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滨州市(无棣县、惠民县、滨城区、沾化区、邹平市、阳信县、博兴县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  淄博市(博山区、临淄区、周村区、张店区、淄川区、高青县、桓台县、沂源县)

金华市(婺城区、兰溪市、金东区、义乌市、武义县、永康市、磐安县、东阳市、浦江县)

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鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

鸡西市(虎林市、梨树区、恒山区、城子河区、密山市、滴道区、麻山区、鸡东县、鸡冠区)  绵阳市(三台县、游仙区、梓潼县、江油市、安州区、平武县、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

保定市(竞秀区、莲池区、蠡县、高碑店市、定兴县、博野县、高阳县、涞源县、雄县、涿州市、定州市、徐水区、阜平县、易县、顺平县、安新县、安国市、唐县、满城区、容城县、曲阳县、清苑区、涞水县、望都县)

揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、惠来县、榕城区)

汕头市(潮南区、潮阳区、濠江区、金平区、南澳县、龙湖区、澄海区)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、和林格尔县、赛罕区、新城区、托克托县、回民区、土默特左旗、清水河县)

东莞市

石家庄市(新华区、井陉矿区、平山县、栾城区、藁城区、无极县、行唐县、正定县、灵寿县、赵县、赞皇县、高邑县、长安区、裕华区、鹿泉区、深泽县、新乐市、辛集市、晋州市、元氏县、桥西区、井陉县)

十堰市(茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区、房县、竹山县、郧西县、丹江口市)

赤峰市(红山区、巴林左旗、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、巴林右旗、林西县、翁牛特旗)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

那曲市(嘉黎县、申扎县、比如县、安多县、尼玛县、巴青县、双湖县、聂荣县、色尼区、索县、班戈县)

清远市(阳山县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、清新区)

聊城市(茌平区、莘县、临清市、东昌府区、冠县、阳谷县、东阿县、高唐县)

重庆市(合川区、忠县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、万州区、巴南区、永川区、璧山区、渝中区、潼南区、江北区、九龙坡区、江津区、渝北区、长寿区、大渡口区、巫溪县、石柱土家族自治县、北碚区、沙坪坝区、武隆区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、大足区、荣昌区、奉节县、南川区、垫江县、开州区、黔江区、梁平区、綦江区、云阳县、巫山县、南岸区、丰都县)

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宁夏回族自治区

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市、大悟县、应城市、孝南区)

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梅州市(梅江区、梅县区、平远县、大埔县、蕉岭县、丰顺县、兴宁市、五华县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、武山县、麦积区、秦安县)

自贡市(沿滩区、荣县、大安区、自流井区、贡井区、富顺县)

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三明市(将乐县、清流县、建宁县、明溪县、宁化县、大田县、沙县区、永安市、三元区、尤溪县、泰宁县)  葫芦岛市(连山区、兴城市、建昌县、南票区、绥中县、龙港区)

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上饶市(余干县、横峰县、婺源县、玉山县、鄱阳县、弋阳县、万年县、德兴市、铅山县、信州区、广丰区、广信区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。