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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、澄江市、易门县、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县)

三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)  日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

延安市(吴起县、延川县、志丹县、延长县、黄陵县、宜川县、甘泉县、宝塔区、富县、子长市、洛川县、安塞区、黄龙县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、和县、雨山区、含山县)

赣州市(章贡区、瑞金市、上犹县、于都县、赣县区、石城县、定南县、信丰县、安远县、会昌县、南康区、全南县、宁都县、寻乌县、大余县、兴国县、崇义县、龙南市)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区)  日喀则市(萨嘎县、江孜县、亚东县、仁布县、康马县、桑珠孜区、昂仁县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、定日县、拉孜县、萨迦县、定结县、白朗县、岗巴县、吉隆县、谢通门县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、立山区、铁东区、千山区)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、高明区、三水区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

泰州市(海陵区、兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区)

驻马店市(汝南县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、正阳县、遂平县、驿城区、平舆县、确山县、西平县)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

盐城市(亭湖区、射阳县、东台市、滨海县、建湖县、阜宁县、响水县、盐都区、大丰区)

常德市(鼎城区、武陵区、临澧县、安乡县、津市市、桃源县、汉寿县、石门县、澧县)

黄冈市(蕲春县、英山县、红安县、麻城市、罗田县、浠水县、黄州区、武穴市、团风县、黄梅县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、二连浩特市、正蓝旗)

石河子市(阿拉尔市、北屯市、双河市、可克达拉市、白杨市、新星市、胡杨河市、昆玉市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市)

株洲市(天元区、渌口区、荷塘区、炎陵县、醴陵市、石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县)

商丘市(睢县、民权县、永城市、睢阳区、虞城县、梁园区、宁陵县、夏邑县、柘城县)

宁波市(江北区、海曙区、宁海县、慈溪市、奉化区、镇海区、余姚市、北仑区、鄞州区、象山县)

昌都市(卡若区、贡觉县、类乌齐县、江达县、边坝县、洛隆县、察雅县、丁青县、八宿县、芒康县、左贡县)

衡阳市(衡东县、耒阳市、石鼓区、蒸湘区、衡山县、衡南县、南岳区、常宁市、衡阳县、珠晖区、雁峰区、祁东县)

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三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

昆明市(晋宁区、嵩明县、官渡区、富民县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、寻甸回族彝族自治县、五华区、西山区、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、盘龙区)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、龙山县、凤凰县、保靖县、永顺县、吉首市、花垣县)  保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

新余市(渝水区、分宜县)

淮安市(清江浦区、淮安区、涟水县、盱眙县、金湖县、洪泽区、淮阴区)

天水市(武山县、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、清水县)抚州市(资溪县、崇仁县、黎川县、南丰县、金溪县、宜黄县、东乡区、广昌县、乐安县、南城县、临川区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、东区、米易县、西区)  沈阳市(皇姑区、法库县、辽中区、沈北新区、大东区、于洪区、浑南区、康平县、沈河区、新民市、铁西区、和平区、苏家屯区)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、凌海市、古塔区、北镇市、太和区)

秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、海港区、抚宁区、北戴河区、山海关区)

扬州市(宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市、高邮市)阜阳市(颍上县、颍州区、颍泉区、太和县、界首市、阜南县、临泉县、颍东区)

宣城市(绩溪县、宁国市、泾县、旌德县、宣州区、广德市、郎溪县)

漳州市(龙文区、华安县、长泰区、芗城区、云霄县、平和县、诏安县、东山县、漳浦县、龙海区、南靖县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县)

天津市(北辰区、南开区、滨海新区、宁河区、武清区、河西区、静海区、和平区、宝坻区、红桥区、河北区、蓟州区、河东区、津南区、西青区、东丽区)

濮阳市(华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、台前县、范县)

昭通市(大关县、昭阳区、镇雄县、威信县、巧家县、盐津县、永善县、鲁甸县、绥江县、水富市、彝良县)

河源市(东源县、紫金县、源城区、和平县、连平县、龙川县)

漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

平顶山市(汝州市、新华区、郏县、叶县、宝丰县、湛河区、卫东区、舞钢市、鲁山县、石龙区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、龙凤区、红岗区、肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

邵阳市(邵阳县、邵东市、隆回县、大祥区、北塔区、双清区、洞口县、城步苗族自治县、武冈市、新宁县、绥宁县、新邵县)

吉安市(新干县、峡江县、永丰县、吉安县、泰和县、吉州区、吉水县、青原区、万安县、安福县、遂川县、井冈山市、永新县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

广州市(从化区、增城区、南沙区、黄埔区、荔湾区、花都区、天河区、越秀区、海珠区、白云区、番禺区)

内江市(资中县、东兴区、市中区、隆昌市、威远县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。