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北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

渭南市(大荔县、临渭区、白水县、澄城县、韩城市、富平县、蒲城县、合阳县、华阴市、潼关县、华州区)

滁州市(来安县、定远县、琅琊区、凤阳县、南谯区、天长市、全椒县、明光市)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、兴海县、共和县、同德县)  无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、梁溪区、新吴区、锡山区)

中山市

兰州市(榆中县、七里河区、安宁区、皋兰县、红古区、永登县、西固区、城关区)

马鞍山市(和县、含山县、花山区、博望区、雨山区、当涂县)

庆阳市(镇原县、正宁县、华池县、西峰区、庆城县、宁县、合水县、环县)  崇左市(宁明县、天等县、江州区、扶绥县、大新县、凭祥市、龙州县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

定西市(渭源县、陇西县、漳县、岷县、临洮县、安定区、通渭县)

辽阳市(宏伟区、文圣区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区)

泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市)

鹤岗市(萝北县、绥滨县、向阳区、东山区、兴安区、兴山区、南山区、工农区)

湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、长兴县、南浔区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、湟中区、城北区、城东区)

厦门市(翔安区、思明区、同安区、湖里区、海沧区、集美区)

咸宁市(通山县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)

宝鸡市(扶风县、凤翔区、太白县、眉县、陇县、麟游县、渭滨区、岐山县、陈仓区、千阳县、凤县、金台区)

常德市(武陵区、汉寿县、津市市、临澧县、安乡县、鼎城区、桃源县、澧县、石门县)

昭通市(绥江县、鲁甸县、大关县、永善县、彝良县、水富市、镇雄县、盐津县、巧家县、威信县、昭阳区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、若尔盖县、阿坝县、红原县、茂县、理县、小金县、黑水县、金川县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

桂林市(象山区、阳朔县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、灌阳县、叠彩区、全州县、雁山区、资源县、临桂区、平乐县、兴安县、荔浦市、秀峰区、七星区、永福县、灵川县)

包头市(固阳县、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、九原区、东河区)

重庆市(南川区、渝中区、开州区、永川区、巫山县、奉节县、忠县、城口县、沙坪坝区、武隆区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、江津区、长寿区、云阳县、九龙坡区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、南岸区、合川区、巫溪县、巴南区、大渡口区、垫江县、荣昌区、江北区、黔江区、北碚区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、丰都县、梁平区、大足区、万州区、涪陵区、渝北区)

内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)

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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

张家口市(桥西区、张北县、怀安县、赤城县、蔚县、康保县、尚义县、宣化区、崇礼区、沽源县、涿鹿县、下花园区、万全区、桥东区、阳原县、怀来县)

本溪市(南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区)

达州市(开江县、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、达川区、渠县)  林芝市(巴宜区、朗县、米林市、波密县、墨脱县、工布江达县、察隅县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、禹州市、襄城县、鄢陵县)三明市(泰宁县、建宁县、尤溪县、宁化县、沙县区、清流县、大田县、明溪县、将乐县、三元区、永安市)

齐齐哈尔市(拜泉县、克山县、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、依安县、富裕县、泰来县、讷河市、龙沙区、甘南县、富拉尔基区、建华区、碾子山区、昂昂溪区、龙江县)  济源市

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县)

凉山彝族自治州(冕宁县、盐源县、会东县、昭觉县、普格县、雷波县、金阳县、喜德县、西昌市、美姑县、木里藏族自治县、布拖县、甘洛县、德昌县、宁南县、会理市、越西县)

商丘市(民权县、夏邑县、柘城县、永城市、虞城县、睢县、睢阳区、梁园区、宁陵县)吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区、利通区)

温州市(龙湾区、瑞安市、瓯海区、文成县、乐清市、鹿城区、泰顺县、平阳县、苍南县、永嘉县、龙港市、洞头区)

广州市(黄埔区、海珠区、越秀区、花都区、南沙区、白云区、荔湾区、增城区、番禺区、天河区、从化区)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县、涪城区、江油市、游仙区、梓潼县、安州区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

南阳市(卧龙区、新野县、西峡县、唐河县、镇平县、内乡县、南召县、邓州市、方城县、宛城区、淅川县、社旗县、桐柏县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、头屯河区、天山区、水磨沟区、米东区、新市区、达坂城区)

梧州市(藤县、万秀区、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、罗平县、宣威市、陆良县、麒麟区、沾益区、会泽县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

平顶山市(新华区、郏县、卫东区、叶县、舞钢市、宝丰县、汝州市、石龙区、鲁山县、湛河区)

牡丹江市(东安区、穆棱市、林口县、宁安市、东宁市、绥芬河市、西安区、爱民区、海林市、阳明区)

滨州市(沾化区、邹平市、无棣县、阳信县、博兴县、惠民县、滨城区)

保定市(定州市、涞水县、安国市、高阳县、望都县、清苑区、高碑店市、唐县、曲阳县、顺平县、易县、安新县、徐水区、蠡县、竞秀区、满城区、雄县、博野县、莲池区、阜平县、涞源县、涿州市、定兴县、容城县)

鸡西市(麻山区、恒山区、城子河区、鸡冠区、密山市、鸡东县、滴道区、虎林市、梨树区)

沈阳市(沈河区、于洪区、法库县、铁西区、和平区、皇姑区、辽中区、大东区、康平县、浑南区、新民市、苏家屯区、沈北新区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”