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阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、拜城县、库车市、新和县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)

徐州市(邳州市、鼓楼区、沛县、云龙区、睢宁县、丰县、铜山区、泉山区、新沂市、贾汪区)

杭州市(萧山区、上城区、余杭区、淳安县、滨江区、临安区、钱塘区、临平区、建德市、西湖区、拱墅区、桐庐县、富阳区)  文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、马关县、富宁县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、广南县)

凉山彝族自治州(普格县、会东县、宁南县、会理市、德昌县、喜德县、木里藏族自治县、越西县、昭觉县、布拖县、美姑县、盐源县、雷波县、金阳县、西昌市、冕宁县、甘洛县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)唐山市(乐亭县、丰南区、曹妃甸区、玉田县、遵化市、丰润区、滦州市、迁西县、古冶区、滦南县、迁安市、路南区、路北区、开平区)

东莞市  鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区)

聊城市(阳谷县、东阿县、临清市、东昌府区、茌平区、高唐县、冠县、莘县)

酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

包头市(青山区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、南海区、高明区)

玉林市(博白县、福绵区、陆川县、兴业县、玉州区、容县、北流市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、茂南区、高州市)

阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)

宁德市(寿宁县、福安市、古田县、屏南县、福鼎市、柘荣县、周宁县、霞浦县、蕉城区)

来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

芜湖市(南陵县、无为市、鸠江区、弋江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

马鞍山市(花山区、当涂县、含山县、和县、博望区、雨山区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

平顶山市(宝丰县、汝州市、湛河区、舞钢市、鲁山县、新华区、叶县、卫东区、郏县、石龙区)

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开封市(兰考县、禹王台区、顺河回族区、杞县、尉氏县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、通许县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

营口市(站前区、盖州市、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)  济源市

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)

内江市(东兴区、威远县、隆昌市、市中区、资中县)

西宁市(大通回族土族自治县、城中区、城西区、湟中区、湟源县、城北区、城东区)百色市(那坡县、平果市、田阳区、乐业县、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、右江区、德保县、田东县、田林县、西林县)

北京市(密云区、怀柔区、海淀区、大兴区、房山区、顺义区、昌平区、东城区、延庆区、通州区、朝阳区、石景山区、丰台区、西城区、平谷区、门头沟区)  广州市(番禺区、天河区、荔湾区、海珠区、越秀区、白云区、增城区、花都区、黄埔区、从化区、南沙区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

吉林市(船营区、磐石市、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、舒兰市、永吉县)

成都市(武侯区、都江堰市、简阳市、双流区、蒲江县、龙泉驿区、金牛区、邛崃市、温江区、大邑县、新津区、崇州市、青羊区、锦江区、郫都区、金堂县、新都区、彭州市、青白江区、成华区)济南市(章丘区、钢城区、历下区、市中区、天桥区、长清区、槐荫区、商河县、历城区、莱芜区、济阳区、平阴县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、双柏县、大姚县、牟定县、南华县、楚雄市、永仁县、武定县、元谋县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

宁夏回族自治区

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、达日县、久治县、班玛县)

荆门市(东宝区、掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市)

广元市(青川县、利州区、剑阁县、苍溪县、昭化区、朝天区、旺苍县)

七台河市(桃山区、勃利县、新兴区、茄子河区)

宿州市(泗县、埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县)

鞍山市(铁东区、铁西区、台安县、立山区、千山区、岫岩满族自治县、海城市)

延安市(志丹县、宜川县、富县、延川县、延长县、甘泉县、安塞区、子长市、吴起县、洛川县、黄陵县、黄龙县、宝塔区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、伊宁县、新源县、奎屯市、尼勒克县、伊宁市)

石家庄市(赵县、新乐市、井陉县、高邑县、鹿泉区、无极县、桥西区、元氏县、平山县、长安区、行唐县、栾城区、正定县、深泽县、藁城区、辛集市、灵寿县、赞皇县、新华区、井陉矿区、裕华区、晋州市)

南阳市(宛城区、南召县、唐河县、新野县、淅川县、社旗县、镇平县、方城县、邓州市、内乡县、卧龙区、桐柏县、西峡县)

赣州市(兴国县、龙南市、崇义县、赣县区、大余县、南康区、寻乌县、章贡区、于都县、石城县、上犹县、定南县、信丰县、瑞金市、全南县、会昌县、安远县、宁都县)

永州市(双牌县、江永县、蓝山县、零陵区、新田县、道县、祁阳市、宁远县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。