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四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

铁岭市(昌图县、开原市、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

焦作市(沁阳市、修武县、马村区、孟州市、温县、武陟县、中站区、解放区、博爱县、山阳区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)  包头市(九原区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区)

十堰市(竹溪县、郧阳区、竹山县、茅箭区、房县、丹江口市、张湾区、郧西县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

抚顺市(抚顺县、望花区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、东洲区、清原满族自治县)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

儋州市

黄山市(黟县、歙县、屯溪区、黄山区、徽州区、祁门县、休宁县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

毕节市(金沙县、织金县、大方县、七星关区、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

郑州市(巩义市、新郑市、惠济区、登封市、管城回族区、金水区、荥阳市、新密市、二七区、中牟县、上街区、中原区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县)

武汉市(汉阳区、江汉区、蔡甸区、洪山区、青山区、东西湖区、黄陂区、硚口区、新洲区、武昌区、汉南区、江夏区、江岸区)

铜仁市(碧江区、思南县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、江口县、德江县、玉屏侗族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗)

长治市(潞州区、长子县、武乡县、襄垣县、潞城区、沁县、平顺县、黎城县、沁源县、壶关县、上党区、屯留区)

商丘市(民权县、睢阳区、睢县、柘城县、永城市、宁陵县、虞城县、夏邑县、梁园区)

晋中市(寿阳县、和顺县、太谷区、灵石县、左权县、榆社县、平遥县、榆次区、祁县、昔阳县、介休市)

内蒙古自治区

石河子市(图木舒克市、昆玉市、铁门关市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、双河市、五家渠市、新星市、阿拉尔市、北屯市)

朝阳市(凌源市、建平县、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、金阳县、雷波县、布拖县、德昌县、盐源县、普格县、会理市、木里藏族自治县、越西县、甘洛县、美姑县、西昌市、会东县、昭觉县、宁南县)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市、连山壮族瑶族自治县、英德市、清新区)

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常德市(津市市、澧县、石门县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、安乡县、武陵区)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、弋江区、繁昌区、无为市、镜湖区、南陵县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区)  兰州市(西固区、红古区、永登县、城关区、七里河区、安宁区、皋兰县、榆中县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

太原市(小店区、晋源区、清徐县、迎泽区、杏花岭区、古交市、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县)

邢台市(清河县、平乡县、南宫市、巨鹿县、内丘县、沙河市、宁晋县、隆尧县、信都区、威县、襄都区、南和区、柏乡县、广宗县、临西县、新河县、任泽区、临城县)洛阳市(洛宁县、新安县、老城区、嵩县、涧西区、伊川县、西工区、汝阳县、宜阳县、栾川县、洛龙区、孟津区、偃师区、瀍河回族区)

长沙市(雨花区、长沙县、天心区、浏阳市、望城区、开福区、宁乡市、芙蓉区、岳麓区)  那曲市(色尼区、尼玛县、巴青县、嘉黎县、比如县、安多县、双湖县、申扎县、聂荣县、索县、班戈县)

杭州市(西湖区、建德市、上城区、临平区、钱塘区、临安区、余杭区、拱墅区、富阳区、淳安县、滨江区、桐庐县、萧山区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、官渡区、五华区、富民县、宜良县、石林彝族自治县、嵩明县、晋宁区、西山区、呈贡区、安宁市)

丹东市(振兴区、东港市、振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县)济宁市(汶上县、兖州区、微山县、鱼台县、任城区、泗水县、嘉祥县、曲阜市、邹城市、梁山县、金乡县)

潍坊市(坊子区、临朐县、青州市、安丘市、寒亭区、寿光市、昌乐县、潍城区、奎文区、诸城市、昌邑市、高密市)

衢州市(开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区、江山市)

驻马店市(泌阳县、驿城区、遂平县、正阳县、上蔡县、新蔡县、汝南县、西平县、平舆县、确山县)

岳阳市(君山区、湘阴县、华容县、岳阳县、平江县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、汨罗市)

自贡市(自流井区、富顺县、贡井区、荣县、大安区、沿滩区)

汉中市(洋县、南郑区、西乡县、留坝县、宁强县、城固县、镇巴县、佛坪县、略阳县、汉台区、勉县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、永仁县、楚雄市、双柏县、禄丰市、姚安县、牟定县、元谋县、南华县)

鞍山市(立山区、千山区、台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区)

锦州市(黑山县、太和区、北镇市、凌河区、古塔区、义县、凌海市)

周口市(西华县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、太康县、扶沟县、淮阳区、川汇区、商水县、项城市)

西安市(雁塔区、灞桥区、未央区、碑林区、阎良区、周至县、新城区、莲湖区、高陵区、蓝田县、临潼区、鄠邑区、长安区)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、北戴河区、海港区、山海关区)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、合作市、夏河县、玛曲县、卓尼县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）