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杭州市(桐庐县、临平区、萧山区、余杭区、钱塘区、拱墅区、富阳区、西湖区、建德市、淳安县、上城区、临安区、滨江区)

沈阳市(辽中区、浑南区、大东区、沈北新区、法库县、皇姑区、苏家屯区、和平区、新民市、沈河区、于洪区、铁西区、康平县)

益阳市(赫山区、桃江县、南县、安化县、资阳区、沅江市)

宣城市(宁国市、郎溪县、宣州区、广德市、泾县、绩溪县、旌德县)  桂林市(雁山区、资源县、恭城瑶族自治县、兴安县、平乐县、龙胜各族自治县、阳朔县、灌阳县、叠彩区、荔浦市、灵川县、永福县、秀峰区、七星区、全州县、临桂区、象山区)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

赣州市(大余县、兴国县、南康区、龙南市、于都县、上犹县、瑞金市、定南县、章贡区、赣县区、寻乌县、安远县、石城县、宁都县、会昌县、信丰县、全南县、崇义县)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、下陆区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、丘北县、西畴县、文山市、广南县、富宁县、马关县、砚山县)  福州市(闽侯县、平潭县、鼓楼区、福清市、仓山区、台江区、长乐区、连江县、永泰县、晋安区、闽清县、马尾区、罗源县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、宜良县、富民县、嵩明县、西山区、安宁市、东川区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、五华区、官渡区、盘龙区)

汕头市(潮阳区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、澄海区)

安阳市(滑县、文峰区、北关区、殷都区、林州市、安阳县、龙安区、内黄县、汤阴县)

焦作市(解放区、沁阳市、修武县、武陟县、中站区、马村区、温县、山阳区、博爱县、孟州市)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、易门县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、东宝区、沙洋县)

泰安市(泰山区、东平县、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市)

苏州市(相城区、虎丘区、张家港市、吴中区、吴江区、昆山市、太仓市、常熟市、姑苏区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县、龙门县)

黄冈市(红安县、罗田县、英山县、黄州区、团风县、黄梅县、蕲春县、麻城市、武穴市、浠水县)

永州市(江永县、零陵区、祁阳市、宁远县、蓝山县、东安县、冷水滩区、道县、双牌县、新田县、江华瑶族自治县)

甘孜藏族自治州(色达县、巴塘县、稻城县、丹巴县、石渠县、新龙县、乡城县、得荣县、德格县、炉霍县、九龙县、康定市、白玉县、甘孜县、雅江县、理塘县、道孚县、泸定县)

汉中市(佛坪县、南郑区、洋县、城固县、勉县、西乡县、镇巴县、留坝县、略阳县、宁强县、汉台区)

宁夏回族自治区

滁州市(南谯区、凤阳县、全椒县、琅琊区、定远县、来安县、明光市、天长市)

巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)

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阜阳市(颍泉区、颍东区、阜南县、颍州区、颍上县、临泉县、界首市、太和县)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、根河市)

朝阳市(北票市、龙城区、建平县、朝阳县、双塔区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)  娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、涟源市、娄星区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、湖滨区、义马市、陕州区)

吉林市(昌邑区、磐石市、舒兰市、船营区、丰满区、蛟河市、龙潭区、永吉县、桦甸市)

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县、商南县)淮南市(凤台县、潘集区、八公山区、田家庵区、寿县、谢家集区、大通区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)  南平市(邵武市、松溪县、浦城县、建瓯市、顺昌县、光泽县、延平区、政和县、建阳区、武夷山市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、南华县、元谋县、楚雄市、双柏县、永仁县、牟定县、大姚县、武定县)

邵阳市(邵东市、邵阳县、新宁县、大祥区、武冈市、双清区、北塔区、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、新邵县、绥宁县)

安庆市(宿松县、桐城市、太湖县、怀宁县、望江县、宜秀区、迎江区、岳西县、大观区、潜山市)九江市(武宁县、都昌县、濂溪区、湖口县、德安县、永修县、庐山市、柴桑区、浔阳区、修水县、彭泽县、瑞昌市、共青城市)

南昌市(南昌县、青云谱区、东湖区、进贤县、青山湖区、安义县、新建区、西湖区、红谷滩区)

运城市(河津市、垣曲县、永济市、夏县、平陆县、临猗县、闻喜县、新绛县、绛县、万荣县、芮城县、稷山县、盐湖区)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、兴和县、商都县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

延安市(子长市、宝塔区、安塞区、宜川县、黄龙县、甘泉县、洛川县、志丹县、富县、延川县、延长县、黄陵县、吴起县)

河源市(东源县、龙川县、和平县、紫金县、连平县、源城区)

济源市

郑州市(巩义市、登封市、荥阳市、中原区、管城回族区、上街区、二七区、中牟县、新郑市、惠济区、金水区、新密市)

保定市(竞秀区、望都县、安新县、莲池区、阜平县、顺平县、高阳县、涿州市、涞水县、容城县、易县、安国市、定州市、满城区、博野县、涞源县、蠡县、唐县、徐水区、曲阳县、定兴县、雄县、清苑区、高碑店市)

周口市(西华县、太康县、项城市、扶沟县、沈丘县、郸城县、商水县、川汇区、淮阳区、鹿邑县)

崇左市(宁明县、凭祥市、大新县、天等县、扶绥县、江州区、龙州县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市、锡山区、惠山区)

香港特别行政区

潍坊市(昌邑市、青州市、潍城区、坊子区、高密市、寿光市、临朐县、安丘市、寒亭区、诸城市、昌乐县、奎文区)

西安市(阎良区、碑林区、灞桥区、高陵区、临潼区、周至县、鄠邑区、长安区、未央区、新城区、雁塔区、蓝田县、莲湖区)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区、灵武市)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。