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开封市(兰考县、杞县、龙亭区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、祥符区、尉氏县)

兰州市(榆中县、红古区、西固区、皋兰县、城关区、安宁区、永登县、七里河区)

郑州市(金水区、巩义市、新密市、中原区、中牟县、二七区、登封市、上街区、惠济区、荥阳市、新郑市、管城回族区)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

襄阳市(南漳县、保康县、樊城区、宜城市、襄州区、谷城县、老河口市、枣阳市、襄城区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)上海市(崇明区、杨浦区、奉贤区、青浦区、普陀区、虹口区、嘉定区、闵行区、金山区、徐汇区、浦东新区、长宁区、松江区、宝山区、静安区、黄浦区)

黄冈市(蕲春县、英山县、团风县、麻城市、罗田县、黄州区、浠水县、黄梅县、红安县、武穴市)  渭南市(合阳县、大荔县、白水县、临渭区、蒲城县、澄城县、潼关县、富平县、韩城市、华州区、华阴市)

黄山市(休宁县、黄山区、黟县、歙县、屯溪区、徽州区、祁门县)

驻马店市(平舆县、驿城区、西平县、确山县、新蔡县、遂平县、泌阳县、上蔡县、汝南县、正阳县)

承德市(承德县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、平泉市、兴隆县、宽城满族自治县)

锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、镶黄旗)

南宁市(兴宁区、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、隆安县、青秀区、马山县、上林县、武鸣区、江南区、良庆区、横州市)

潍坊市(奎文区、坊子区、昌邑市、潍城区、寒亭区、昌乐县、寿光市、青州市、临朐县、高密市、安丘市、诸城市)

西宁市(城西区、城中区、城东区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县、马关县、富宁县、麻栗坡县)

保定市(雄县、涞源县、曲阳县、高阳县、定州市、蠡县、容城县、唐县、清苑区、阜平县、竞秀区、易县、安国市、高碑店市、徐水区、涿州市、博野县、望都县、莲池区、满城区、涞水县、顺平县、安新县、定兴县)

深圳市(龙岗区、盐田区、罗湖区、福田区、坪山区、光明区、龙华区、南山区、宝安区)

上饶市(铅山县、弋阳县、广信区、鄱阳县、信州区、玉山县、广丰区、余干县、横峰县、万年县、德兴市、婺源县)

邯郸市(成安县、涉县、邯山区、鸡泽县、曲周县、魏县、武安市、肥乡区、复兴区、馆陶县、临漳县、磁县、广平县、邱县、峰峰矿区、永年区、丛台区、大名县)

温州市(龙港市、鹿城区、文成县、瑞安市、泰顺县、洞头区、龙湾区、瓯海区、乐清市、永嘉县、平阳县、苍南县)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、华蓥市、岳池县、邻水县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

蚌埠市(淮上区、五河县、怀远县、禹会区、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、细河区、彰武县、清河门区、海州区)

林芝市(察隅县、墨脱县、朗县、波密县、米林市、工布江达县、巴宜区)

盐城市(阜宁县、响水县、射阳县、盐都区、大丰区、建湖县、滨海县、东台市、亭湖区)  肇庆市(广宁县、封开县、鼎湖区、四会市、高要区、德庆县、端州区、怀集县)

吉林市(桦甸市、永吉县、昌邑区、舒兰市、船营区、磐石市、龙潭区、丰满区、蛟河市)

南充市(仪陇县、营山县、顺庆区、南部县、高坪区、西充县、嘉陵区、蓬安县、阆中市)

郴州市(桂东县、桂阳县、北湖区、汝城县、苏仙区、临武县、资兴市、安仁县、永兴县、嘉禾县、宜章县)荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

南昌市(南昌县、新建区、西湖区、进贤县、青山湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区、东湖区)  营口市(盖州市、西市区、老边区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、大英县、射洪市)

商丘市(虞城县、夏邑县、永城市、民权县、睢阳区、睢县、宁陵县、柘城县、梁园区)

三明市(将乐县、三元区、清流县、建宁县、大田县、沙县区、永安市、明溪县、泰宁县、宁化县、尤溪县)海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

东莞市

马鞍山市(含山县、当涂县、博望区、花山区、雨山区、和县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

泉州市(洛江区、晋江市、石狮市、惠安县、鲤城区、丰泽区、南安市、金门县、泉港区、安溪县、永春县、德化县)

南平市(武夷山市、顺昌县、光泽县、松溪县、建阳区、邵武市、延平区、政和县、浦城县、建瓯市)

泰州市(靖江市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、兴化市)

双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、集贤县、友谊县、宝清县、饶河县、岭东区)

茂名市(电白区、茂南区、信宜市、高州市、化州市)

洛阳市(偃师区、西工区、宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、嵩县、伊川县、洛龙区、老城区、新安县、涧西区、栾川县、洛宁县、孟津区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、宣恩县、利川市、鹤峰县、来凤县、巴东县、咸丰县)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、东海县、连云区)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、海沧区、思明区、集美区)

合肥市(庐江县、包河区、蜀山区、巢湖市、肥西县、肥东县、庐阳区、瑶海区、长丰县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

泰安市(新泰市、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、宁阳县)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。