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宁波市(象山县、江北区、宁海县、余姚市、北仑区、慈溪市、镇海区、鄞州区、海曙区、奉化区)

西藏自治区

呼和浩特市(新城区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、回民区、武川县、玉泉区、赛罕区)  塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市、沙湾市)

陇南市(两当县、文县、礼县、西和县、宕昌县、徽县、康县、武都区、成县)

百色市(田阳区、乐业县、德保县、那坡县、平果市、隆林各族自治县、靖西市、右江区、田林县、西林县、田东县、凌云县)

淮安市(涟水县、洪泽区、清江浦区、淮阴区、金湖县、淮安区、盱眙县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区)  洛阳市(偃师区、宜阳县、伊川县、新安县、洛宁县、老城区、涧西区、洛龙区、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、嵩县、栾川县、西工区)

上海市(徐汇区、青浦区、松江区、闵行区、嘉定区、崇明区、宝山区、浦东新区、黄浦区、长宁区、金山区、奉贤区、虹口区、普陀区、杨浦区、静安区)

嘉兴市(平湖市、桐乡市、嘉善县、海宁市、海盐县、南湖区、秀洲区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

黄石市(西塞山区、阳新县、大冶市、铁山区、黄石港区、下陆区)

郴州市(北湖区、嘉禾县、安仁县、汝城县、桂东县、苏仙区、永兴县、宜章县、桂阳县、临武县、资兴市)

哈尔滨市(通河县、延寿县、阿城区、南岗区、方正县、香坊区、平房区、五常市、道里区、松北区、双城区、依兰县、呼兰区、道外区、宾县、尚志市、巴彦县、木兰县)

南京市(高淳区、玄武区、溧水区、秦淮区、建邺区、鼓楼区、浦口区、六合区、雨花台区、江宁区、栖霞区)

河池市(都安瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、金城江区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、东兰县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、禹会区、五河县、淮上区、怀远县、蚌山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

孝感市(安陆市、孝南区、大悟县、云梦县、应城市、汉川市、孝昌县)

昌都市(左贡县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、芒康县、丁青县、卡若区、江达县、八宿县、察雅县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

新余市(分宜县、渝水区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

泰安市(东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区、岱岳区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、望谟县、安龙县、晴隆县、兴义市、兴仁市、普安县)

商丘市(夏邑县、民权县、柘城县、宁陵县、虞城县、梁园区、永城市、睢阳区、睢县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

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临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、和政县、永靖县、广河县)

北京市(延庆区、密云区、海淀区、西城区、顺义区、丰台区、昌平区、朝阳区、门头沟区、东城区、平谷区、大兴区、通州区、石景山区、房山区、怀柔区)

上饶市(德兴市、鄱阳县、横峰县、广丰区、万年县、铅山县、弋阳县、玉山县、余干县、婺源县、广信区、信州区)

承德市(隆化县、双滦区、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、宽城满族自治县、双桥区、滦平县)  潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、浚县、鹤山区)

长治市(黎城县、屯留区、上党区、沁源县、武乡县、平顺县、襄垣县、沁县、潞州区、长子县、壶关县、潞城区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、石拐区、九原区、东河区)固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

邵阳市(洞口县、邵东市、武冈市、隆回县、北塔区、绥宁县、邵阳县、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、新邵县、双清区)  日喀则市(岗巴县、萨嘎县、仁布县、南木林县、拉孜县、康马县、萨迦县、仲巴县、谢通门县、白朗县、聂拉木县、定结县、江孜县、吉隆县、亚东县、定日县、昂仁县、桑珠孜区)

厦门市(湖里区、思明区、同安区、翔安区、集美区、海沧区)

济源市

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、安州区、涪城区、梓潼县、三台县、平武县、江油市、游仙区)

忻州市(五台县、忻府区、偏关县、河曲县、五寨县、保德县、定襄县、神池县、繁峙县、宁武县、岢岚县、代县、原平市、静乐县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、连州市、英德市、清城区)

晋城市(城区、高平市、泽州县、沁水县、阳城县、陵川县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

南充市(阆中市、南部县、西充县、嘉陵区、蓬安县、顺庆区、营山县、高坪区、仪陇县)

桂林市(灵川县、阳朔县、兴安县、荔浦市、临桂区、永福县、资源县、雁山区、七星区、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、灌阳县、象山区、平乐县、龙胜各族自治县、全州县)

三沙市(西沙区、南沙区)

甘孜藏族自治州(巴塘县、康定市、白玉县、丹巴县、炉霍县、九龙县、得荣县、色达县、泸定县、乡城县、甘孜县、理塘县、雅江县、道孚县、新龙县、德格县、石渠县、稻城县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、双塔区、建平县、北票市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

崇左市(江州区、大新县、扶绥县、龙州县、宁明县、凭祥市、天等县)

双鸭山市(宝清县、四方台区、集贤县、宝山区、饶河县、岭东区、友谊县、尖山区)

临沧市(云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)

新乡市(原阳县、延津县、红旗区、封丘县、牧野区、卫滨区、长垣市、卫辉市、凤泉区、辉县市、获嘉县、新乡县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。