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六盘水市(水城区、钟山区、盘州市、六枝特区)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、彭山区、仁寿县)

林芝市(工布江达县、巴宜区、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、波密县)

商洛市(柞水县、商州区、山阳县、商南县、丹凤县、镇安县、洛南县)  三明市(建宁县、尤溪县、三元区、宁化县、清流县、永安市、将乐县、泰宁县、明溪县、大田县、沙县区)

香港特别行政区

吉林市(磐石市、舒兰市、船营区、永吉县、桦甸市、丰满区、龙潭区、昌邑区、蛟河市)

百色市(隆林各族自治县、西林县、凌云县、田东县、右江区、田林县、德保县、靖西市、乐业县、田阳区、那坡县、平果市)

保山市(施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)  汉中市(南郑区、留坝县、略阳县、西乡县、城固县、洋县、勉县、汉台区、宁强县、镇巴县、佛坪县)

宁夏回族自治区

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗)

丽江市(永胜县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

信阳市(浉河区、固始县、淮滨县、平桥区、商城县、潢川县、新县、光山县、息县、罗山县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县)

肇庆市(怀集县、广宁县、德庆县、封开县、四会市、鼎湖区、端州区、高要区)

来宾市(忻城县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

鸡西市(鸡东县、麻山区、滴道区、恒山区、梨树区、城子河区、鸡冠区、虎林市、密山市)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、兴业县、容县、福绵区、玉州区)

石家庄市(赞皇县、晋州市、高邑县、元氏县、井陉矿区、行唐县、平山县、藁城区、无极县、栾城区、辛集市、桥西区、深泽县、鹿泉区、正定县、新乐市、井陉县、长安区、裕华区、灵寿县、赵县、新华区)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、大姚县、南华县、元谋县、牟定县、姚安县、永仁县、楚雄市、武定县、双柏县)

宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、青山区、九原区、土默特右旗、昆都仑区)

廊坊市(广阳区、固安县、永清县、文安县、大厂回族自治县、三河市、安次区、霸州市、大城县、香河县)

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嘉兴市(平湖市、桐乡市、海盐县、海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县)

昭通市(镇雄县、永善县、鲁甸县、大关县、威信县、巧家县、绥江县、昭阳区、水富市、盐津县、彝良县)

嘉峪关市

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、苍溪县、朝天区)  咸阳市(兴平市、淳化县、长武县、乾县、武功县、彬州市、渭城区、礼泉县、泾阳县、三原县、秦都区、旬邑县、杨陵区、永寿县)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

泉州市(丰泽区、惠安县、泉港区、德化县、鲤城区、晋江市、永春县、金门县、南安市、安溪县、洛江区、石狮市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、若羌县、尉犁县、库尔勒市、和静县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县)吕梁市(柳林县、方山县、交口县、石楼县、交城县、中阳县、岚县、临县、兴县、离石区、文水县、汾阳市、孝义市)

滁州市(琅琊区、明光市、凤阳县、天长市、全椒县、定远县、来安县、南谯区)  凉山彝族自治州(普格县、盐源县、德昌县、越西县、会东县、雷波县、宁南县、会理市、金阳县、冕宁县、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县、喜德县、昭觉县、布拖县、西昌市)

庆阳市(合水县、宁县、环县、镇原县、正宁县、庆城县、华池县、西峰区)

晋中市(榆社县、和顺县、灵石县、寿阳县、平遥县、祁县、介休市、左权县、太谷区、榆次区、昔阳县)

宜昌市(伍家岗区、当阳市、宜都市、五峰土家族自治县、枝江市、远安县、兴山县、点军区、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区、秭归县)延安市(黄龙县、富县、志丹县、延长县、延川县、宝塔区、安塞区、宜川县、黄陵县、子长市、吴起县、洛川县、甘泉县)

衡阳市(珠晖区、衡山县、常宁市、南岳区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、雁峰区、耒阳市、衡南县、石鼓区、祁东县)

临沧市(凤庆县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县)

湖州市(德清县、吴兴区、长兴县、安吉县、南浔区)

和田地区(墨玉县、皮山县、洛浦县、和田市、和田县、策勒县、于田县、民丰县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、临泽县、甘州区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

辽阳市(辽阳县、文圣区、宏伟区、太子河区、弓长岭区、白塔区、灯塔市)

盐城市(滨海县、亭湖区、东台市、响水县、射阳县、大丰区、建湖县、阜宁县、盐都区)

周口市(太康县、郸城县、淮阳区、沈丘县、川汇区、扶沟县、鹿邑县、项城市、商水县、西华县)

曲靖市(沾益区、陆良县、师宗县、富源县、会泽县、马龙区、宣威市、罗平县、麒麟区)

淮南市(谢家集区、八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

阿里地区(日土县、札达县、革吉县、普兰县、措勤县、噶尔县、改则县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

赣州市(兴国县、会昌县、寻乌县、龙南市、于都县、章贡区、石城县、崇义县、宁都县、安远县、大余县、定南县、南康区、上犹县、信丰县、赣县区、全南县、瑞金市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。