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枣庄市(台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区、滕州市、山亭区)








钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)








鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)








铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)  合肥市(肥东县、庐阳区、蜀山区、长丰县、包河区、巢湖市、瑶海区、庐江县、肥西县)








重庆市(云阳县、武隆区、南川区、大渡口区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、潼南区、梁平区、巫溪县、大足区、长寿区、石柱土家族自治县、九龙坡区、綦江区、荣昌区、合川区、江津区、沙坪坝区、巴南区、巫山县、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、南岸区、城口县、渝中区、永川区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、开州区、奉节县、渝北区、涪陵区、万州区、忠县、北碚区、江北区)








阿勒泰地区(青河县、布尔津县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、吉木乃县、哈巴河县)








四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区、梨树县)








乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)  长春市(榆树市、南关区、朝阳区、九台区、公主岭市、绿园区、德惠市、宽城区、双阳区、农安县、二道区)








信阳市(罗山县、光山县、固始县、淮滨县、息县、新县、浉河区、商城县、潢川县、平桥区)








宁德市(古田县、福安市、寿宁县、霞浦县、蕉城区、周宁县、福鼎市、屏南县、柘荣县)








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吉安市(遂川县、井冈山市、吉水县、万安县、永新县、安福县、吉安县、新干县、永丰县、峡江县、泰和县、吉州区、青原区)








晋中市(太谷区、昔阳县、左权县、平遥县、灵石县、榆社县、祁县、寿阳县、和顺县、介休市、榆次区)








黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、兴仁市、贞丰县、册亨县、安龙县、兴义市、晴隆县)








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阿里地区(日土县、改则县、革吉县、措勤县、普兰县、噶尔县、札达县)








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海东市(民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区)
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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)








榆林市(横山区、佳县、神木市、府谷县、清涧县、榆阳区、绥德县、靖边县、米脂县、定边县、吴堡县、子洲县)








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滁州市(明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、琅琊区、定远县、天长市、来安县)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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