妖精的尾巴之弑神:带你实现思维与身体的极致放松与愉悦体验！

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大连市(沙河口区、旅顺口区、中山区、金州区、长海县、甘井子区、西岗区、普兰店区、庄河市、瓦房店市)

忻州市(宁武县、原平市、五台县、河曲县、偏关县、静乐县、定襄县、保德县、岢岚县、五寨县、神池县、繁峙县、忻府区、代县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)

梧州市(藤县、蒙山县、龙圩区、万秀区、苍梧县、长洲区、岑溪市)  包头市(青山区、东河区、土默特右旗、石拐区、九原区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

洛阳市(老城区、洛宁县、新安县、洛龙区、涧西区、汝阳县、西工区、宜阳县、偃师区、瀍河回族区、孟津区、伊川县、嵩县、栾川县)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

黑河市(嫩江市、逊克县、爱辉区、北安市、五大连池市、孙吴县)  林芝市(墨脱县、朗县、波密县、巴宜区、工布江达县、察隅县、米林市)

岳阳市(汨罗市、华容县、君山区、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、湘阴县、临湘市、平江县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

伊春市(大箐山县、嘉荫县、伊美区、南岔县、金林区、汤旺县、乌翠区、铁力市、友好区、丰林县)

淮南市(寿县、潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区、大通区、田家庵区)

重庆市(武隆区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、大渡口区、城口县、石柱土家族自治县、江北区、北碚区、巫山县、潼南区、铜梁区、荣昌区、奉节县、云阳县、合川区、长寿区、涪陵区、南岸区、梁平区、万州区、永川区、九龙坡区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、开州区、丰都县、渝中区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、璧山区、江津区、垫江县、忠县、巴南区、綦江区、南川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

滁州市(天长市、南谯区、全椒县、来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、定远县)

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、禹会区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区、新昌县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

桂林市(秀峰区、平乐县、七星区、龙胜各族自治县、永福县、象山区、灵川县、灌阳县、叠彩区、临桂区、资源县、全州县、兴安县、荔浦市、恭城瑶族自治县、阳朔县、雁山区)

廊坊市(香河县、永清县、三河市、广阳区、大城县、固安县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、文安县)

绵阳市(涪城区、平武县、北川羌族自治县、梓潼县、游仙区、江油市、三台县、安州区、盐亭县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县、古丈县、泸溪县、保靖县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、龙井市、和龙市、延吉市、汪清县、珲春市、安图县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市)

清远市(佛冈县、清城区、英德市、连州市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县)

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德州市(庆云县、乐陵市、德城区、武城县、宁津县、夏津县、齐河县、禹城市、陵城区、平原县、临邑县)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)

青岛市(市北区、李沧区、城阳区、市南区、崂山区、黄岛区、即墨区、平度市、莱西市、胶州市)  玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

三沙市(西沙区、南沙区)

庆阳市(正宁县、环县、庆城县、合水县、西峰区、宁县、华池县、镇原县)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、玛纳斯县)

山南市(加查县、曲松县、隆子县、错那市、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、乃东区、洛扎县、扎囊县、琼结县、措美县)  济源市

芜湖市(繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区、湾沚区)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、乌什县、新和县、拜城县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、温宿县)

邯郸市(峰峰矿区、复兴区、涉县、曲周县、邱县、武安市、肥乡区、成安县、磁县、邯山区、广平县、永年区、临漳县、大名县、鸡泽县、魏县、丛台区、馆陶县)商洛市(山阳县、丹凤县、柞水县、商州区、商南县、镇安县、洛南县)

长治市(屯留区、上党区、平顺县、黎城县、潞州区、壶关县、武乡县、潞城区、沁源县、襄垣县、长子县、沁县)

宁德市(霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区、周宁县、屏南县、寿宁县、福鼎市、福安市)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市)

玉溪市(红塔区、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗)

儋州市

台州市(黄岩区、椒江区、温岭市、临海市、玉环市、路桥区、仙居县、三门县、天台县)

宝鸡市(千阳县、岐山县、扶风县、金台区、渭滨区、陇县、太白县、凤县、凤翔区、麟游县、眉县、陈仓区)

商丘市(梁园区、柘城县、睢阳区、永城市、民权县、夏邑县、睢县、宁陵县、虞城县)

濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、华龙区、台前县、清丰县)

安康市(宁陕县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、紫阳县、旬阳市、平利县、石泉县、白河县)

宜春市(万载县、高安市、宜丰县、靖安县、上高县、奉新县、丰城市、袁州区、樟树市、铜鼓县)

盐城市(建湖县、大丰区、射阳县、东台市、盐都区、阜宁县、亭湖区、响水县、滨海县)

烟台市(牟平区、芝罘区、龙口市、莱山区、莱州市、海阳市、蓬莱区、栖霞市、招远市、福山区、莱阳市)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区、萧县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县)

来源：斑马消费

　　自2019年结束了短暂的A股IPO征途后，溜溜梅母公司溜溜果园，于近期开启了港股征程。

　　5年间，公司调整产品和渠道，摆脱了对单一梅干产品和经销商的依赖，依靠梅冻等新品以及量贩零食等直营渠道，实现了规模的快速膨胀。

　　但这种增长是否健康、能否持续，还有待更长时间的观察。

　　20年造就“梅子王”

　　在青梅产业化这件事上，做得最好的，不是福建、广东等梅子主产区的企业，而是总部位于安徽芜湖的溜溜果园。

　　1999年，芜湖人杨帆从北京返乡创立安徽溜溜，投身食品行业。位于长江之滨的安徽芜湖，早在上世纪80年代，就因傻子瓜子而闻名全国，拥有良好的创业氛围。

　　创业之初，安徽溜溜主要做糕点等产品，面对强烈的市场竞争，一直做得不温不火。直到杨帆发现了青梅产品的市场需求，于2001年推出溜溜梅，才找到了一条真正适合自己的赛道。

　　2013年，当时的溜溜梅规模还不大，为打响品牌知名度，杨帆进行了一场豪赌，重金邀请当红明星杨幂出任品牌代言人。

　　“你没事儿吧，你没事儿吧．．．．．．没事儿就吃溜溜梅。”从杨幂口中念出的这段魔性广告，经各大媒体平台的传播，让溜溜梅快速走红。

　　溜溜果园的起家产品，是由青梅制成的梅干零食。目前，该产品对公司营收的贡献仍超过60%。

　　2016年，公司引入西梅产品，产品矩阵得以扩大。2019年，推出梅冻产品，为最近几年找到了最大的增长点。

　　据弗若斯特沙利文数据，于2024年，溜溜果园在中国果类零食行业排名第一，市场份额4.9%；天然果冻行业排名第一，市场份额45.7%；在中国梅产品行业排名第一，市场份额7.0%。2021年-2024年，连续4年在青梅、西梅果类零食行业排名第一（以上均按零售额计）。

　　搭上量贩零食快车

　　2022年-2024年，溜溜果园营业收入分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；归母净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，整体呈现出高速增长的态势。

　　而根据此前披露的数据，公司曾在2016年-2018年陷入成长瓶颈，营收卡在8亿元的规模难以突破，归母净利润更是连续3年出现明显下滑。

　　溜溜果园靠什么重新找到了增长密码？

　　通过对招股书的分析，不难发现，渠道在其中起到了至关重要的作用。

　　“直营+经销”是溜溜果园一直采取的销售策略，但过去，经销渠道是核心，对公司营收贡献超过9成。

　　最近几年，公司重点布局直销渠道，在2024年以59.2%的营收贡献率，首次超过经销渠道。其中，零售商在公司收入中的占比，从2021年的12.9%增至2024年的50.6%。

　　零售商中，最重要的是连锁量贩零食店。

　　近年，量贩零食如火如荼，各品牌在全国各地疯狂开店，行业大战硝烟四起。量贩零食以品牌产品引流、低价白牌产品获利。溜溜梅需要新的渠道，来扩大市场规模。于是，双方找到了契合点。

　　2022年，公司相继与鸣鸣很忙、好想来等量贩零食品牌建立业务关系，到2024年，前五大客户中，量贩零食占据前三，其中，对鸣鸣很忙和好想来的收入分别为2.29亿元和1.93亿元，这两个量贩零食品牌合计贡献了公司26.1%的营收。

　　由此带来的大客户依赖症明显提升。2022年-2024年，前五大客户对公司营收的贡献，从12.7%猛增至33.1%。

　　量贩零食在终端价格取胜，这就要求上游供应商，也能给出足够低的价格。受此影响，在青梅、西梅等主要原材料持续上涨的背景下，2022-2024年，溜溜果园的梅干均价从39.4元/千克降至35.2元/千克；梅冻从27.2元/千克降至18.6元/千克。同期，公司核心产品毛利率整体下滑，综合毛利率从38.6%降至36.0%。

　　面对量贩零食等零售商客户，溜溜果园无法像对经销商那般要求“先款后货”，普遍给予30-60天的账期，这就导致公司应收账款快速增长，并带来经营性现金流的下降。

　　溜溜果园的直销渠道强势增长，已不可避免地波及经销渠道。2022年-2024年，公司的经销收入从8.74亿元降至6.59亿元，经销商数量已开始出现负增长。

　　再启资本征途

　　溜溜果园由杨帆、李慧敏夫妇在2009年创立，6年后，公司终于得到资本的垂青。

　　2015年，北京红杉出资1.35亿元，拿到15%股权，当时公司的估值为9亿元。次年，资深投资人李青以1.03亿元，参与溜溜果园B轮融资，拿下5%股份，公司的估值快速增至20.6亿元。

　　此后的2019年-2021年，公司相继完成C轮融资。期间，李青将全部股权，以1.185亿元转让给深圳君荣，提前套现离场。同时，公司通过老股转让、增发等方式，引入诺享瑾鸿、诺享东辰等外部股东，估值增至24亿元左右。

　　2019年，溜溜果园启动A股IPO，拟登陆深交所创业板。然而仅仅半年，就因“市场环境”而主动终止。

　　显然，溜溜果园并没有放弃资本道路，默默备战的这些年，股东阵营陆续调整。

　　2024年底，公司D轮融资启动，华安基金、兴农基金，分别出资4000万元和3500万元，获得溜溜果园1.80%和1.57%股权，赶上了末班车。照此测算，溜溜果园的整体估值降至22亿元。

　　让人难以理解的是，最早携资入股的红杉资本，却在苦苦守候近十年后，于2024年6月，经溜溜果园减资回购，彻底退出。