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潍坊市(寿光市、青州市、昌邑市、安丘市、高密市、奎文区、诸城市、潍城区、坊子区、昌乐县、临朐县、寒亭区)

宁夏回族自治区

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市)

拉萨市(曲水县、达孜区、林周县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)  宜春市(靖安县、奉新县、宜丰县、丰城市、万载县、铜鼓县、上高县、袁州区、高安市、樟树市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)

武汉市(青山区、黄陂区、硚口区、江岸区、汉阳区、江汉区、蔡甸区、江夏区、汉南区、洪山区、东西湖区、武昌区、新洲区)

大同市(天镇县、平城区、云冈区、灵丘县、新荣区、左云县、广灵县、浑源县、云州区、阳高县)  阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、青河县、福海县、吉木乃县)

上海市(宝山区、浦东新区、黄浦区、奉贤区、普陀区、虹口区、徐汇区、青浦区、松江区、杨浦区、长宁区、静安区、闵行区、崇明区、金山区、嘉定区)

绥化市(兰西县、海伦市、明水县、绥棱县、肇东市、庆安县、北林区、望奎县、青冈县、安达市)

商丘市(睢县、民权县、柘城县、宁陵县、永城市、夏邑县、睢阳区、虞城县、梁园区)

宜宾市(兴文县、珙县、翠屏区、长宁县、高县、筠连县、叙州区、江安县、屏山县、南溪区)

安康市(紫阳县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、旬阳市、宁陕县、汉滨区、平利县、白河县、石泉县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、镇赉县、洮北区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、从江县、榕江县、麻江县、黄平县、丹寨县、剑河县、凯里市、三穗县、台江县、黎平县、天柱县、施秉县、雷山县、锦屏县)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、龙圩区)

天水市(甘谷县、秦州区、秦安县、清水县、麦积区、武山县、张家川回族自治县)

达州市(万源市、宣汉县、开江县、大竹县、达川区、通川区、渠县)

常德市(鼎城区、石门县、汉寿县、津市市、临澧县、桃源县、澧县、安乡县、武陵区)

北京市(房山区、门头沟区、西城区、丰台区、大兴区、东城区、石景山区、朝阳区、昌平区、通州区、密云区、怀柔区、延庆区、顺义区、海淀区、平谷区)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、大通区、凤台县、田家庵区)

黄冈市(浠水县、罗田县、英山县、红安县、麻城市、蕲春县、武穴市、黄梅县、黄州区、团风县)

晋中市(平遥县、左权县、介休市、灵石县、榆社县、榆次区、和顺县、昔阳县、寿阳县、太谷区、祁县)

济南市(章丘区、天桥区、济阳区、平阴县、商河县、市中区、钢城区、槐荫区、历下区、长清区、莱芜区、历城区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

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天津市(河西区、河北区、和平区、宁河区、武清区、津南区、静海区、北辰区、东丽区、西青区、蓟州区、滨海新区、红桥区、宝坻区、南开区、河东区)

阜阳市(颍州区、颍上县、界首市、太和县、颍东区、颍泉区、临泉县、阜南县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙江县、依安县、龙沙区、甘南县、富裕县、泰来县、铁锋区、克山县、富拉尔基区、拜泉县、克东县、建华区、碾子山区)

临汾市(洪洞县、汾西县、吉县、尧都区、古县、浮山县、霍州市、隰县、翼城县、曲沃县、乡宁县、永和县、蒲县、大宁县、安泽县、侯马市、襄汾县)  七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)开封市(禹王台区、鼓楼区、龙亭区、杞县、通许县、尉氏县、顺河回族区、祥符区、兰考县)

日喀则市(定结县、萨嘎县、拉孜县、南木林县、定日县、江孜县、吉隆县、谢通门县、岗巴县、康马县、昂仁县、仁布县、聂拉木县、亚东县、仲巴县、白朗县、萨迦县、桑珠孜区)  定西市(漳县、岷县、陇西县、渭源县、安定区、临洮县、通渭县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、白塔区、辽阳县、文圣区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)大理白族自治州(南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、剑川县、祥云县、弥渡县、云龙县、大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、鹤庆县)

黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

邯郸市(大名县、峰峰矿区、临漳县、磁县、肥乡区、邯山区、永年区、涉县、曲周县、魏县、武安市、丛台区、邱县、广平县、成安县、复兴区、鸡泽县、馆陶县)

十堰市(丹江口市、房县、竹溪县、茅箭区、郧西县、竹山县、郧阳区、张湾区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、梁平区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、城口县、南岸区、忠县、云阳县、黔江区、南川区、九龙坡区、大足区、长寿区、武隆区、合川区、璧山区、垫江县、北碚区、铜梁区、大渡口区、万州区、渝中区、綦江区、江北区、涪陵区、巴南区、渝北区、永川区、潼南区、开州区、江津区、荣昌区、奉节县、沙坪坝区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、巫山县、石柱土家族自治县)

焦作市(马村区、中站区、武陟县、孟州市、修武县、沁阳市、山阳区、博爱县、解放区、温县)

九江市(瑞昌市、德安县、浔阳区、柴桑区、濂溪区、武宁县、共青城市、庐山市、彭泽县、都昌县、永修县、湖口县、修水县)

南阳市(邓州市、内乡县、宛城区、镇平县、社旗县、淅川县、南召县、卧龙区、方城县、西峡县、桐柏县、新野县、唐河县)

江门市(恩平市、江海区、台山市、蓬江区、新会区、开平市、鹤山市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

台州市(三门县、椒江区、路桥区、天台县、临海市、黄岩区、玉环市、温岭市、仙居县)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、爱民区、阳明区、东宁市、穆棱市、宁安市、东安区、西安区、海林市)

株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、芦淞区、醴陵市、攸县、石峰区、天元区)

衡水市(武邑县、冀州区、深州市、景县、故城县、饶阳县、安平县、桃城区、武强县、阜城县、枣强县)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区、繁昌区)

那曲市(尼玛县、申扎县、双湖县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、班戈县、巴青县、比如县、索县、安多县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。