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塔城地区(托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、乌苏市)

金华市(浦江县、永康市、义乌市、金东区、磐安县、兰溪市、武义县、婺城区、东阳市)

江门市(台山市、恩平市、鹤山市、开平市、江海区、新会区、蓬江区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)  威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

菏泽市(成武县、巨野县、定陶区、牡丹区、东明县、鄄城县、单县、曹县、郓城县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

运城市(万荣县、新绛县、垣曲县、永济市、夏县、闻喜县、平陆县、稷山县、芮城县、盐湖区、绛县、河津市、临猗县)  濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县)

南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、青云谱区、南昌县、青山湖区、西湖区、新建区、东湖区)

阜阳市(颍州区、太和县、界首市、颍泉区、颍东区、临泉县、颍上县、阜南县)

泸州市(泸县、合江县、叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、龙马潭区)

西安市(高陵区、未央区、临潼区、阎良区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、雁塔区、新城区、碑林区、鄠邑区、长安区、周至县)

南充市(南部县、高坪区、营山县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、西充县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

徐州市(鼓楼区、铜山区、丰县、睢宁县、云龙区、贾汪区、泉山区、沛县、邳州市、新沂市)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市)

湛江市(徐闻县、廉江市、雷州市、麻章区、吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区、遂溪县)

遂宁市(船山区、射洪市、蓬溪县、大英县、安居区)

林芝市(察隅县、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县、巴宜区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、二连浩特市、多伦县、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、中江县、什邡市、绵竹市)

石河子市(可克达拉市、双河市、图木舒克市、昆玉市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、五家渠市、北屯市)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

盐城市(东台市、亭湖区、盐都区、阜宁县、响水县、大丰区、建湖县、滨海县、射阳县)

平凉市(崇信县、静宁县、泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、崆峒区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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德州市(禹城市、平原县、武城县、庆云县、临邑县、乐陵市、陵城区、德城区、宁津县、齐河县、夏津县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

周口市(商水县、太康县、郸城县、淮阳区、西华县、项城市、川汇区、沈丘县、鹿邑县、扶沟县)

大连市(甘井子区、瓦房店市、沙河口区、长海县、中山区、庄河市、旅顺口区、西岗区、金州区、普兰店区)  铁岭市(开原市、银州区、清河区、西丰县、昌图县、调兵山市、铁岭县)

宜春市(万载县、丰城市、靖安县、樟树市、上高县、铜鼓县、高安市、袁州区、宜丰县、奉新县)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、珲春市、图们市、敦化市、龙井市、和龙市、延吉市)

鸡西市(城子河区、鸡冠区、梨树区、麻山区、恒山区、虎林市、密山市、滴道区、鸡东县)那曲市(嘉黎县、色尼区、班戈县、比如县、索县、聂荣县、申扎县、尼玛县、双湖县、巴青县、安多县)

天津市(宝坻区、和平区、津南区、红桥区、北辰区、宁河区、河西区、滨海新区、西青区、静海区、武清区、东丽区、河东区、南开区、蓟州区、河北区)  齐齐哈尔市(拜泉县、依安县、建华区、富裕县、铁锋区、富拉尔基区、龙沙区、甘南县、碾子山区、克山县、龙江县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、昂昂溪区)

洛阳市(宜阳县、涧西区、汝阳县、嵩县、新安县、栾川县、瀍河回族区、西工区、伊川县、老城区、偃师区、孟津区、洛宁县、洛龙区)

泉州市(丰泽区、惠安县、德化县、洛江区、安溪县、南安市、泉港区、晋江市、永春县、鲤城区、石狮市、金门县)

茂名市(高州市、电白区、化州市、信宜市、茂南区)马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县、博望区)

宣城市(郎溪县、旌德县、绩溪县、宁国市、宣州区、广德市、泾县)

长沙市(望城区、芙蓉区、天心区、雨花区、浏阳市、长沙县、开福区、宁乡市、岳麓区)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、江口县)

漳州市(漳浦县、东山县、龙海区、长泰区、南靖县、芗城区、华安县、诏安县、龙文区、平和县、云霄县)

晋中市(平遥县、榆次区、太谷区、寿阳县、介休市、昔阳县、和顺县、灵石县、榆社县、左权县、祁县)

衡阳市(珠晖区、常宁市、雁峰区、祁东县、石鼓区、衡南县、蒸湘区、南岳区、衡山县、衡东县、衡阳县、耒阳市)

济宁市(曲阜市、梁山县、汶上县、金乡县、嘉祥县、泗水县、任城区、兖州区、鱼台县、邹城市、微山县)

阿克苏地区(柯坪县、沙雅县、新和县、拜城县、库车市、阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、温宿县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市、岳塘区)

五指山市(澄迈县、白沙黎族自治县、定安县、屯昌县、万宁市、文昌市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市)

攀枝花市(西区、仁和区、米易县、东区、盐边县)

焦作市(修武县、博爱县、马村区、中站区、武陟县、解放区、沁阳市、温县、孟州市、山阳区)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、永仁县、大姚县、牟定县、武定县、南华县、元谋县、楚雄市、双柏县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）