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运城市(平陆县、垣曲县、新绛县、万荣县、绛县、夏县、盐湖区、稷山县、闻喜县、永济市、芮城县、河津市、临猗县)

商丘市(睢阳区、梁园区、虞城县、永城市、睢县、柘城县、民权县、夏邑县、宁陵县)

德州市(宁津县、夏津县、庆云县、平原县、禹城市、德城区、乐陵市、陵城区、齐河县、武城县、临邑县)

大庆市(红岗区、让胡路区、龙凤区、林甸县、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、大同区、肇州县)  汉中市(城固县、勉县、略阳县、宁强县、留坝县、西乡县、镇巴县、佛坪县、洋县、汉台区、南郑区)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

淄博市(周村区、高青县、沂源县、淄川区、临淄区、桓台县、博山区、张店区)

信阳市(浉河区、光山县、商城县、淮滨县、息县、新县、罗山县、平桥区、潢川县、固始县)

广安市(邻水县、前锋区、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县)  九江市(瑞昌市、共青城市、浔阳区、德安县、湖口县、彭泽县、柴桑区、濂溪区、庐山市、都昌县、永修县、武宁县、修水县)

衢州市(柯城区、江山市、衢江区、常山县、龙游县、开化县)

漳州市(漳浦县、诏安县、芗城区、长泰区、龙文区、东山县、华安县、南靖县、龙海区、云霄县、平和县)

长沙市(浏阳市、长沙县、开福区、岳麓区、雨花区、芙蓉区、望城区、宁乡市、天心区)

黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、西塞山区)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、天峨县、宜州区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、乌审旗、达拉特旗)

太原市(杏花岭区、清徐县、晋源区、阳曲县、万柏林区、迎泽区、小店区、古交市、娄烦县、尖草坪区)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、新源县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、霍城县、奎屯市)

宁德市(柘荣县、霞浦县、蕉城区、古田县、屏南县、寿宁县、福鼎市、周宁县、福安市)

曲靖市(陆良县、马龙区、罗平县、沾益区、麒麟区、宣威市、富源县、会泽县、师宗县)

天水市(秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、武山县、清水县)

安庆市(宿松县、太湖县、大观区、怀宁县、潜山市、迎江区、岳西县、桐城市、宜秀区、望江县)

宜春市(上高县、袁州区、宜丰县、丰城市、樟树市、铜鼓县、高安市、靖安县、奉新县、万载县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

阳泉市(城区、郊区、矿区、平定县、盂县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、博湖县、和静县、库尔勒市、尉犁县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县)

安康市(旬阳市、石泉县、平利县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、白河县、汉滨区、镇坪县、宁陕县)

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沈阳市(皇姑区、沈北新区、沈河区、法库县、浑南区、大东区、辽中区、新民市、铁西区、于洪区、康平县、和平区、苏家屯区)

南阳市(新野县、社旗县、卧龙区、内乡县、淅川县、西峡县、桐柏县、南召县、方城县、镇平县、邓州市、宛城区、唐河县)

台州市(椒江区、路桥区、黄岩区、玉环市、温岭市、三门县、仙居县、天台县、临海市)

白银市(白银区、平川区、靖远县、会宁县、景泰县)  阜新市(海州区、清河门区、细河区、新邱区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县)

通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

渭南市(华阴市、潼关县、临渭区、合阳县、澄城县、蒲城县、白水县、富平县、大荔县、韩城市、华州区)

乐山市(马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、沙湾区、金口河区、犍为县、市中区、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、五通桥区)咸宁市(通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、上栗县、湘东区)  黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、岑巩县、施秉县、天柱县、镇远县、榕江县、凯里市、雷山县、黎平县、剑河县、黄平县、锦屏县、麻江县、台江县、三穗县)

漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)

株洲市(渌口区、醴陵市、炎陵县、石峰区、茶陵县、天元区、荷塘区、芦淞区、攸县)

温州市(龙港市、龙湾区、瑞安市、乐清市、洞头区、泰顺县、鹿城区、平阳县、苍南县、永嘉县、瓯海区、文成县)儋州市

鞍山市(铁西区、千山区、台安县、铁东区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

佛山市(南海区、顺德区、三水区、禅城区、高明区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

龙岩市(永定区、长汀县、武平县、上杭县、新罗区、漳平市、连城县)

泰安市(肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县)

周口市(川汇区、西华县、郸城县、沈丘县、项城市、扶沟县、淮阳区、太康县、鹿邑县、商水县)

汕头市(潮南区、澄海区、龙湖区、金平区、潮阳区、南澳县、濠江区)

昭通市(鲁甸县、巧家县、盐津县、绥江县、威信县、彝良县、昭阳区、大关县、镇雄县、永善县、水富市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

自贡市(沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、荣县、贡井区)

乌兰察布市(集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、卓资县、四子王旗、丰镇市、商都县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、凤凰县、保靖县)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、凤台县、寿县、八公山区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、广河县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、永靖县)

牡丹江市(爱民区、林口县、西安区、东安区、宁安市、东宁市、绥芬河市、阳明区、穆棱市、海林市)

锡林郭勒盟(镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。