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湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿城区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)  深圳市(宝安区、福田区、龙华区、盐田区、光明区、南山区、坪山区、龙岗区、罗湖区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

韶关市(新丰县、翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、曲江区、仁化县、南雄市、乐昌市)

临汾市(大宁县、安泽县、隰县、浮山县、襄汾县、蒲县、翼城县、汾西县、尧都区、永和县、乡宁县、侯马市、洪洞县、霍州市、曲沃县、吉县、古县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)  贵阳市(修文县、观山湖区、乌当区、清镇市、花溪区、南明区、白云区、云岩区、开阳县、息烽县)

宝鸡市(陇县、渭滨区、岐山县、眉县、扶风县、麟游县、千阳县、太白县、凤县、金台区、凤翔区、陈仓区)

西安市(未央区、周至县、灞桥区、高陵区、临潼区、阎良区、蓝田县、碑林区、雁塔区、莲湖区、长安区、鄠邑区、新城区)

泉州市(洛江区、鲤城区、安溪县、永春县、金门县、泉港区、南安市、德化县、晋江市、丰泽区、惠安县、石狮市)

鞍山市(铁东区、海城市、铁西区、千山区、立山区、岫岩满族自治县、台安县)

阳泉市(城区、矿区、郊区、平定县、盂县)

厦门市(集美区、思明区、同安区、海沧区、翔安区、湖里区)

徐州市(铜山区、新沂市、云龙区、邳州市、泉山区、鼓楼区、丰县、睢宁县、沛县、贾汪区)

黄冈市(团风县、浠水县、罗田县、蕲春县、武穴市、红安县、黄州区、英山县、麻城市、黄梅县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

达州市(大竹县、达川区、渠县、宣汉县、通川区、开江县、万源市)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、东平县、宁阳县)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、山阳县、柞水县、丹凤县、商南县)

黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县、嫩江市、逊克县)

大庆市(大同区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、林甸县、肇源县、萨尔图区)

廊坊市(固安县、大城县、安次区、永清县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、三河市、广阳区、文安县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、松山区、敖汉旗、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、宁城县、林西县、元宝山区、喀喇沁旗)

六安市(霍山县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县、霍邱县、金安区)

兰州市(安宁区、皋兰县、榆中县、七里河区、永登县、西固区、红古区、城关区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市、盐池县)

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昌都市(类乌齐县、洛隆县、丁青县、察雅县、边坝县、芒康县、左贡县、江达县、八宿县、卡若区、贡觉县)

西藏自治区

白山市(临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、浑江区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、阿荣旗、根河市、牙克石市、新巴尔虎左旗)  本溪市(溪湖区、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

新疆维吾尔自治区

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、白朗县、昂仁县、萨迦县、康马县、岗巴县、亚东县、江孜县、仲巴县、萨嘎县、南木林县、吉隆县、定结县、谢通门县、仁布县、定日县、聂拉木县)

烟台市(栖霞市、海阳市、莱山区、蓬莱区、龙口市、福山区、莱州市、招远市、莱阳市、牟平区、芝罘区)贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)

吕梁市(兴县、岚县、离石区、汾阳市、柳林县、临县、方山县、中阳县、文水县、石楼县、交城县、孝义市、交口县)  普洱市(景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、霍城县、新源县、伊宁县、伊宁市、奎屯市、特克斯县)

淮安市(洪泽区、淮安区、金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县、盱眙县)

庆阳市(宁县、镇原县、西峰区、环县、庆城县、华池县、合水县、正宁县)镇江市(丹徒区、扬中市、润州区、句容市、丹阳市、京口区)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、迁安市、路北区、古冶区、路南区、乐亭县、迁西县、丰润区、开平区、滦州市、丰南区、滦南县、玉田县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

十堰市(房县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、张湾区、竹山县、丹江口市、郧西县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

连云港市(连云区、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县、东海县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

天水市(甘谷县、清水县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

苏州市(太仓市、昆山市、吴江区、常熟市、吴中区、张家港市、相城区、姑苏区、虎丘区)

五指山市(琼海市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、屯昌县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、东方市、白沙黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、临高县、文昌市)

衡阳市(石鼓区、耒阳市、衡阳县、雁峰区、蒸湘区、衡东县、常宁市、南岳区、珠晖区、衡南县、衡山县、祁东县)

芜湖市(弋江区、繁昌区、南陵县、镜湖区、湾沚区、无为市、鸠江区)

衡水市(武邑县、饶阳县、深州市、景县、枣强县、桃城区、阜城县、冀州区、武强县、安平县、故城县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)

杭州市(余杭区、富阳区、桐庐县、临安区、西湖区、滨江区、萧山区、临平区、上城区、建德市、拱墅区、钱塘区、淳安县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。