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六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、金安区、霍山县、叶集区、金寨县)

怀化市(通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、鹤城区、沅陵县、芷江侗族自治县、会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县)

渭南市(华州区、蒲城县、韩城市、潼关县、华阴市、澄城县、富平县、合阳县、白水县、临渭区、大荔县)

长沙市(芙蓉区、天心区、开福区、岳麓区、雨花区、望城区、浏阳市、长沙县、宁乡市)  赤峰市(松山区、巴林左旗、林西县、敖汉旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、元宝山区、红山区)

鸡西市(城子河区、密山市、梨树区、鸡冠区、滴道区、恒山区、麻山区、虎林市、鸡东县)

潍坊市(寿光市、潍城区、昌乐县、临朐县、安丘市、高密市、坊子区、寒亭区、诸城市、奎文区、青州市、昌邑市)

商丘市(梁园区、夏邑县、永城市、虞城县、睢县、睢阳区、民权县、宁陵县、柘城县)怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)  绵阳市(北川羌族自治县、平武县、三台县、安州区、江油市、游仙区、盐亭县、梓潼县、涪城区)

赣州市(信丰县、于都县、寻乌县、全南县、瑞金市、会昌县、南康区、章贡区、大余县、上犹县、崇义县、赣县区、龙南市、定南县、宁都县、安远县、兴国县、石城县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、麻江县、天柱县、台江县、雷山县、从江县、岑巩县、锦屏县、丹寨县、榕江县、施秉县、凯里市、三穗县、黎平县、镇远县、剑河县)

文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、丘北县、西畴县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、广南县)

五指山市(昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、文昌市、定安县)

双鸭山市(尖山区、友谊县、岭东区、饶河县、集贤县、宝清县、四方台区、宝山区)

阜新市(清河门区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

平凉市(崆峒区、庄浪县、华亭市、崇信县、灵台县、静宁县、泾川县)

商洛市(商州区、镇安县、柞水县、丹凤县、商南县、洛南县、山阳县)

三沙市(西沙区、南沙区)

毕节市(织金县、金沙县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、赫章县)

池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

眉山市(丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

玉林市(福绵区、陆川县、玉州区、北流市、兴业县、容县、博白县)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区)

宜昌市(猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、远安县、点军区、当阳市、伍家岗区、西陵区、夷陵区、枝江市、秭归县)

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宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)

日喀则市(康马县、昂仁县、亚东县、萨嘎县、白朗县、谢通门县、定日县、萨迦县、南木林县、仁布县、仲巴县、江孜县、拉孜县、定结县、聂拉木县、吉隆县、桑珠孜区、岗巴县)

大庆市(红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、肇州县)

金华市(义乌市、永康市、金东区、磐安县、浦江县、婺城区、东阳市、兰溪市、武义县)  太原市(尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、晋源区、娄烦县、清徐县、万柏林区、阳曲县、古交市、小店区)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县)

荆州市(荆州区、沙市区、江陵县、松滋市、石首市、公安县、监利市、洪湖市)株洲市(芦淞区、炎陵县、攸县、石峰区、渌口区、茶陵县、醴陵市、天元区、荷塘区)

南宁市(隆安县、马山县、武鸣区、宾阳县、西乡塘区、兴宁区、邕宁区、江南区、青秀区、良庆区、横州市、上林县)  鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

连云港市(海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、东海县、连云区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、清城区)

盐城市(响水县、射阳县、阜宁县、大丰区、盐都区、亭湖区、东台市、滨海县、建湖县)苏州市(张家港市、姑苏区、相城区、吴江区、虎丘区、常熟市、太仓市、吴中区、昆山市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)

楚雄彝族自治州(武定县、元谋县、永仁县、牟定县、姚安县、双柏县、禄丰市、楚雄市、南华县、大姚县)

塔城地区(塔城市、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、裕民县)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、龙湖区、南澳县、潮阳区、金平区)

安阳市(林州市、北关区、殷都区、文峰区、汤阴县、滑县、龙安区、安阳县、内黄县)

巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

牡丹江市(阳明区、西安区、东安区、海林市、绥芬河市、穆棱市、林口县、东宁市、爱民区、宁安市)

晋中市(平遥县、灵石县、榆次区、介休市、左权县、和顺县、寿阳县、祁县、榆社县、昔阳县、太谷区)

运城市(绛县、河津市、万荣县、临猗县、芮城县、永济市、盐湖区、垣曲县、闻喜县、平陆县、夏县、稷山县、新绛县)

通化市(辉南县、梅河口市、柳河县、通化县、东昌区、集安市、二道江区)

衢州市(龙游县、开化县、柯城区、衢江区、常山县、江山市)

邯郸市(丛台区、峰峰矿区、武安市、大名县、磁县、永年区、涉县、肥乡区、曲周县、广平县、邱县、复兴区、馆陶县、魏县、邯山区、临漳县、鸡泽县、成安县)

阳泉市(盂县、平定县、城区、郊区、矿区)

深圳市(龙岗区、龙华区、南山区、罗湖区、坪山区、盐田区、光明区、宝安区、福田区)

西宁市(大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城中区、城北区、湟中区、城西区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”