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北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县)

梅州市(兴宁市、大埔县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)  莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)

通化市(二道江区、集安市、东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、柳河县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

衢州市(常山县、开化县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区)  营口市(西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、站前区)

白银市(会宁县、白银区、靖远县、景泰县、平川区)

大庆市(肇州县、萨尔图区、龙凤区、红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

北京市(石景山区、怀柔区、平谷区、房山区、延庆区、通州区、海淀区、朝阳区、大兴区、密云区、昌平区、丰台区、顺义区、门头沟区、西城区、东城区)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、陵川县、沁水县、城区)

贵阳市(白云区、开阳县、乌当区、修文县、息烽县、南明区、观山湖区、花溪区、云岩区、清镇市)

雅安市(名山区、汉源县、宝兴县、荥经县、芦山县、天全县、雨城区、石棉县)

韶关市(曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、南雄市、仁化县、浈江区、新丰县、翁源县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)

漳州市(漳浦县、南靖县、长泰区、华安县、龙海区、芗城区、平和县、东山县、诏安县、云霄县、龙文区)

衡水市(桃城区、武邑县、枣强县、景县、武强县、饶阳县、阜城县、冀州区、安平县、深州市、故城县)

西宁市(湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城西区)

泉州市(永春县、惠安县、石狮市、鲤城区、晋江市、德化县、南安市、安溪县、金门县、丰泽区、泉港区、洛江区)

阜阳市(界首市、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、太和县、临泉县、颍泉区)

五指山市(陵水黎族自治县、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、临高县、屯昌县、万宁市、琼海市、白沙黎族自治县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、永德县)

宁夏回族自治区

开封市(兰考县、杞县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、通许县、顺河回族区、禹王台区、尉氏县)

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渭南市(韩城市、富平县、澄城县、潼关县、华州区、白水县、华阴市、合阳县、蒲城县、临渭区、大荔县)

汕头市(濠江区、潮南区、潮阳区、南澳县、澄海区、龙湖区、金平区)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

十堰市(郧阳区、郧西县、房县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、竹山县、张湾区)  湛江市(霞山区、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市、吴川市、赤坎区、廉江市、徐闻县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、祥云县、云龙县、宾川县、永平县、弥渡县、鹤庆县、南涧彝族自治县、洱源县)

潍坊市(寒亭区、寿光市、高密市、安丘市、坊子区、昌乐县、潍城区、昌邑市、临朐县、诸城市、青州市、奎文区)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、桐乡市、海盐县、平湖市、南湖区、嘉善县)吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)  鸡西市(梨树区、鸡东县、城子河区、恒山区、密山市、鸡冠区、滴道区、虎林市、麻山区)

吉安市(青原区、新干县、万安县、永丰县、井冈山市、吉州区、泰和县、遂川县、吉水县、永新县、峡江县、吉安县、安福县)

阿勒泰地区(富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县、布尔津县、哈巴河县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、班玛县、玛多县、久治县、达日县)烟台市(牟平区、芝罘区、龙口市、莱阳市、福山区、莱山区、海阳市、蓬莱区、招远市、莱州市、栖霞市)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、西丰县、调兵山市、铁岭县、清河区)

枣庄市(峄城区、市中区、薛城区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、沅江市、安化县、南县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、岑巩县、麻江县、施秉县、雷山县、天柱县、锦屏县、黎平县、台江县、从江县、镇远县、凯里市、榕江县、黄平县、三穗县、剑河县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、仪陇县、营山县、西充县、阆中市、南部县、高坪区、顺庆区)

哈尔滨市(五常市、木兰县、香坊区、方正县、尚志市、南岗区、双城区、呼兰区、延寿县、平房区、道外区、通河县、阿城区、依兰县、松北区、宾县、道里区、巴彦县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、黑水县、九寨沟县、金川县、茂县、小金县、红原县、汶川县、理县、松潘县、壤塘县、阿坝县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)

滁州市(定远县、天长市、全椒县、南谯区、凤阳县、明光市、琅琊区、来安县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区、柳北区、鱼峰区、柳城县、城中区、融安县、鹿寨县)

新疆维吾尔自治区

绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、平武县、三台县、游仙区、江油市、安州区、涪城区)

赤峰市(克什克腾旗、林西县、红山区、松山区、敖汉旗、巴林右旗、宁城县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗)

德州市(庆云县、德城区、齐河县、乐陵市、武城县、宁津县、临邑县、陵城区、平原县、禹城市、夏津县)

铜仁市(思南县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、江口县、万山区)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。