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上饶市(余干县、德兴市、广信区、横峰县、信州区、玉山县、铅山县、弋阳县、婺源县、广丰区、万年县、鄱阳县)








邯郸市(丛台区、峰峰矿区、馆陶县、肥乡区、曲周县、永年区、武安市、广平县、鸡泽县、成安县、邱县、涉县、魏县、邯山区、磁县、临漳县、复兴区、大名县)








西藏自治区








北京市(丰台区、门头沟区、大兴区、朝阳区、房山区、顺义区、海淀区、密云区、东城区、通州区、昌平区、石景山区、怀柔区、平谷区、西城区、延庆区)  商丘市(宁陵县、梁园区、柘城县、睢县、虞城县、民权县、夏邑县、永城市、睢阳区)








大同市(平城区、广灵县、阳高县、云州区、新荣区、云冈区、浑源县、灵丘县、天镇县、左云县)








钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)








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忻州市(忻府区、五台县、静乐县、河曲县、岢岚县、五寨县、繁峙县、偏关县、定襄县、保德县、原平市、神池县、宁武县、代县)  乐山市(市中区、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、夹江县、沐川县、井研县、沙湾区、五通桥区、峨边彝族自治县、犍为县)








包头市(九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、石拐区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区)








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保定市(阜平县、满城区、容城县、竞秀区、雄县、涞源县、唐县、定州市、莲池区、安新县、曲阳县、博野县、易县、顺平县、清苑区、涞水县、定兴县、蠡县、高碑店市、徐水区、高阳县、涿州市、望都县、安国市)








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聊城市(莘县、东昌府区、冠县、高唐县、茌平区、阳谷县、临清市、东阿县)








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宣城市(旌德县、宣州区、广德市、泾县、绩溪县、郎溪县、宁国市)
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昆明市(富民县、安宁市、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区、西山区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区)








蚌埠市(蚌山区、龙子湖区、禹会区、固镇县、怀远县、五河县、淮上区)








平顶山市(新华区、鲁山县、舞钢市、卫东区、郏县、汝州市、湛河区、宝丰县、石龙区、叶县)








金昌市(金川区、永昌县)  滨州市(阳信县、邹平市、滨城区、博兴县、惠民县、无棣县、沾化区)








唐山市(玉田县、丰润区、滦州市、遵化市、迁西县、开平区、路北区、古冶区、滦南县、丰南区、曹妃甸区、路南区、乐亭县、迁安市)








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南充市(南部县、蓬安县、西充县、阆中市、顺庆区、营山县、嘉陵区、高坪区、仪陇县)丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区)








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四平市(梨树县、双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县)








吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)沧州市(吴桥县、泊头市、黄骅市、献县、河间市、新华区、海兴县、孟村回族自治县、沧县、南皮县、肃宁县、任丘市、盐山县、东光县、青县、运河区)








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承德市(滦平县、兴隆县、双滦区、双桥区、隆化县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)








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嘉兴市(嘉善县、平湖市、海盐县、秀洲区、南湖区、海宁市、桐乡市)








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文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、马关县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、文山市、砚山县)








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盐城市(大丰区、滨海县、建湖县、东台市、射阳县、响水县、盐都区、阜宁县、亭湖区)








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河池市(天峨县、南丹县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、巴马瑶族自治县、东兰县、宜州区)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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