超级反恐精英：让每个夜晚都充满惊喜与幻想，开启你的私密时光之旅

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平凉市(静宁县、灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、华亭市、崆峒区)

河源市(和平县、源城区、连平县、东源县、紫金县、龙川县)

常州市(武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区)

兰州市(七里河区、皋兰县、城关区、西固区、安宁区、榆中县、红古区、永登县)  西安市(碑林区、莲湖区、周至县、雁塔区、阎良区、灞桥区、新城区、临潼区、未央区、鄠邑区、高陵区、蓝田县、长安区)

嘉兴市(海盐县、南湖区、平湖市、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、禹会区、固镇县、怀远县、五河县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、高明区、顺德区)  辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)

那曲市(班戈县、双湖县、安多县、色尼区、尼玛县、比如县、聂荣县、索县、巴青县、申扎县、嘉黎县)

太原市(阳曲县、杏花岭区、小店区、尖草坪区、古交市、清徐县、娄烦县、万柏林区、晋源区、迎泽区)

南平市(延平区、政和县、松溪县、建瓯市、顺昌县、光泽县、建阳区、浦城县、武夷山市、邵武市)

山南市(错那市、措美县、洛扎县、曲松县、贡嘎县、隆子县、乃东区、加查县、桑日县、扎囊县、浪卡子县、琼结县)

无锡市(滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市、惠山区、新吴区)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、茂南区、高州市)

漳州市(南靖县、漳浦县、龙文区、长泰区、云霄县、龙海区、东山县、芗城区、诏安县、华安县、平和县)

周口市(项城市、商水县、太康县、川汇区、郸城县、扶沟县、西华县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、马关县、砚山县、富宁县、广南县、文山市、麻栗坡县、丘北县)

连云港市(东海县、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)

温州市(泰顺县、瑞安市、苍南县、乐清市、龙港市、瓯海区、平阳县、洞头区、永嘉县、鹿城区、龙湾区、文成县)

郑州市(管城回族区、巩义市、惠济区、中牟县、二七区、新郑市、荥阳市、金水区、中原区、新密市、登封市、上街区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

大庆市(肇州县、让胡路区、肇源县、大同区、红岗区、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)

苏州市(吴江区、虎丘区、相城区、张家港市、吴中区、昆山市、常熟市、太仓市、姑苏区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

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乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、犍为县、市中区、金口河区、夹江县、沙湾区、井研县、峨眉山市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)

香港特别行政区

汉中市(留坝县、南郑区、汉台区、洋县、宁强县、城固县、勉县、略阳县、西乡县、镇巴县、佛坪县)  西宁市(城中区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、城西区)

临沂市(罗庄区、郯城县、临沭县、蒙阴县、费县、莒南县、河东区、兰山区、兰陵县、沂水县、沂南县、平邑县)

荆州市(监利市、洪湖市、江陵县、松滋市、荆州区、公安县、石首市、沙市区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、麻山区、滴道区、梨树区、恒山区、密山市、虎林市、城子河区)乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、四子王旗、凉城县、集宁区、兴和县、丰镇市、化德县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、覃塘区、港北区)  淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮安区、涟水县、淮阴区、金湖县)

南京市(秦淮区、江宁区、栖霞区、溧水区、浦口区、六合区、雨花台区、玄武区、鼓楼区、建邺区、高淳区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、建安区、禹州市、襄城县)江门市(鹤山市、蓬江区、新会区、江海区、台山市、开平市、恩平市)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、丰满区、磐石市、龙潭区、船营区、舒兰市、桦甸市、永吉县)

湛江市(廉江市、吴川市、雷州市、徐闻县、赤坎区、坡头区、麻章区、霞山区、遂溪县)

台州市(温岭市、玉环市、黄岩区、椒江区、仙居县、路桥区、三门县、天台县、临海市)

齐齐哈尔市(拜泉县、昂昂溪区、克山县、克东县、龙沙区、铁锋区、甘南县、依安县、讷河市、泰来县、碾子山区、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、富拉尔基区、富裕县)

承德市(承德县、双桥区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、平泉市)

达州市(达川区、万源市、大竹县、通川区、渠县、开江县、宣汉县)

厦门市(翔安区、海沧区、思明区、集美区、同安区、湖里区)

广州市(花都区、南沙区、白云区、海珠区、黄埔区、增城区、天河区、荔湾区、番禺区、越秀区、从化区)

运城市(闻喜县、河津市、临猗县、平陆县、夏县、芮城县、绛县、稷山县、垣曲县、新绛县、盐湖区、永济市、万荣县)

新余市(渝水区、分宜县)

南宁市(青秀区、横州市、江南区、武鸣区、上林县、隆安县、邕宁区、宾阳县、兴宁区、马山县、西乡塘区、良庆区)

甘南藏族自治州(夏河县、临潭县、合作市、舟曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、新和县、温宿县、拜城县、乌什县、库车市、柯坪县、阿克苏市)

长治市(潞州区、壶关县、沁源县、沁县、长子县、武乡县、上党区、平顺县、潞城区、襄垣县、黎城县、屯留区)

池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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