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宁夏回族自治区
雅安市(石棉县、名山区、汉源县、天全县、雨城区、荥经县、宝兴县、芦山县)
湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县)
沧州市(吴桥县、肃宁县、海兴县、孟村回族自治县、献县、新华区、东光县、南皮县、青县、盐山县、黄骅市、河间市、沧县、泊头市、任丘市、运河区) 上饶市(余干县、鄱阳县、德兴市、广信区、婺源县、万年县、横峰县、铅山县、玉山县、弋阳县、信州区、广丰区)
三门峡市(义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、陕州区)
贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)
沈阳市(铁西区、沈北新区、新民市、苏家屯区、法库县、沈河区、辽中区、大东区、于洪区、康平县、和平区、浑南区、皇姑区)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区) 晋中市(介休市、寿阳县、左权县、灵石县、祁县、太谷区、平遥县、榆社县、昔阳县、和顺县、榆次区)
亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)
淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)
乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、丰镇市、凉城县、卓资县)
福州市(闽清县、平潭县、仓山区、长乐区、闽侯县、台江区、晋安区、马尾区、永泰县、福清市、连江县、罗源县、鼓楼区)
四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县)
宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、泗县、埇桥区)
兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)
马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、和县、花山区、当涂县)
绵阳市(北川羌族自治县、三台县、平武县、安州区、涪城区、江油市、梓潼县、盐亭县、游仙区)
抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区、望花区、抚顺县)
衢州市(开化县、常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区)
阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)
新乡市(延津县、长垣市、卫辉市、卫滨区、获嘉县、凤泉区、封丘县、牧野区、辉县市、红旗区、新乡县、原阳县)
葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、绥中县、龙港区、连山区)
信阳市(光山县、平桥区、浉河区、息县、罗山县、潢川县、新县、商城县、淮滨县、固始县)
临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)
台州市(椒江区、三门县、仙居县、玉环市、路桥区、黄岩区、临海市、天台县、温岭市)
漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县)
仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)
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牡丹江市(东宁市、林口县、阳明区、东安区、西安区、宁安市、爱民区、海林市、绥芬河市、穆棱市)
鸡西市(城子河区、鸡冠区、恒山区、梨树区、鸡东县、密山市、虎林市、麻山区、滴道区)
平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、庄浪县、静宁县、灵台县、崇信县)
那曲市(安多县、申扎县、尼玛县、聂荣县、嘉黎县、比如县、色尼区、巴青县、班戈县、双湖县、索县) 三明市(永安市、明溪县、泰宁县、宁化县、大田县、建宁县、三元区、清流县、尤溪县、将乐县、沙县区)
运城市(平陆县、河津市、夏县、闻喜县、盐湖区、稷山县、新绛县、万荣县、永济市、临猗县、绛县、芮城县、垣曲县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
廊坊市(霸州市、永清县、大厂回族自治县、文安县、大城县、香河县、固安县、广阳区、三河市、安次区)宜春市(靖安县、樟树市、铜鼓县、宜丰县、丰城市、上高县、奉新县、万载县、袁州区、高安市)
西安市(新城区、阎良区、蓝田县、临潼区、周至县、鄠邑区、高陵区、灞桥区、雁塔区、未央区、碑林区、长安区、莲湖区) 中山市
河源市(源城区、龙川县、连平县、和平县、紫金县、东源县)
伊春市(丰林县、嘉荫县、友好区、大箐山县、伊美区、南岔县、汤旺县、乌翠区、金林区、铁力市)
邢台市(平乡县、南宫市、威县、清河县、隆尧县、任泽区、柏乡县、襄都区、宁晋县、内丘县、巨鹿县、新河县、南和区、信都区、临城县、广宗县、临西县、沙河市)金华市(金东区、兰溪市、婺城区、浦江县、义乌市、东阳市、武义县、永康市、磐安县)
遂宁市(安居区、射洪市、船山区、蓬溪县、大英县)
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怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
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自贡市(荣县、富顺县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区)
儋州市
松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、乾安县)
定西市(岷县、漳县、陇西县、通渭县、安定区、渭源县、临洮县)
南阳市(邓州市、卧龙区、镇平县、社旗县、淅川县、内乡县、西峡县、方城县、唐河县、新野县、桐柏县、宛城区、南召县)
海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
包头市(青山区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、东河区、九原区)
宁德市(霞浦县、寿宁县、柘荣县、周宁县、福安市、蕉城区、屏南县、福鼎市、古田县)
华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。