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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、榕城区、揭西县)

开封市(祥符区、兰考县、禹王台区、杞县、通许县、龙亭区、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县)

重庆市(南川区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、永川区、石柱土家族自治县、渝中区、黔江区、江津区、江北区、奉节县、潼南区、荣昌区、云阳县、綦江区、丰都县、巫溪县、合川区、城口县、渝北区、大渡口区、长寿区、梁平区、北碚区、开州区、大足区、九龙坡区、忠县、秀山土家族苗族自治县、垫江县、武隆区、巴南区、涪陵区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、铜梁区、沙坪坝区、南岸区)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县)

运城市(永济市、闻喜县、芮城县、盐湖区、平陆县、夏县、河津市、万荣县、稷山县、垣曲县、新绛县、临猗县、绛县)

商洛市(柞水县、洛南县、商南县、山阳县、丹凤县、镇安县、商州区)

福州市(闽清县、马尾区、长乐区、平潭县、闽侯县、连江县、福清市、台江区、鼓楼区、罗源县、仓山区、晋安区、永泰县)

张家口市(下花园区、阳原县、沽源县、桥西区、宣化区、蔚县、怀安县、赤城县、万全区、怀来县、康保县、崇礼区、张北县、桥东区、尚义县、涿鹿县)  吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)

漯河市(郾城区、临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)

郴州市(北湖区、嘉禾县、临武县、桂东县、苏仙区、汝城县、安仁县、永兴县、桂阳县、宜章县、资兴市)

驻马店市(确山县、正阳县、平舆县、泌阳县、遂平县、上蔡县、新蔡县、汝南县、西平县、驿城区)

安阳市(汤阴县、安阳县、内黄县、林州市、龙安区、殷都区、文峰区、滑县、北关区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、楚雄市、牟定县、元谋县、双柏县、武定县、禄丰市、永仁县、姚安县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

广州市(花都区、从化区、南沙区、荔湾区、天河区、黄埔区、白云区、增城区、越秀区、海珠区、番禺区)

郑州市(上街区、管城回族区、金水区、二七区、新郑市、新密市、中牟县、登封市、惠济区、荥阳市、巩义市、中原区)

通化市(辉南县、梅河口市、二道江区、集安市、柳河县、通化县、东昌区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、泸定县、康定市、石渠县、理塘县、雅江县、稻城县、丹巴县、九龙县、乡城县、白玉县、道孚县、新龙县、色达县、甘孜县、德格县、得荣县、炉霍县)

乐山市(夹江县、沙湾区、市中区、沐川县、五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、金口河区、峨眉山市)

曲靖市(马龙区、富源县、会泽县、陆良县、沾益区、罗平县、宣威市、麒麟区、师宗县)

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兰州市(永登县、七里河区、西固区、榆中县、皋兰县、安宁区、红古区、城关区)

锦州市(古塔区、凌海市、北镇市、凌河区、义县、黑山县、太和区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

崇左市(龙州县、天等县、扶绥县、宁明县、凭祥市、江州区、大新县)  酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃州区、玉门市、敦煌市、金塔县)

延安市(黄陵县、宝塔区、吴起县、宜川县、子长市、延长县、甘泉县、洛川县、黄龙县、志丹县、富县、延川县、安塞区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、雨湖区、韶山市、岳塘区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)秦皇岛市(山海关区、抚宁区、卢龙县、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县)

阳泉市(矿区、平定县、城区、盂县、郊区)  平凉市(泾川县、静宁县、灵台县、庄浪县、华亭市、崆峒区、崇信县)

常州市(天宁区、新北区、金坛区、溧阳市、钟楼区、武进区)

朝阳市(双塔区、北票市、建平县、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

深圳市(福田区、宝安区、龙岗区、龙华区、光明区、盐田区、罗湖区、南山区、坪山区)十堰市(丹江口市、郧西县、房县、茅箭区、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

榆林市(横山区、米脂县、绥德县、神木市、靖边县、榆阳区、子洲县、吴堡县、府谷县、清涧县、佳县、定边县)

宜昌市(夷陵区、秭归县、当阳市、五峰土家族自治县、点军区、远安县、伍家岗区、兴山县、西陵区、枝江市、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县)

拉萨市(林周县、城关区、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、当雄县)

宜春市(丰城市、高安市、上高县、袁州区、宜丰县、奉新县、靖安县、万载县、铜鼓县、樟树市)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、贵德县、共和县、同德县)

周口市(郸城县、太康县、项城市、川汇区、淮阳区、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、西华县、商水县)

中山市

晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、城区、沁水县、高平市)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、英德市、清城区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

大同市(广灵县、云州区、阳高县、天镇县、灵丘县、浑源县、平城区、左云县、新荣区、云冈区)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、南票区、连山区、兴城市)

银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、永宁县、西夏区、金凤区)

九江市(彭泽县、永修县、濂溪区、德安县、庐山市、共青城市、修水县、湖口县、武宁县、瑞昌市、浔阳区、都昌县、柴桑区)

双鸭山市(友谊县、饶河县、宝清县、宝山区、四方台区、岭东区、尖山区、集贤县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

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　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

　　耶鲁大学发言人的声明没有提到此次出售的规模或原因。此前集团有报道称，交易规模可能高达60亿美元，相当于该校414亿美元捐赠基金的15%。

　　最近几周，由于美国总统特朗普威胁要削减联邦资金，哈佛大学和普林斯顿大学等其他大学也在探索财政选择。

　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。