇县、嘉陵区)

那曲市(索县、安多县、聂荣县、班戈县、比如县、色尼区、嘉黎县、申扎县、尼玛县、双湖县、巴青县)

天津市(宁河区、河北区、静海区、北辰区、和平区、宝坻区、东丽区、津南区、河西区、南开区、西青区、红桥区、河东区、蓟州区、滨海新区、武清区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、壤塘县、黑水县、红原县、松潘县、九寨沟县、理县、茂县、小金县、金川县、阿坝县、马尔康市、汶川县)

白银市(平川区、会宁县、景泰县、靖远县、白银区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

临汾市(古县、汾西县、襄汾县、安泽县、曲沃县、蒲县、侯马市、吉县、永和县、浮山县、乡宁县、霍州市、翼城县、大宁县、洪洞县、尧都区、隰县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、轮台县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县)

淮南市(潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、凤台县、谢家集区、寿县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市、海宁市、秀洲区、平湖市)

邵阳市(武冈市、邵阳县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、双清区、邵东市、新宁县、洞口县、大祥区、隆回县、北塔区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵南县、贵德县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。