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随州市(曾都区、随县、广水市)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

伊春市(金林区、汤旺县、乌翠区、伊美区、大箐山县、友好区、铁力市、南岔县、丰林县、嘉荫县)

周口市(太康县、商水县、西华县、沈丘县、川汇区、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、郸城县、项城市)  黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、平塘县、福泉市、罗甸县、惠水县、龙里县、瓮安县、荔波县、三都水族自治县、都匀市、独山县)

遵义市(播州区、绥阳县、习水县、红花岗区、余庆县、凤冈县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、仁怀市)

临沂市(沂水县、河东区、兰山区、罗庄区、郯城县、费县、沂南县、平邑县、临沭县、蒙阴县、兰陵县、莒南县)

重庆市(江津区、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、南川区、丰都县、奉节县、开州区、合川区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、大渡口区、忠县、彭水苗族土家族自治县、万州区、江北区、巴南区、璧山区、渝北区、渝中区、潼南区、大足区、铜梁区、巫山县、云阳县、武隆区、巫溪县、荣昌区、石柱土家族自治县、黔江区、南岸区、城口县、北碚区、梁平区、九龙坡区、綦江区、永川区、垫江县)

盐城市(射阳县、阜宁县、亭湖区、东台市、盐都区、响水县、滨海县、大丰区、建湖县)  绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市、上虞区)

固原市(隆德县、彭阳县、泾源县、西吉县、原州区)

岳阳市(临湘市、华容县、汨罗市、岳阳楼区、云溪区、君山区、平江县、岳阳县、湘阴县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

合肥市(庐阳区、肥东县、肥西县、巢湖市、庐江县、包河区、瑶海区、长丰县、蜀山区)

天津市(河北区、蓟州区、红桥区、河西区、北辰区、河东区、津南区、滨海新区、和平区、武清区、宝坻区、静海区、南开区、宁河区、东丽区、西青区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

淮南市(八公山区、寿县、田家庵区、潘集区、谢家集区、凤台县、大通区)

北京市(通州区、大兴区、石景山区、平谷区、延庆区、东城区、西城区、顺义区、丰台区、朝阳区、海淀区、昌平区、门头沟区、密云区、怀柔区、房山区)

大连市(长海县、西岗区、甘井子区、金州区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、中山区、普兰店区、旅顺口区)

唐山市(滦南县、开平区、迁西县、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、古冶区、迁安市、滦州市、路南区、遵化市、丰润区、路北区、玉田县)

宁德市(福鼎市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县、福安市、屏南县、蕉城区、柘荣县)

潍坊市(昌乐县、寒亭区、寿光市、高密市、坊子区、昌邑市、青州市、安丘市、潍城区、诸城市、临朐县、奎文区)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

三门峡市(义马市、卢氏县、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区)

汕头市(龙湖区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、金平区、澄海区)

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来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区)

南阳市(新野县、方城县、南召县、唐河县、社旗县、镇平县、桐柏县、内乡县、邓州市、西峡县、卧龙区、淅川县、宛城区)

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葫芦岛市(建昌县、兴城市、绥中县、连山区、龙港区、南票区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、图们市、珲春市、汪清县、敦化市、龙井市、安图县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、宁阳县、肥城市、东平县)  商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、柘城县、睢县、民权县、睢阳区、永城市、梁园区)

达州市(开江县、达川区、大竹县、万源市、宣汉县、渠县、通川区)

马鞍山市(含山县、雨山区、博望区、和县、当涂县、花山区)

石家庄市(元氏县、新华区、长安区、新乐市、高邑县、井陉矿区、裕华区、行唐县、深泽县、辛集市、灵寿县、桥西区、正定县、井陉县、鹿泉区、藁城区、赞皇县、无极县、平山县、栾城区、赵县、晋州市)宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、富宁县、广南县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、马关县)  乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、梁河县、瑞丽市)

朔州市(朔城区、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市、应县)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县、安源区)泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、姜堰区、海陵区、靖江市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、新邱区、海州区、细河区)

朝阳市(朝阳县、建平县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市)

延安市(安塞区、黄龙县、志丹县、黄陵县、吴起县、洛川县、宜川县、延川县、宝塔区、甘泉县、富县、延长县、子长市)

泉州市(安溪县、洛江区、德化县、鲤城区、丰泽区、南安市、泉港区、惠安县、晋江市、金门县、永春县、石狮市)

郴州市(宜章县、汝城县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、临武县、桂阳县、安仁县、桂东县、北湖区)

凉山彝族自治州(会理市、宁南县、冕宁县、雷波县、盐源县、会东县、喜德县、西昌市、昭觉县、甘洛县、普格县、美姑县、金阳县、德昌县、越西县、木里藏族自治县、布拖县)

长沙市(天心区、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区、长沙县、芙蓉区、宁乡市、雨花区)

淮安市(金湖县、涟水县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、淮安区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

银川市(永宁县、西夏区、灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、凤翔区、凤县、金台区、麟游县、陇县、岐山县、眉县、渭滨区、太白县、扶风县)

三明市(沙县区、三元区、泰宁县、宁化县、永安市、尤溪县、明溪县、大田县、清流县、将乐县、建宁县)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

锦州市(黑山县、北镇市、太和区、古塔区、义县、凌河区、凌海市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。