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黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

黑河市(爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

株洲市(醴陵市、石峰区、天元区、茶陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、攸县)

滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、邹平市、滨城区、惠民县、阳信县)  宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、黄山区、黟县、歙县、屯溪区)

宝鸡市(岐山县、金台区、陈仓区、渭滨区、太白县、千阳县、麟游县、凤县、扶风县、眉县、陇县、凤翔区)

广西壮族自治区  石家庄市(井陉县、裕华区、长安区、新乐市、栾城区、桥西区、元氏县、行唐县、辛集市、正定县、藁城区、灵寿县、晋州市、鹿泉区、深泽县、赵县、井陉矿区、新华区、赞皇县、平山县、高邑县、无极县)

咸阳市(永寿县、淳化县、泾阳县、彬州市、旬邑县、长武县、武功县、杨陵区、乾县、渭城区、三原县、兴平市、秦都区、礼泉县)

临汾市(隰县、曲沃县、襄汾县、侯马市、汾西县、霍州市、翼城县、吉县、大宁县、古县、尧都区、蒲县、浮山县、安泽县、乡宁县、永和县、洪洞县)

玉溪市(澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区)

深圳市(光明区、南山区、福田区、盐田区、罗湖区、龙岗区、坪山区、龙华区、宝安区)

大同市(灵丘县、广灵县、云州区、天镇县、阳高县、新荣区、平城区、浑源县、左云县、云冈区)

安阳市(龙安区、汤阴县、内黄县、滑县、殷都区、文峰区、北关区、安阳县、林州市)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

保定市(雄县、唐县、安新县、望都县、博野县、高阳县、阜平县、徐水区、定州市、满城区、涞源县、涿州市、莲池区、竞秀区、易县、顺平县、蠡县、曲阳县、容城县、涞水县、清苑区、高碑店市、安国市、定兴县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、特克斯县、奎屯市、霍城县、巩留县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、新源县)

烟台市(莱山区、莱州市、龙口市、蓬莱区、招远市、芝罘区、牟平区、福山区、莱阳市、栖霞市、海阳市)

吕梁市(文水县、汾阳市、离石区、中阳县、临县、石楼县、柳林县、孝义市、兴县、岚县、方山县、交城县、交口县)

阿克苏地区(温宿县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、沙雅县、拜城县、库车市、柯坪县、乌什县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

晋中市(和顺县、太谷区、榆社县、祁县、平遥县、榆次区、灵石县、左权县、介休市、昔阳县、寿阳县)

忻州市(忻府区、五寨县、代县、河曲县、宁武县、五台县、岢岚县、繁峙县、原平市、定襄县、静乐县、神池县、保德县、偏关县)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、信宜市、化州市)

河池市(罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、金城江区、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

广州市(天河区、番禺区、海珠区、南沙区、花都区、从化区、黄埔区、荔湾区、白云区、越秀区、增城区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

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湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、永顺县、保靖县、花垣县、古丈县、吉首市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、根河市)

赤峰市(克什克腾旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、林西县、红山区、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、松山区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、乌兰县、都兰县、天峻县、格尔木市)  和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、于田县、和田市、皮山县、民丰县、和田县)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县、禹会区、五河县)

衡水市(冀州区、枣强县、安平县、饶阳县、景县、故城县、桃城区、深州市、武邑县、武强县、阜城县)

西藏自治区宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区、泗洪县)

新疆维吾尔自治区  丽水市(青田县、缙云县、莲都区、松阳县、遂昌县、云和县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、秦州区、清水县)

南昌市(红谷滩区、南昌县、西湖区、东湖区、进贤县、安义县、青云谱区、青山湖区、新建区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)南通市(崇川区、海安市、如东县、如皋市、海门区、启东市、通州区)

内蒙古自治区

儋州市

吉安市(吉水县、吉州区、井冈山市、新干县、泰和县、万安县、吉安县、永新县、永丰县、青原区、峡江县、安福县、遂川县)

香港特别行政区

佳木斯市(富锦市、抚远市、向阳区、东风区、郊区、桦川县、桦南县、汤原县、同江市、前进区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、宣恩县、恩施市、巴东县、咸丰县、利川市、来凤县)

温州市(乐清市、龙湾区、平阳县、苍南县、洞头区、瑞安市、泰顺县、文成县、瓯海区、龙港市、永嘉县、鹿城区)

宜昌市(秭归县、伍家岗区、夷陵区、兴山县、枝江市、五峰土家族自治县、宜都市、远安县、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、西陵区、点军区)

九江市(修水县、湖口县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、共青城市、柴桑区、庐山市、都昌县、濂溪区、彭泽县、德安县、永修县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市)

淮南市(大通区、潘集区、谢家集区、寿县、八公山区、凤台县、田家庵区)

常德市(鼎城区、澧县、汉寿县、桃源县、武陵区、安乡县、石门县、临澧县、津市市)

武汉市(汉南区、汉阳区、青山区、硚口区、黄陂区、洪山区、江汉区、东西湖区、江夏区、武昌区、蔡甸区、新洲区、江岸区)

韶关市(翁源县、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、新丰县、仁化县、乐昌市、南雄市、曲江区)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、泾源县、彭阳县)

长沙市(长沙县、芙蓉区、望城区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、雨花区、开福区、天心区)

导读

THECAPITAL

十二年的宿敌，握手言和

本文4446字，约6.4分钟

作者|王涛 编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

人们每天坐电梯时，电梯里反复播放或展示的广告，虽然不会刻意去观看，但时间久了总能记住几个品牌。这就是电梯媒体的传播思路，电梯是大部分人绕不开的场景，这也导致梯媒广告的最大优势就是“强制曝光”。

分众传媒和新潮传媒作为行业双寡头，合计覆盖全国超90%的写字楼和70%的中产社区。二者之间的竞争持续多年，可以用宿敌来称呼。

而就在前几天，这两位宿敌以一种意想不到的方式结盟了。

“分众传媒”发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买“新潮传媒”100%股权；初步确定“新潮传媒”100%股权的预估值为83亿元人民币；如若交易完成，“新潮传媒”将成为“分众传媒”全资子公司。

如果交易顺利完成，分众传媒将彻底掌控中国电梯广告市场，形成事实上的垄断格局，而分众和新潮这两个打了十多年的竞争对手，也即将变成一家人。

值得一提的是，这笔交易中最引人关注的问题莫过于：新潮传媒是不是卖得太便宜了？

新潮传媒最新估值相较其巅峰时期大幅缩水。2018年百度领投时，其估值达到120亿元，2021年京东入股时估值冲上160亿元，甚至在2023年还曾以210亿元入选胡润榜单。此外，新潮的账面还有约20亿元的充裕现金。

然而，如今83亿元的收购价，不仅低于新潮累计80亿元的融资总额，更只有巅峰时期估值的四成左右。

12年的冤家，握手言和

这场持续了12年的“双雄争霸”，最终以分众将新潮纳入麾下画上句号。曾经的宿敌，如今成为利益共同体，背后既是资本市场的博弈，也是行业格局重塑的必然选择。

2013年，新潮传媒创始人张继学瞄准分众传媒未覆盖的社区场景，以“三、四线城市+中产家庭”为切入点，开启了第三次创业。彼时的分众已是行业霸主，覆盖300个城市的写字楼和核心商圈，年营收超百亿。新潮的差异化策略迅速吸引了资本青睐，2017年至2021年间，新潮完成14轮融资，总额超80亿元，百度、京东、顾家家居等巨头纷纷入局。

2018年初，新潮传媒开始发起公开挑战，在当年的新年启动会上（3月末），其声称要打一场千亿级的仗，并在会后发出一份《关于全面抢夺分众亿元级客户的通知》，“与分众传媒的战争正式打响”。随后，双方老板开始在朋友圈隔空“交火”，江南春在朋友圈发文称，“没有任何一个公司是靠口水和碰瓷成功的，你能做多大永远取决于你能帮客户做多大”；张继学随后则在朋友圈声称要“打破垄断...好戏，才刚刚开始...”。

新潮推出的“亿元级客户五折优惠”策略，直接从分众手中抢走大量客户。分众被迫应战，2019年第一季度净利润暴跌76%至3.3亿元，而新潮同年亏损高达10.74亿元，价格战演变为“杀敌一千，自损八百”的消耗战。这场战争持续数年，分众虽保住了市场份额，但盈利能力持续承压；新潮则陷入“扩张-亏损-融资”的循环，2022年亏损仍达4.7亿元，直至2024年才勉强实现微利。

尽管竞争激烈，双方的市场定位却暗含互补。分众聚焦一线城市写字楼、商圈和影院，覆盖“主流消费人群”；新潮则深耕社区场景，触达“中产家庭生活圈”。截至2024年，分众拥有超300万终端，覆盖4亿城市人群；新潮在200个城市布局74万智能屏，1.8亿家庭用户是其核心资产。这种差异化让双方在客户结构上也形成分野：分众的客户以茅台、美团等大品牌为主，而新潮更擅长服务区域中小广告主，如本地生活服务和新兴电商。

然而，竞争的本质仍是资源的零和博弈。电梯点位的稀缺性导致双方在一线城市展开巷战，租金成本被不断推高。分众的媒体终端单屏收入约6000元，而新潮仅2700元，低效扩张加剧了盈利压力。与此同时，外部挑战接踵而至：抖音、微信等数字化平台蚕食广告预算，梯媒行业面临“触达效率”与“转化闭环”的双重考验。

对分众而言，收购既是消灭对手，也是补齐短板。合并后，其市场份额将从14.5%提升至17.2%，社区场景的74万终端将与分众的写字楼资源形成“全域覆盖”78。据测算，若新潮单屏收入提升至5000元，年利润可增加11亿元，市盈率仅7.5倍。此外，新潮的数字化投放技术（如AI标签筛选、效果归因）与分众的规模优势结合，或将重塑线下广告的生态。

值得一提的是，这场并购并非毫无隐忧。按市场份额来看，双方在电梯媒体细分市场的合计份额超80%，可能触发反垄断审查。2008年分众与新浪的合并就曾因垄断问题被叫停，此次交易能否过关仍是未知数。即便成功，分众仍需面对更复杂的竞争环境：短视频平台正以“精准投放+即时转化”的优势抢夺品牌预算，而分众的核心产品仍依赖传统屏媒，技术迭代缓慢。

12年的缠斗，最终以资本的理性选择收场。分众创始人江南春的“并购狂人”本色再现，而张继学从创业者变身“首席增长官”，则是妥协与现实的缩影。这场交易不仅终结了行业的无序竞争，更揭示了规模效应与差异化共存的生存法则——在数字化浪潮中，唯有整合资源、协同创新，才能抵御跨维度的冲击。

正如张继学所言：“合并是实现梦想的更好路径。”而分众与新潮的故事，或许正是中国商业竞争中“竞合逻辑”的最佳注脚。

十余位股东退出，是亏还是赚？

在最新的商业动作中，“分众传媒”宣布了对“新潮传媒”100%股权的收购计划，此次收购涉及“新潮传媒”旗下的50家机构、企业及个人股东。尽管目前交易的诸多细节仍在进一步敲定之中，但该交易已经得到了“分众传媒”控股股东“MediaManagementHongKongLimited”以及实际控制人江南春的初步认可，并且“分众传媒”与“新潮传媒”的50位股东就此次交易签订了《发行股份及支付现金购买资产协议》。

回顾“新潮传媒”的发展历程，早在2017年，其估值就已突破百亿大关，从那时起，融资、扩张以及与“分众传媒”的竞争便成为其发展的核心主题。据相关统计，“新潮传媒”的历史累计融资金额已达到80亿元人民币的规模。

在此次收购中，一个备受关注的焦点问题是：“新潮传媒”的出售价格是否过低？其最新估值相比巅峰时期出现了显著的下滑。2018年百度领投时，其估值为120亿元；2021年京东入股时，估值进一步攀升至160亿元；甚至在2023年，“新潮传媒”还曾以210亿元的估值入选胡润榜单。此外，新潮传媒账面上还持有约20亿元的现金储备。

然而，此次83亿元的收购价格不仅低于“新潮传媒”累计80亿元的融资总额，更是只有其巅峰时期估值的四成左右。面对外界关于“贱卖”的质疑，“新潮传媒”创始人张继学在社交平台上回应称：“如果此次交易是以现金方式完成，那么确实可以被视为贱卖。但如果是以发行股份的方式进行，情况就有所不同了。”

“分众传媒目前的市值约为1000亿元，但未来一年、三年或五年又会如何呢？大家还记得江南春曾经提出的‘500城、500万终端、5亿新中产’的宏伟愿景吗？基于对国内经济大循环的长期看好，分众与新潮合并后的协同效应将为股东带来更大的回报，并提升客户价值，我认为这是更好的选择。”

换句话说，持有分众传媒的股票可能比单纯依赖新潮传媒的估值更具长期发展潜力。

对于“新潮传媒”的股东们而言，这笔交易带来了复杂的情绪。早期投资者或许能够通过此次交易实现成本回收，但对于后期进入的股东来说，亏损似乎板上钉钉。

从表象来看，“新潮传媒”的出售似乎是一次战略整合的行动，但深入剖析后不难发现，这更多是资本层面的一种现实性退出策略。尽管张继学强调“换股比现金更有价值”，但对于那些希望以现金形式退出的投资者而言，亏损似乎已成定局。

然而，从另一个角度思考，新潮传媒既无法在A股市场实现上市，也难以进入美股市场。因此，将其出售给分众传媒，或许是当前最务实的退出路径。这笔83亿元的交易，也可以被视为为股东们提供的一种退出补偿。

具体来看交易细节：截至2024年9月底，分众传媒账上拥有37.75亿元的现金储备，而新潮传媒100%股权的预估值为83亿元。基于此，此次收购将采用“股份+现金”的复合支付方式。

这意味着新潮传媒的知名股东，如京东、百度、顾家集团等，可能会通过此次交易转换为持有分众传媒的股票。

根据交易安排，部分股东可以选择以现金形式退出，但大多数原始股东将获得分众传媒的股票。这些股票设有为期一年的锁定期，期满后股东可以自主决定出售。

目前的收购价格确实不算高，如果选择现金退出，许多投资者可能只能接受亏损。但如果选择持有分众股票，或许还能期待未来股价上涨来弥补损失。

这种股权收购方式，实际上是将新潮传媒的管理层和老股东的利益与分众传媒的未来发展紧密绑定。股东们想要实现解套甚至盈利，只能寄希望于分众传媒股价的上涨。

并购案件正在频发

值得一提的是，最近并购事件频繁发生，成为市场关注的焦点。

3月，A股上市公司ST金一（维权）发布了一则重要公告。公告指出，为满足公司战略转型与发展的需求，ST金一计划利用自有资金收购开科唯识1743.55万股股份，占开科唯识总股本的43.18%。此次交易完成后，ST金一将合计掌握开科唯识57.48%的表决权，开科唯识也将正式成为ST金一的控股子公司。

同样是在今年3月，另一家上市公司狮头股份也发布了一则并购公告。公告指出，狮头股份计划通过发行股份及支付现金的方式，收购利珀科技100%的股权。这一消息在科技行业引起了广泛关注。

与此同时，华大九天正式宣布收购芯和半导体的控股权，计划通过“发行股份及支付现金”等多种方式来完成这一并购。芯和半导体原本计划独立上市，于今年2月7日在上海证监局完成了辅导备案登记。然而，此次华大九天的收购计划，意味着芯和半导体的创始人可能将放弃独立IPO，转而选择“卖身”这条更为熟悉的道路。

几乎在同一时期，三笔重大并购案浮出水面，这背后反映出的是并购市场的热度不断攀升。据数据显示，2024年前三季度，并购退出渠道在整体退出市场中的占比达到了29%，较2023年上升了3个百分点；与此同时，IPO退出渠道的占比则为44%，较去年下降了14个百分点。进入2025年，仅第一季度，A股市场的并购重组交易金额就达到了920.95亿元，同比增长了432%。

从2024年开始，就有一批创业者不再执着于IPO，这直接推动了并购交易的火爆。2025年，DeepSeek和蜜雪冰城等企业分别在科技和消费领域引发了热潮。市场呈现出两种截然不同的局面：一方面，许多企业看到趋势向好，纷纷试图抓住IPO的窗口期；另一方面，也有企业选择“众人皆醉我独醒”，不再盲目挤向港股或美股，而是见好就收，将公司出售。

我们常常强调创业者需要具备坚韧不拔、坚持到底的品质，但凡事都有两面性。聪明的创业者不应一味执着于IPO。IPO成功固然可喜，但如果不行，将公司出售，然后再去创业、再融资，或许也是一种明智的选择。

一位知名投资人曾在网络上表示：“并不是所有的梦想都需要靠自己亲自去实现。毕竟，谁的钱也不是大风刮来的。并购也是一种出路，没必要非得亲自下场去卷。”

值得一提的是，在近期的并购重组市场中，国企身影频频出现，无疑成为了本轮“并购热潮”中的领军力量。

这其中，直接下场并购上市公司，成为当下国资的主流模式之一。据悉，湖北省属国资平台已经拿下4家上市公司控制权，分别为微创光电、上海雅仕、久量股份和奥特佳。其中，前三家均被湖北省属国资平台拿下，而湖北省十堰市国资委拿下久量股份。安徽国资在今年以来也两次出手，下场收购了博汇股份、洪汇新材等。此外出手的还有厦门国资、河南省许昌市财政局、河南省周口市财政局、浙江东阳国资、海南国资等。

可以预料到的是，今年一定还会有更多并购事件的发生。

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