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喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、疏勒县、叶城县、喀什市、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、英吉沙县、巴楚县)

南平市(建瓯市、松溪县、政和县、建阳区、邵武市、浦城县、武夷山市、延平区、顺昌县、光泽县)

吉林市(船营区、昌邑区、舒兰市、龙潭区、蛟河市、桦甸市、永吉县、磐石市、丰满区)

常德市(石门县、安乡县、桃源县、汉寿县、澧县、津市市、临澧县、鼎城区、武陵区)  德州市(宁津县、禹城市、临邑县、齐河县、武城县、庆云县、平原县、陵城区、德城区、乐陵市、夏津县)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、朝天区、剑阁县)

临汾市(蒲县、翼城县、汾西县、安泽县、大宁县、永和县、隰县、乡宁县、尧都区、侯马市、吉县、洪洞县、古县、霍州市、曲沃县、襄汾县、浮山县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县)

镇江市(句容市、扬中市、丹徒区、润州区、丹阳市、京口区)  长沙市(望城区、宁乡市、雨花区、开福区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、长沙县、天心区)

盐城市(东台市、亭湖区、射阳县、盐都区、大丰区、阜宁县、滨海县、响水县、建湖县)

衢州市(柯城区、开化县、衢江区、江山市、常山县、龙游县)

临沂市(沂南县、河东区、莒南县、罗庄区、兰山区、蒙阴县、临沭县、兰陵县、郯城县、费县、沂水县、平邑县)

洛阳市(偃师区、老城区、洛龙区、新安县、汝阳县、瀍河回族区、孟津区、宜阳县、栾川县、涧西区、西工区、伊川县、嵩县、洛宁县)

伊春市(南岔县、嘉荫县、丰林县、伊美区、友好区、金林区、铁力市、汤旺县、乌翠区、大箐山县)

广西壮族自治区

焦作市(武陟县、温县、解放区、中站区、沁阳市、孟州市、博爱县、山阳区、修武县、马村区)

许昌市(襄城县、魏都区、长葛市、鄢陵县、禹州市、建安区)

锦州市(黑山县、北镇市、凌海市、古塔区、太和区、义县、凌河区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

荆州市(荆州区、沙市区、监利市、江陵县、洪湖市、石首市、公安县、松滋市)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

宁夏回族自治区

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、龙山县、花垣县、泸溪县、保靖县、凤凰县、吉首市)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、丹寨县、岑巩县、凯里市、麻江县、三穗县、天柱县、从江县、锦屏县、黎平县、榕江县、雷山县、剑河县、台江县、施秉县、黄平县)

天津市(蓟州区、和平区、武清区、静海区、滨海新区、宝坻区、东丽区、河西区、津南区、北辰区、南开区、河东区、宁河区、河北区、红桥区、西青区)

汉中市(略阳县、佛坪县、南郑区、勉县、汉台区、城固县、宁强县、西乡县、留坝县、镇巴县、洋县)

张家口市(桥东区、怀来县、万全区、康保县、怀安县、宣化区、崇礼区、尚义县、张北县、赤城县、沽源县、下花园区、涿鹿县、桥西区、阳原县、蔚县)

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自贡市(富顺县、荣县、贡井区、自流井区、沿滩区、大安区)

安阳市(殷都区、北关区、龙安区、汤阴县、文峰区、林州市、滑县、内黄县、安阳县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

秦皇岛市(抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)  佛山市(三水区、禅城区、南海区、顺德区、高明区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、合作市、卓尼县)

孝感市(汉川市、应城市、云梦县、大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)温州市(龙港市、泰顺县、龙湾区、洞头区、文成县、瓯海区、瑞安市、鹿城区、乐清市、苍南县、平阳县、永嘉县)

阿里地区(日土县、噶尔县、措勤县、改则县、札达县、普兰县、革吉县)  玉林市(兴业县、博白县、玉州区、北流市、福绵区、陆川县、容县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、秦安县、清水县、武山县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

滨州市(沾化区、无棣县、邹平市、博兴县、滨城区、阳信县、惠民县)中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

张掖市(高台县、甘州区、临泽县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

安庆市(桐城市、太湖县、岳西县、宿松县、大观区、宜秀区、望江县、怀宁县、潜山市、迎江区)

那曲市(班戈县、尼玛县、双湖县、申扎县、嘉黎县、聂荣县、巴青县、安多县、比如县、索县、色尼区)

昆明市(官渡区、石林彝族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、嵩明县、安宁市、盘龙区、西山区、东川区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、九寨沟县、金川县、阿坝县、壤塘县、松潘县、茂县、小金县、黑水县、马尔康市、汶川县、红原县、若尔盖县)

三门峡市(灵宝市、义马市、卢氏县、陕州区、湖滨区、渑池县)

平顶山市(叶县、鲁山县、舞钢市、郏县、宝丰县、汝州市、石龙区、卫东区、新华区、湛河区)

湛江市(廉江市、霞山区、雷州市、遂溪县、吴川市、麻章区、坡头区、徐闻县、赤坎区)

宜春市(万载县、宜丰县、奉新县、靖安县、樟树市、铜鼓县、袁州区、上高县、丰城市、高安市)

梧州市(岑溪市、长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县、藤县、蒙山县)

济源市

大庆市(龙凤区、让胡路区、大同区、肇州县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区)

西藏自治区

运城市(新绛县、河津市、平陆县、绛县、万荣县、闻喜县、芮城县、稷山县、永济市、垣曲县、夏县、临猗县、盐湖区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、贵德县、共和县、兴海县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。