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芜湖市(弋江区、无为市、镜湖区、湾沚区、繁昌区、南陵县、鸠江区)

忻州市(保德县、宁武县、偏关县、静乐县、定襄县、代县、忻府区、五寨县、河曲县、原平市、五台县、繁峙县、神池县、岢岚县)

晋中市(左权县、和顺县、祁县、介休市、昔阳县、太谷区、榆次区、平遥县、寿阳县、榆社县、灵石县)

宝鸡市(金台区、扶风县、陈仓区、麟游县、岐山县、凤翔区、眉县、千阳县、渭滨区、凤县、太白县、陇县)  六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

益阳市(南县、沅江市、桃江县、赫山区、安化县、资阳区)

滨州市(沾化区、阳信县、博兴县、滨城区、无棣县、惠民县、邹平市)百色市(隆林各族自治县、凌云县、田林县、平果市、德保县、那坡县、田阳区、靖西市、乐业县、田东县、右江区、西林县)

梅州市(梅县区、丰顺县、五华县、兴宁市、平远县、大埔县、蕉岭县、梅江区)  鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

鹤岗市(向阳区、南山区、工农区、绥滨县、东山区、兴山区、兴安区、萝北县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、克山县、克东县、龙江县、碾子山区、甘南县、昂昂溪区、建华区、泰来县、铁锋区、拜泉县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、依安县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

汕头市(潮阳区、金平区、潮南区、龙湖区、南澳县、濠江区、澄海区)

盐城市(建湖县、盐都区、大丰区、滨海县、阜宁县、响水县、亭湖区、射阳县、东台市)

运城市(垣曲县、稷山县、新绛县、夏县、临猗县、平陆县、绛县、河津市、万荣县、芮城县、盐湖区、永济市、闻喜县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

金华市(浦江县、东阳市、金东区、磐安县、永康市、义乌市、婺城区、兰溪市、武义县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、泽普县、巴楚县、叶城县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县、喀什市、疏勒县、伽师县)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、甘谷县、秦安县、张家川回族自治县、清水县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区、广汉市)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

广州市(南沙区、海珠区、天河区、从化区、越秀区、增城区、番禺区、白云区、花都区、黄埔区、荔湾区)

楚雄彝族自治州(元谋县、永仁县、禄丰市、楚雄市、姚安县、武定县、双柏县、大姚县、南华县、牟定县)

五指山市(昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、文昌市)

杭州市(余杭区、淳安县、临平区、桐庐县、富阳区、萧山区、拱墅区、西湖区、钱塘区、滨江区、上城区、建德市、临安区)

济源市

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临汾市(古县、曲沃县、汾西县、洪洞县、大宁县、隰县、永和县、乡宁县、霍州市、安泽县、翼城县、吉县、尧都区、浮山县、侯马市、蒲县、襄汾县)

东营市(广饶县、东营区、利津县、河口区、垦利区)

河池市(天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、都安瑶族自治县、东兰县)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)  朝阳市(双塔区、北票市、建平县、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、砚山县、丘北县、麻栗坡县、广南县、马关县、富宁县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

石家庄市(桥西区、井陉矿区、辛集市、赞皇县、新乐市、栾城区、高邑县、元氏县、平山县、长安区、行唐县、井陉县、裕华区、晋州市、正定县、新华区、赵县、无极县、灵寿县、深泽县、鹿泉区、藁城区)上海市(浦东新区、虹口区、普陀区、崇明区、宝山区、金山区、松江区、徐汇区、长宁区、青浦区、黄浦区、嘉定区、静安区、奉贤区、杨浦区、闵行区)

宜宾市(翠屏区、高县、南溪区、江安县、筠连县、珙县、叙州区、屏山县、兴文县、长宁县)  湘西土家族苗族自治州(保靖县、凤凰县、龙山县、泸溪县、永顺县、花垣县、古丈县、吉首市)

许昌市(建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区)

台州市(天台县、温岭市、仙居县、临海市、黄岩区、玉环市、路桥区、椒江区、三门县)

镇江市(润州区、句容市、丹阳市、扬中市、丹徒区、京口区)舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

南通市(海门区、启东市、崇川区、通州区、海安市、如皋市、如东县)

常州市(金坛区、武进区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

重庆市(垫江县、忠县、巫溪县、巫山县、巴南区、綦江区、荣昌区、永川区、大渡口区、长寿区、铜梁区、城口县、涪陵区、丰都县、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、石柱土家族自治县、江北区、潼南区、沙坪坝区、梁平区、大足区、渝北区、开州区、南川区、渝中区、合川区、璧山区、江津区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、云阳县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、北碚区、黔江区、武隆区)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、康乐县、永靖县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县)

保定市(望都县、蠡县、定州市、安新县、涞水县、唐县、顺平县、高碑店市、满城区、阜平县、莲池区、曲阳县、容城县、涞源县、竞秀区、博野县、雄县、定兴县、徐水区、安国市、涿州市、易县、高阳县、清苑区)

安阳市(滑县、内黄县、汤阴县、北关区、林州市、殷都区、龙安区、安阳县、文峰区)

宜昌市(枝江市、宜都市、远安县、猇亭区、五峰土家族自治县、兴山县、夷陵区、点军区、秭归县、西陵区、当阳市、长阳土家族自治县、伍家岗区)

锦州市(凌河区、北镇市、太和区、义县、凌海市、黑山县、古塔区)

定西市(通渭县、陇西县、安定区、漳县、渭源县、岷县、临洮县)

唐山市(路南区、滦州市、丰润区、古冶区、迁西县、路北区、滦南县、遵化市、曹妃甸区、玉田县、丰南区、迁安市、乐亭县、开平区)

淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区、寿县、大通区、八公山区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、新昌县、越城区、柯桥区、上虞区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区)

张家口市(桥西区、怀安县、崇礼区、桥东区、康保县、下花园区、蔚县、涿鹿县、怀来县、阳原县、赤城县、尚义县、张北县、沽源县、万全区、宣化区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。