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嘉峪关市

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南通市(崇川区、如东县、启东市、海安市、通州区、海门区、如皋市)  山南市(贡嘎县、隆子县、错那市、曲松县、浪卡子县、加查县、乃东区、洛扎县、桑日县、扎囊县、琼结县、措美县)

德阳市(旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市)

广西壮族自治区

柳州市(鹿寨县、鱼峰区、柳北区、融安县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳城县)廊坊市(固安县、霸州市、大厂回族自治县、大城县、文安县、永清县、香河县、三河市、广阳区、安次区)

通化市(二道江区、集安市、辉南县、梅河口市、柳河县、东昌区、通化县)  三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

清远市(连州市、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、镇康县)

锦州市(义县、凌河区、凌海市、黑山县、太和区、古塔区、北镇市)

龙岩市(永定区、长汀县、新罗区、武平县、漳平市、连城县、上杭县)

吕梁市(临县、方山县、文水县、中阳县、汾阳市、柳林县、交口县、孝义市、离石区、交城县、岚县、石楼县、兴县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县)

菏泽市(巨野县、东明县、牡丹区、成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县、定陶区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

永州市(蓝山县、道县、双牌县、东安县、宁远县、冷水滩区、祁阳市、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、江永县)

阜新市(细河区、新邱区、清河门区、海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、英吉沙县、岳普湖县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、伽师县、疏勒县、莎车县、疏附县、巴楚县)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、老边区、西市区、站前区、盖州市)

抚顺市(顺城区、抚顺县、新抚区、东洲区、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、汉川市、应城市、孝南区、孝昌县)

郴州市(汝城县、北湖区、桂东县、临武县、宜章县、安仁县、永兴县、桂阳县、资兴市、苏仙区、嘉禾县)

济宁市(金乡县、梁山县、微山县、兖州区、邹城市、泗水县、鱼台县、曲阜市、任城区、汶上县、嘉祥县)

汉中市(西乡县、城固县、勉县、汉台区、南郑区、留坝县、佛坪县、略阳县、洋县、镇巴县、宁强县)

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湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、凤凰县、花垣县、保靖县、永顺县、龙山县、泸溪县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、让胡路区、肇州县、林甸县、红岗区、大同区)

吉林市(永吉县、昌邑区、磐石市、船营区、丰满区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、桦甸市)

青岛市(即墨区、市南区、李沧区、胶州市、平度市、城阳区、崂山区、莱西市、黄岛区、市北区)  兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、泽州县、高平市、城区)

曲靖市(会泽县、陆良县、师宗县、富源县、麒麟区、沾益区、罗平县、马龙区、宣威市)

阿里地区(措勤县、日土县、普兰县、改则县、噶尔县、札达县、革吉县)新乡市(辉县市、获嘉县、红旗区、新乡县、封丘县、凤泉区、长垣市、牧野区、卫辉市、延津县、卫滨区、原阳县)

长治市(壶关县、黎城县、潞州区、武乡县、平顺县、沁县、长子县、襄垣县、潞城区、上党区、沁源县、屯留区)  石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

金昌市(金川区、永昌县)

南充市(阆中市、顺庆区、西充县、蓬安县、南部县、仪陇县、营山县、嘉陵区、高坪区)

枣庄市(薛城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区)台州市(天台县、仙居县、温岭市、椒江区、黄岩区、三门县、临海市、路桥区、玉环市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

平顶山市(鲁山县、石龙区、宝丰县、舞钢市、湛河区、郏县、新华区、汝州市、卫东区、叶县)

南京市(玄武区、六合区、江宁区、雨花台区、栖霞区、高淳区、建邺区、溧水区、秦淮区、浦口区、鼓楼区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

重庆市(梁平区、渝中区、铜梁区、大渡口区、垫江县、石柱土家族自治县、北碚区、忠县、开州区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、大足区、荣昌区、黔江区、涪陵区、巫溪县、城口县、綦江区、江北区、九龙坡区、合川区、璧山区、巴南区、丰都县、南川区、武隆区、永川区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、万州区、潼南区、渝北区、云阳县、长寿区)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区、彭山区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、来凤县、建始县、恩施市、咸丰县、巴东县、利川市)

唐山市(滦州市、滦南县、丰润区、乐亭县、迁西县、古冶区、遵化市、迁安市、开平区、曹妃甸区、丰南区、路南区、玉田县、路北区)

榆林市(府谷县、神木市、米脂县、绥德县、定边县、清涧县、榆阳区、佳县、子洲县、吴堡县、靖边县、横山区)

达州市(开江县、通川区、宣汉县、达川区、渠县、万源市、大竹县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、伊宁县、新源县、巩留县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、霍城县)

乐山市(沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、五通桥区、峨眉山市、金口河区、犍为县、夹江县、市中区、井研县、沙湾区)

九江市(共青城市、濂溪区、浔阳区、湖口县、柴桑区、修水县、瑞昌市、彭泽县、武宁县、永修县、庐山市、德安县、都昌县)

苏州市(张家港市、相城区、太仓市、常熟市、吴中区、昆山市、吴江区、虎丘区、姑苏区)

十堰市(丹江口市、房县、张湾区、郧阳区、茅箭区、竹山县、郧西县、竹溪县)

自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、富顺县、自流井区、荣县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。