虞雯人体艺术：让每一次观看都充满惊喜与欢乐！
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全国服务区域：
铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、思南县、万山区、江口县、石阡县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)
荆州市(荆州区、洪湖市、沙市区、石首市、松滋市、监利市、公安县、江陵县)
贵阳市(清镇市、修文县、白云区、观山湖区、息烽县、南明区、乌当区、开阳县、云岩区、花溪区)
恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、恩施市、来凤县、咸丰县、利川市、巴东县、宣恩县)
成都市(成华区、彭州市、双流区、青羊区、锦江区、新津区、大邑县、郫都区、蒲江县、邛崃市、青白江区、简阳市、新都区、武侯区、金堂县、温江区、崇州市、金牛区、都江堰市、龙泉驿区)
阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、若羌县、和硕县、尉犁县、和静县、博湖县)
曲靖市(麒麟区、罗平县、陆良县、富源县、沾益区、师宗县、会泽县、马龙区、宣威市)
鞍山市(立山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、千山区、铁东区、铁西区)
焦作市(孟州市、温县、中站区、马村区、修武县、博爱县、解放区、武陟县、沁阳市、山阳区)
邢台市(清河县、广宗县、任泽区、宁晋县、平乡县、信都区、巨鹿县、南宫市、威县、柏乡县、临西县、临城县、新河县、南和区、沙河市、内丘县、隆尧县、襄都区)
韶关市(始兴县、南雄市、乐昌市、仁化县、翁源县、新丰县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、武江区)
南京市(建邺区、江宁区、秦淮区、六合区、雨花台区、溧水区、浦口区、玄武区、高淳区、鼓楼区、栖霞区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
宁夏回族自治区
新余市(分宜县、渝水区)
金昌市(金川区、永昌县)
喀什地区(疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、叶城县、喀什市、疏附县、岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、伽师县、莎车县)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区)
连云港市(灌南县、东海县、赣榆区、海州区、连云区、灌云县)
抚顺市(新抚区、顺城区、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)
宜昌市(夷陵区、兴山县、枝江市、长阳土家族自治县、当阳市、伍家岗区、秭归县、点军区、西陵区、宜都市、猇亭区、五峰土家族自治县、远安县)
阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区、细河区、太平区)
马鞍山市(当涂县、花山区、和县、博望区、含山县、雨山区)
肇庆市(四会市、端州区、高要区、鼎湖区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县、杂多县、治多县)
自贡市(大安区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区)
雅安市(宝兴县、石棉县、荥经县、汉源县、雨城区、天全县、名山区、芦山县)
白银市(靖远县、景泰县、会宁县、平川区、白银区)
日喀则市(定结县、岗巴县、江孜县、昂仁县、定日县、白朗县、南木林县、萨嘎县、谢通门县、仲巴县、亚东县、吉隆县、仁布县、桑珠孜区、萨迦县、康马县、聂拉木县、拉孜县)
岳阳市(平江县、君山区、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、华容县、云溪区、汨罗市、临湘市)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
承德市(承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、平泉市、兴隆县)
银川市(灵武市、兴庆区、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县)
松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)
赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、林西县、元宝山区、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、宁城县、红山区、喀喇沁旗)
惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠城区、惠阳区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
抚州市(南丰县、广昌县、宜黄县、金溪县、乐安县、崇仁县、东乡区、临川区、黎川县、资溪县、南城县)
临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、东乡族自治县)
周口市(淮阳区、鹿邑县、扶沟县、西华县、沈丘县、郸城县、商水县、项城市、川汇区、太康县)
广安市(广安区、华蓥市、岳池县、武胜县、邻水县、前锋区)
西宁市(城北区、城中区、湟中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
莆田市(涵江区、仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区)
景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
南宁市(邕宁区、西乡塘区、江南区、兴宁区、良庆区、隆安县、宾阳县、马山县、武鸣区、上林县、横州市、青秀区)
汕头市(潮阳区、龙湖区、澄海区、潮南区、南澳县、濠江区、金平区)
香港特别行政区
达州市(达川区、宣汉县、万源市、通川区、渠县、大竹县、开江县)
衡水市(枣强县、安平县、深州市、饶阳县、冀州区、景县、桃城区、武强县、武邑县、阜城县、故城县)
永州市(宁远县、新田县、道县、冷水滩区、双牌县、蓝山县、江永县、江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、东安县)
广元市(旺苍县、苍溪县、利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、青川县)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗)
宜宾市(叙州区、筠连县、珙县、翠屏区、江安县、兴文县、长宁县、高县、屏山县、南溪区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
黑河市(五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县、孙吴县)
北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)
朝阳市(龙城区、北票市、朝阳县、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)
沈阳市(大东区、苏家屯区、铁西区、于洪区、法库县、浑南区、沈河区、康平县、辽中区、沈北新区、皇姑区、和平区、新民市)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、红原县、理县、阿坝县、马尔康市、金川县、小金县、壤塘县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、汶川县、黑水县)
日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)
阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、沙雅县、拜城县、温宿县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、库车市)
徐州市(丰县、铜山区、鼓楼区、泉山区、云龙区、贾汪区、沛县、邳州市、睢宁县、新沂市)
开封市(禹王台区、尉氏县、兰考县、顺河回族区、杞县、祥符区、鼓楼区、龙亭区、通许县)
锦州市(北镇市、黑山县、古塔区、义县、凌海市、凌河区、太和区)
酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)
固原市(彭阳县、原州区、隆德县、西吉县、泾源县)
咸阳市(泾阳县、永寿县、彬州市、渭城区、秦都区、杨陵区、武功县、兴平市、长武县、旬邑县、淳化县、礼泉县、乾县、三原县)
唐山市(玉田县、遵化市、路北区、丰南区、迁安市、滦州市、路南区、迁西县、滦南县、乐亭县、丰润区、开平区、曹妃甸区、古冶区)
辽阳市(白塔区、太子河区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、文圣区)
扬州市(高邮市、广陵区、仪征市、宝应县、江都区、邗江区)
齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、铁锋区、讷河市、拜泉县、甘南县、龙江县、富裕县、建华区、昂昂溪区、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、克山县、碾子山区)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、巩留县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、奎屯市、新源县、伊宁市、伊宁县)
玉林市(玉州区、博白县、陆川县、福绵区、容县、北流市、兴业县)
湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)
张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)
哈尔滨市(双城区、呼兰区、道里区、道外区、方正县、巴彦县、松北区、南岗区、通河县、宾县、平房区、延寿县、尚志市、木兰县、香坊区、五常市、依兰县、阿城区)
定西市(漳县、岷县、渭源县、安定区、陇西县、临洮县、通渭县)
菏泽市(巨野县、东明县、单县、鄄城县、牡丹区、曹县、成武县、定陶区、郓城县)
苏州市(昆山市、太仓市、相城区、张家港市、吴江区、吴中区、虎丘区、姑苏区、常熟市)
崇左市(天等县、大新县、凭祥市、扶绥县、江州区、宁明县、龙州县)
铁岭市(西丰县、开原市、调兵山市、昌图县、清河区、银州区、铁岭县)
白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区、抚松县)
滨州市(阳信县、沾化区、博兴县、滨城区、无棣县、邹平市、惠民县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、望谟县、兴仁市、晴隆县、兴义市、普安县、贞丰县)
商洛市(商南县、洛南县、镇安县、商州区、柞水县、山阳县、丹凤县)
上海市(松江区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、闵行区、宝山区、金山区、浦东新区、虹口区、杨浦区、普陀区、长宁区、青浦区、奉贤区、静安区、崇明区)
衡阳市(衡阳县、祁东县、雁峰区、珠晖区、衡东县、耒阳市、衡南县、石鼓区、常宁市、衡山县、南岳区、蒸湘区)
攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)
安顺市(西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
安阳市(内黄县、文峰区、汤阴县、安阳县、林州市、滑县、殷都区、北关区、龙安区)
郑州市(惠济区、中牟县、上街区、二七区、登封市、中原区、新郑市、金水区、荥阳市、新密市、管城回族区、巩义市)
无锡市(梁溪区、新吴区、宜兴市、江阴市、锡山区、滨湖区、惠山区)
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北京市(丰台区、昌平区、顺义区、怀柔区、大兴区、密云区、西城区、东城区、延庆区、石景山区、朝阳区、房山区、海淀区、门头沟区、通州区、平谷区)
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中山市
吉安市(泰和县、永新县、万安县、永丰县、峡江县、井冈山市、新干县、吉水县、青原区、吉州区、遂川县、吉安县、安福县)
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海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、德令哈市、都兰县、乌兰县、格尔木市)
贵港市(港南区、覃塘区、港北区、平南县、桂平市)
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驻马店市(汝南县、确山县、上蔡县、泌阳县、西平县、遂平县、平舆县、驿城区、正阳县、新蔡县)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、锦屏县、雷山县、天柱县、丹寨县、从江县、麻江县、施秉县、黎平县、凯里市、剑河县、台江县、三穗县、黄平县、镇远县、岑巩县)
南阳市(邓州市、卧龙区、方城县、镇平县、西峡县、宛城区、唐河县、社旗县、淅川县、南召县、内乡县、新野县、桐柏县)
株洲市(芦淞区、石峰区、醴陵市、渌口区、炎陵县、荷塘区、天元区、茶陵县、攸县)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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