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宿州市(灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县、萧县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、青河县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、福海县)

南平市(浦城县、顺昌县、建阳区、光泽县、延平区、政和县、建瓯市、邵武市、武夷山市、松溪县)

青岛市(李沧区、平度市、城阳区、黄岛区、即墨区、市南区、崂山区、胶州市、莱西市、市北区)  西安市(长安区、灞桥区、新城区、高陵区、阎良区、鄠邑区、未央区、莲湖区、雁塔区、蓝田县、碑林区、周至县、临潼区)

贵阳市(白云区、乌当区、开阳县、云岩区、观山湖区、清镇市、花溪区、息烽县、南明区、修文县)

澳门特别行政区

成都市(新都区、崇州市、简阳市、蒲江县、邛崃市、武侯区、金堂县、双流区、锦江区、都江堰市、成华区、彭州市、青羊区、金牛区、龙泉驿区、温江区、大邑县、青白江区、郫都区、新津区)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、陵川县、阳城县、城区)  开封市(祥符区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县、兰考县、杞县、通许县、鼓楼区、龙亭区)

岳阳市(云溪区、华容县、临湘市、岳阳楼区、湘阴县、君山区、岳阳县、平江县、汨罗市)

辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

长春市(榆树市、双阳区、南关区、二道区、绿园区、德惠市、九台区、宽城区、农安县、朝阳区、公主岭市)

宁夏回族自治区

怀化市(洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、会同县、沅陵县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、旌德县、泾县、广德市)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

绵阳市(梓潼县、平武县、游仙区、江油市、盐亭县、三台县、涪城区、北川羌族自治县、安州区)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、滦平县、兴隆县)

咸宁市(咸安区、通山县、崇阳县、嘉鱼县、通城县、赤壁市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

普洱市(思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

大庆市(萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、让胡路区、大同区、龙凤区、肇州县)

武汉市(新洲区、江夏区、汉阳区、东西湖区、江岸区、江汉区、硚口区、汉南区、武昌区、黄陂区、青山区、蔡甸区、洪山区)

佳木斯市(抚远市、富锦市、郊区、向阳区、东风区、汤原县、桦川县、桦南县、同江市、前进区)

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赣州市(大余县、于都县、安远县、兴国县、上犹县、定南县、寻乌县、会昌县、全南县、石城县、龙南市、信丰县、瑞金市、宁都县、赣县区、章贡区、崇义县、南康区)

汉中市(勉县、城固县、镇巴县、汉台区、佛坪县、洋县、略阳县、留坝县、西乡县、宁强县、南郑区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)  石河子市(北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、昆玉市、五家渠市、新星市、白杨市、铁门关市)

台州市(椒江区、黄岩区、临海市、温岭市、三门县、仙居县、天台县、玉环市、路桥区)

广州市(黄埔区、增城区、海珠区、从化区、白云区、天河区、花都区、越秀区、荔湾区、南沙区、番禺区)

牡丹江市(西安区、东宁市、海林市、绥芬河市、林口县、阳明区、东安区、穆棱市、宁安市、爱民区)梅州市(平远县、五华县、梅江区、丰顺县、大埔县、梅县区、蕉岭县、兴宁市)

广元市(苍溪县、昭化区、青川县、利州区、剑阁县、朝天区、旺苍县)  淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

广西壮族自治区

中山市

赤峰市(克什克腾旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、元宝山区、红山区、宁城县、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗)肇庆市(鼎湖区、德庆县、封开县、高要区、广宁县、端州区、怀集县、四会市)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、舟曲县、玛曲县、迭部县、碌曲县、夏河县、卓尼县)

延安市(吴起县、宝塔区、子长市、志丹县、安塞区、洛川县、延长县、宜川县、甘泉县、黄陵县、黄龙县、富县、延川县)

百色市(西林县、乐业县、凌云县、德保县、平果市、田东县、田林县、田阳区、那坡县、隆林各族自治县、右江区、靖西市)

菏泽市(牡丹区、成武县、巨野县、曹县、郓城县、鄄城县、定陶区、单县、东明县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

保定市(满城区、容城县、曲阳县、安新县、易县、莲池区、定兴县、定州市、安国市、竞秀区、徐水区、雄县、涞源县、涿州市、望都县、涞水县、清苑区、唐县、蠡县、高碑店市、博野县、高阳县、顺平县、阜平县)

眉山市(彭山区、东坡区、洪雅县、丹棱县、仁寿县、青神县)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、新吴区)

柳州市(柳北区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、城中区、融安县、融水苗族自治县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

南充市(顺庆区、营山县、嘉陵区、西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、阆中市、高坪区)

安阳市(龙安区、殷都区、内黄县、汤阴县、林州市、安阳县、文峰区、北关区、滑县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

鸡西市(梨树区、麻山区、虎林市、恒山区、密山市、城子河区、鸡冠区、滴道区、鸡东县)

铁岭市(开原市、昌图县、清河区、西丰县、银州区、调兵山市、铁岭县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。