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丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县)

梧州市(苍梧县、蒙山县、龙圩区、万秀区、长洲区、藤县、岑溪市)

龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、武平县、漳平市、新罗区、连城县)  德州市(临邑县、齐河县、德城区、陵城区、夏津县、宁津县、庆云县、平原县、武城县、乐陵市、禹城市)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

南昌市(青云谱区、新建区、安义县、红谷滩区、青山湖区、东湖区、西湖区、南昌县、进贤县)

柳州市(柳城县、柳北区、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、融安县、融水苗族自治县)

自贡市(大安区、荣县、自流井区、沿滩区、贡井区、富顺县)  成都市(龙泉驿区、大邑县、都江堰市、双流区、金牛区、温江区、郫都区、邛崃市、新津区、崇州市、青白江区、彭州市、金堂县、青羊区、新都区、锦江区、简阳市、蒲江县、成华区、武侯区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、阳山县、清城区、清新区、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗)

聊城市(临清市、阳谷县、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、莘县、冠县)

临沂市(罗庄区、兰陵县、莒南县、临沭县、河东区、蒙阴县、兰山区、费县、沂水县、平邑县、沂南县、郯城县)

庆阳市(环县、合水县、华池县、正宁县、西峰区、镇原县、庆城县、宁县)

六安市(金安区、叶集区、裕安区、金寨县、霍山县、舒城县、霍邱县)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县)

黄山市(屯溪区、祁门县、休宁县、黟县、徽州区、黄山区、歙县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、武宣县)

沧州市(青县、东光县、孟村回族自治县、吴桥县、泊头市、黄骅市、沧县、肃宁县、海兴县、盐山县、新华区、河间市、任丘市、运河区、献县、南皮县)

驻马店市(汝南县、上蔡县、泌阳县、遂平县、新蔡县、正阳县、西平县、驿城区、平舆县、确山县)

滁州市(明光市、来安县、定远县、琅琊区、全椒县、凤阳县、天长市、南谯区)

运城市(夏县、闻喜县、盐湖区、稷山县、垣曲县、永济市、万荣县、新绛县、绛县、河津市、临猗县、芮城县、平陆县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、丘北县、马关县、广南县、西畴县、麻栗坡县、砚山县)

邵阳市(大祥区、绥宁县、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、新邵县、洞口县、邵东市、双清区、新宁县、武冈市、邵阳县)

衡水市(景县、武强县、阜城县、武邑县、安平县、故城县、深州市、桃城区、冀州区、饶阳县、枣强县)

新余市(渝水区、分宜县)

贵港市(港南区、平南县、港北区、桂平市、覃塘区)

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香港特别行政区

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

宁波市(镇海区、象山县、海曙区、余姚市、北仑区、鄞州区、慈溪市、宁海县、奉化区、江北区)

临汾市(吉县、汾西县、大宁县、永和县、乡宁县、翼城县、安泽县、侯马市、蒲县、隰县、浮山县、洪洞县、尧都区、霍州市、古县、曲沃县、襄汾县)  太原市(清徐县、尖草坪区、小店区、杏花岭区、阳曲县、晋源区、万柏林区、古交市、娄烦县、迎泽区)

和田地区(墨玉县、和田县、策勒县、于田县、皮山县、和田市、洛浦县、民丰县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

荆州市(洪湖市、荆州区、沙市区、公安县、监利市、江陵县、松滋市、石首市)怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)  鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)

石家庄市(辛集市、灵寿县、栾城区、元氏县、赵县、行唐县、正定县、裕华区、井陉县、平山县、无极县、晋州市、藁城区、新乐市、井陉矿区、赞皇县、高邑县、新华区、长安区、桥西区、鹿泉区、深泽县)

遵义市(凤冈县、汇川区、赤水市、湄潭县、仁怀市、播州区、正安县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

南阳市(西峡县、卧龙区、社旗县、宛城区、新野县、淅川县、唐河县、镇平县、内乡县、邓州市、南召县、桐柏县、方城县)宜春市(宜丰县、靖安县、铜鼓县、奉新县、袁州区、上高县、樟树市、丰城市、高安市、万载县)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

晋城市(阳城县、城区、陵川县、高平市、沁水县、泽州县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、新源县、尼勒克县、奎屯市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县)

吕梁市(离石区、交口县、兴县、临县、文水县、石楼县、岚县、中阳县、交城县、柳林县、孝义市、方山县、汾阳市)

重庆市(璧山区、南川区、潼南区、石柱土家族自治县、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、沙坪坝区、江津区、合川区、北碚区、云阳县、丰都县、大足区、巫山县、垫江县、巴南区、万州区、长寿区、大渡口区、渝北区、黔江区、渝中区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、武隆区、荣昌区、永川区、开州区、忠县、綦江区、铜梁区、城口县、江北区、涪陵区、梁平区)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)

济源市

汉中市(宁强县、洋县、西乡县、镇巴县、留坝县、城固县、勉县、汉台区、南郑区、佛坪县、略阳县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区、钟山县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、汪清县、图们市、安图县、珲春市、延吉市、龙井市)

白银市(会宁县、靖远县、景泰县、平川区、白银区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

咸阳市(秦都区、长武县、武功县、三原县、旬邑县、杨陵区、兴平市、泾阳县、淳化县、渭城区、礼泉县、永寿县、彬州市、乾县)

黄冈市(英山县、团风县、黄梅县、蕲春县、黄州区、红安县、武穴市、浠水县、罗田县、麻城市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。