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安顺市(西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)

眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区)

南通市(如东县、崇川区、通州区、启东市、如皋市、海门区、海安市)  莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县、荔城区)

长沙市(雨花区、岳麓区、芙蓉区、开福区、天心区、长沙县、宁乡市、浏阳市、望城区)

绥化市(海伦市、肇东市、庆安县、明水县、绥棱县、兰西县、安达市、望奎县、青冈县、北林区)

固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、镶黄旗、正镶白旗、苏尼特右旗)

衢州市(常山县、柯城区、开化县、江山市、龙游县、衢江区)

烟台市(芝罘区、莱山区、莱州市、招远市、栖霞市、海阳市、龙口市、莱阳市、牟平区、蓬莱区、福山区)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、遂平县、泌阳县、汝南县、西平县、正阳县、驿城区、确山县、平舆县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、无为市、湾沚区、弋江区、南陵县、繁昌区)

自贡市(贡井区、荣县、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

黄冈市(英山县、黄梅县、武穴市、蕲春县、团风县、罗田县、麻城市、浠水县、红安县、黄州区)

延安市(宝塔区、子长市、安塞区、宜川县、延长县、延川县、洛川县、吴起县、黄龙县、志丹县、富县、黄陵县、甘泉县)

开封市(通许县、杞县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、祥符区)

遵义市(赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、余庆县、汇川区、播州区、绥阳县、桐梓县、红花岗区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

滨州市(惠民县、滨城区、阳信县、沾化区、无棣县、博兴县、邹平市)

哈尔滨市(松北区、延寿县、南岗区、木兰县、宾县、巴彦县、尚志市、五常市、阿城区、方正县、道外区、双城区、香坊区、呼兰区、道里区、依兰县、通河县、平房区)

朔州市(应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县)

沈阳市(皇姑区、新民市、苏家屯区、和平区、铁西区、辽中区、沈北新区、浑南区、大东区、康平县、法库县、沈河区、于洪区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

焦作市(博爱县、修武县、解放区、武陟县、沁阳市、山阳区、孟州市、马村区、温县、中站区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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咸阳市(杨陵区、秦都区、礼泉县、长武县、彬州市、乾县、三原县、淳化县、武功县、旬邑县、永寿县、渭城区、兴平市、泾阳县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、达拉特旗)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、德江县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县)

大理白族自治州(永平县、大理市、洱源县、剑川县、宾川县、鹤庆县、南涧彝族自治县、祥云县、云龙县、弥渡县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县)  盐城市(射阳县、盐都区、大丰区、亭湖区、滨海县、东台市、阜宁县、建湖县、响水县)

昌都市(丁青县、贡觉县、洛隆县、芒康县、江达县、卡若区、八宿县、类乌齐县、边坝县、察雅县、左贡县)

邵阳市(邵阳县、北塔区、隆回县、邵东市、城步苗族自治县、双清区、新宁县、洞口县、绥宁县、武冈市、新邵县、大祥区)

九江市(武宁县、瑞昌市、濂溪区、永修县、修水县、柴桑区、彭泽县、共青城市、庐山市、德安县、浔阳区、湖口县、都昌县)广元市(昭化区、青川县、朝天区、剑阁县、利州区、旺苍县、苍溪县)

广安市(武胜县、岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区)  亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

通化市(集安市、通化县、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、柳河县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市)

河池市(巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县)阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、拜城县、乌什县、新和县、库车市)

昆明市(东川区、官渡区、宜良县、呈贡区、晋宁区、嵩明县、石林彝族自治县、盘龙区、富民县、安宁市、五华区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县)

六安市(霍山县、叶集区、金安区、舒城县、霍邱县、裕安区、金寨县)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、广河县、和政县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、龙里县、瓮安县、福泉市、贵定县、都匀市、长顺县、平塘县、罗甸县、荔波县、三都水族自治县、惠水县)

潍坊市(潍城区、奎文区、寿光市、诸城市、安丘市、昌邑市、青州市、昌乐县、临朐县、寒亭区、高密市、坊子区)

淄博市(临淄区、博山区、张店区、周村区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区)

安阳市(北关区、文峰区、殷都区、林州市、内黄县、安阳县、汤阴县、滑县、龙安区)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、灌云县、东海县、赣榆区)

绍兴市(新昌县、上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区)

宁德市(福安市、古田县、周宁县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、屏南县、柘荣县、寿宁县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

南阳市(唐河县、桐柏县、西峡县、南召县、镇平县、淅川县、社旗县、宛城区、方城县、新野县、卧龙区、邓州市、内乡县)

遂宁市(安居区、射洪市、大英县、蓬溪县、船山区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

金昌市(金川区、永昌县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。