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抚州市(乐安县、金溪县、临川区、崇仁县、宜黄县、广昌县、资溪县、东乡区、黎川县、南丰县、南城县)

成都市(成华区、锦江区、彭州市、蒲江县、龙泉驿区、邛崃市、金堂县、大邑县、金牛区、新津区、新都区、简阳市、都江堰市、青羊区、双流区、崇州市、武侯区、温江区、郫都区、青白江区)

镇江市(扬中市、京口区、润州区、句容市、丹徒区、丹阳市)  景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、茅箭区、郧阳区、张湾区、房县、竹山县、郧西县)

马鞍山市(和县、雨山区、含山县、当涂县、博望区、花山区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、大洼区、双台子区)

常德市(临澧县、桃源县、武陵区、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、津市市、鼎城区)  岳阳市(汨罗市、君山区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、湘阴县、华容县、云溪区、临湘市)

信阳市(淮滨县、新县、商城县、潢川县、浉河区、光山县、固始县、平桥区、息县、罗山县)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县)

内江市(市中区、东兴区、隆昌市、威远县、资中县)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、延吉市、汪清县、龙井市、珲春市、敦化市、图们市)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

榆林市(神木市、榆阳区、清涧县、米脂县、子洲县、佳县、横山区、绥德县、府谷县、靖边县、定边县、吴堡县)

安顺市(普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

贺州市(钟山县、平桂区、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)

山南市(错那市、乃东区、隆子县、加查县、琼结县、桑日县、浪卡子县、措美县、洛扎县、曲松县、扎囊县、贡嘎县)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)

吉安市(峡江县、吉州区、安福县、万安县、吉安县、泰和县、井冈山市、永丰县、吉水县、新干县、永新县、遂川县、青原区)

海东市(平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

石家庄市(无极县、灵寿县、新乐市、行唐县、长安区、深泽县、裕华区、鹿泉区、新华区、辛集市、赵县、晋州市、高邑县、桥西区、元氏县、井陉矿区、正定县、井陉县、平山县、藁城区、栾城区、赞皇县)

九江市(都昌县、柴桑区、浔阳区、武宁县、瑞昌市、永修县、修水县、德安县、濂溪区、庐山市、共青城市、湖口县、彭泽县)

泉州市(安溪县、洛江区、鲤城区、石狮市、丰泽区、金门县、泉港区、惠安县、永春县、晋江市、南安市、德化县)

安康市(旬阳市、镇坪县、汉阴县、宁陕县、石泉县、岚皋县、汉滨区、白河县、紫阳县、平利县)

百色市(乐业县、右江区、平果市、田东县、田阳区、田林县、西林县、凌云县、靖西市、德保县、那坡县、隆林各族自治县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、永靖县、广河县、临夏市、东乡族自治县)

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漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、共和县、同德县)

广西壮族自治区

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)  兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

商丘市(永城市、睢阳区、睢县、民权县、梁园区、宁陵县、夏邑县、虞城县、柘城县)

河池市(凤山县、宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、南丹县)

邢台市(新河县、威县、南宫市、隆尧县、临西县、信都区、内丘县、巨鹿县、柏乡县、平乡县、宁晋县、清河县、任泽区、襄都区、南和区、广宗县、沙河市、临城县)铁岭市(银州区、昌图县、西丰县、开原市、清河区、调兵山市、铁岭县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、清河门区、细河区、海州区)  平凉市(庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县、灵台县、泾川县、崇信县)

周口市(扶沟县、项城市、川汇区、商水县、淮阳区、沈丘县、太康县、郸城县、西华县、鹿邑县)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、眉县、凤翔区、陈仓区、凤县、金台区、岐山县、太白县、陇县、扶风县、麟游县)通化市(通化县、辉南县、集安市、柳河县、二道江区、梅河口市、东昌区)

南阳市(西峡县、社旗县、桐柏县、内乡县、新野县、宛城区、镇平县、卧龙区、唐河县、邓州市、淅川县、南召县、方城县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、碌曲县、临潭县、夏河县、合作市、舟曲县、玛曲县)

徐州市(铜山区、云龙区、鼓楼区、邳州市、泉山区、沛县、睢宁县、新沂市、丰县、贾汪区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

绥化市(绥棱县、明水县、海伦市、望奎县、青冈县、庆安县、兰西县、安达市、肇东市、北林区)

南平市(顺昌县、建瓯市、光泽县、政和县、建阳区、武夷山市、延平区、松溪县、邵武市、浦城县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

宣城市(泾县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县、绩溪县、宁国市)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

常州市(溧阳市、武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇县、鹤山区、淇滨区)

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赣州市(会昌县、定南县、全南县、赣县区、大余县、石城县、崇义县、安远县、龙南市、信丰县、兴国县、南康区、寻乌县、瑞金市、宁都县、章贡区、上犹县、于都县)

开封市(顺河回族区、通许县、杞县、禹王台区、龙亭区、兰考县、祥符区、尉氏县、鼓楼区)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。