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黄石市(阳新县、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、下陆区)

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、范县、华龙区、南乐县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、达日县、甘德县、班玛县、久治县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、长岭县、宁江区)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、梨树县、双辽市)

汉中市(南郑区、西乡县、洋县、汉台区、佛坪县、城固县、镇巴县、宁强县、留坝县、略阳县、勉县)

廊坊市(大城县、文安县、霸州市、香河县、安次区、大厂回族自治县、三河市、固安县、永清县、广阳区)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)内蒙古自治区

宜春市(高安市、奉新县、宜丰县、上高县、靖安县、丰城市、万载县、袁州区、铜鼓县、樟树市)  芜湖市(繁昌区、镜湖区、南陵县、弋江区、鸠江区、无为市、湾沚区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)

石河子市(五家渠市、铁门关市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、新星市、图木舒克市、双河市、昆玉市、白杨市、北屯市)

铁岭市(西丰县、开原市、昌图县、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县)

兰州市(榆中县、西固区、七里河区、永登县、红古区、皋兰县、城关区、安宁区)

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县、城厢区)

南昌市(新建区、西湖区、青山湖区、红谷滩区、南昌县、青云谱区、安义县、进贤县、东湖区)

凉山彝族自治州(宁南县、会东县、西昌市、布拖县、盐源县、冕宁县、德昌县、越西县、普格县、美姑县、喜德县、雷波县、甘洛县、金阳县、木里藏族自治县、会理市、昭觉县)

贵港市(平南县、港南区、桂平市、覃塘区、港北区)

西宁市(湟源县、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城中区、城东区)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、敦化市、安图县、汪清县、珲春市、和龙市、延吉市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、文山市、广南县、西畴县、丘北县)

徐州市(沛县、贾汪区、丰县、新沂市、睢宁县、邳州市、云龙区、鼓楼区、铜山区、泉山区)

双鸭山市(友谊县、尖山区、岭东区、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区、宝山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市、官渡区、晋宁区、富民县、五华区、东川区、石林彝族自治县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、宜良县)

和田地区(和田市、于田县、民丰县、皮山县、策勒县、洛浦县、墨玉县、和田县)

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黔南布依族苗族自治州(都匀市、荔波县、福泉市、惠水县、独山县、三都水族自治县、长顺县、贵定县、瓮安县、平塘县、龙里县、罗甸县)

营口市(西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、老边区)

绵阳市(游仙区、江油市、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、安州区、梓潼县、三台县)

宁夏回族自治区  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

大连市(旅顺口区、金州区、庄河市、普兰店区、中山区、瓦房店市、甘井子区、长海县、沙河口区、西岗区)

延安市(吴起县、宜川县、甘泉县、宝塔区、志丹县、洛川县、子长市、黄龙县、黄陵县、安塞区、延长县、富县、延川县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗)新疆维吾尔自治区

吉林市(舒兰市、永吉县、磐石市、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、船营区)  北京市(昌平区、门头沟区、石景山区、东城区、朝阳区、丰台区、平谷区、密云区、西城区、房山区、通州区、海淀区、大兴区、怀柔区、顺义区、延庆区)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、南海区、顺德区)

郴州市(永兴县、桂阳县、桂东县、汝城县、宜章县、嘉禾县、北湖区、临武县、资兴市、苏仙区、安仁县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

淮安市(金湖县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县)

吉安市(永新县、青原区、吉水县、安福县、吉安县、泰和县、万安县、峡江县、遂川县、新干县、吉州区、井冈山市、永丰县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

自贡市(自流井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县、贡井区)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

广元市(剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县)

宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区、泗县)

嘉兴市(平湖市、嘉善县、海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区)

金昌市(永昌县、金川区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、会同县、芷江侗族自治县、洪江市、鹤城区、沅陵县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县)

菏泽市(成武县、鄄城县、巨野县、曹县、单县、牡丹区、定陶区、郓城县、东明县)

东营市(河口区、广饶县、东营区、利津县、垦利区)

阿克苏地区(乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、库车市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）