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鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

广州市(增城区、从化区、黄埔区、荔湾区、海珠区、花都区、南沙区、番禺区、越秀区、白云区、天河区)

福州市(晋安区、长乐区、鼓楼区、福清市、仓山区、闽侯县、马尾区、连江县、台江区、平潭县、永泰县、罗源县、闽清县)  娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、巴塘县、色达县、德格县、得荣县、雅江县、新龙县、康定市、九龙县、石渠县、稻城县、理塘县、泸定县、道孚县、乡城县、丹巴县、白玉县、炉霍县)

镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区、句容市、润州区)

沈阳市(沈河区、辽中区、皇姑区、新民市、和平区、浑南区、苏家屯区、康平县、铁西区、于洪区、沈北新区、大东区、法库县)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、思南县)  长春市(公主岭市、南关区、榆树市、宽城区、朝阳区、德惠市、双阳区、绿园区、农安县、二道区、九台区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

南昌市(安义县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、东湖区、新建区、进贤县、西湖区、南昌县)

松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、咸安区、通城县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

泰州市(海陵区、高港区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区)

临汾市(襄汾县、吉县、乡宁县、古县、隰县、霍州市、洪洞县、浮山县、蒲县、尧都区、曲沃县、翼城县、侯马市、大宁县、汾西县、安泽县、永和县)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县、彭山区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区、水磨沟区、天山区、米东区、达坂城区、头屯河区)

朔州市(山阴县、怀仁市、应县、右玉县、平鲁区、朔城区)

桂林市(阳朔县、全州县、恭城瑶族自治县、临桂区、荔浦市、兴安县、龙胜各族自治县、灵川县、秀峰区、资源县、灌阳县、七星区、平乐县、雁山区、象山区、叠彩区、永福县)

大庆市(龙凤区、让胡路区、林甸县、大同区、肇源县、肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)

伊春市(乌翠区、汤旺县、伊美区、丰林县、大箐山县、南岔县、金林区、嘉荫县、友好区、铁力市)

台州市(仙居县、三门县、天台县、温岭市、玉环市、临海市、路桥区、黄岩区、椒江区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

怀化市(沅陵县、芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、中方县、会同县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县)

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肇庆市(四会市、高要区、封开县、德庆县、怀集县、端州区、鼎湖区、广宁县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、伊宁县、霍城县、巩留县、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、伊宁市、尼勒克县)

赣州市(大余县、崇义县、会昌县、南康区、安远县、章贡区、信丰县、宁都县、寻乌县、于都县、龙南市、上犹县、瑞金市、兴国县、赣县区、定南县、全南县、石城县)

汉中市(略阳县、汉台区、西乡县、南郑区、勉县、留坝县、佛坪县、镇巴县、宁强县、洋县、城固县)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

喀什地区(莎车县、疏附县、泽普县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、叶城县、巴楚县、疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

榆林市(定边县、府谷县、清涧县、米脂县、神木市、吴堡县、横山区、靖边县、佳县、绥德县、子洲县、榆阳区)

达州市(开江县、大竹县、万源市、通川区、渠县、宣汉县、达川区)湛江市(徐闻县、廉江市、麻章区、霞山区、遂溪县、赤坎区、雷州市、吴川市、坡头区)

泉州市(南安市、安溪县、石狮市、永春县、金门县、泉港区、惠安县、洛江区、丰泽区、德化县、晋江市、鲤城区)  丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区)

成都市(温江区、新津区、青白江区、彭州市、邛崃市、蒲江县、郫都区、简阳市、大邑县、武侯区、青羊区、都江堰市、成华区、龙泉驿区、双流区、崇州市、金牛区、金堂县、锦江区、新都区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、合作市、夏河县、临潭县、卓尼县、迭部县、玛曲县)金昌市(永昌县、金川区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、五原县)

滁州市(南谯区、天长市、琅琊区、来安县、全椒县、定远县、凤阳县、明光市)

三沙市(西沙区、南沙区)

郴州市(桂阳县、桂东县、北湖区、永兴县、临武县、嘉禾县、汝城县、苏仙区、资兴市、宜章县、安仁县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

贵港市(港北区、覃塘区、港南区、桂平市、平南县)

乐山市(五通桥区、市中区、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、峨眉山市、夹江县、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县)

平凉市(庄浪县、泾川县、华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、灵台县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

广安市(广安区、前锋区、武胜县、邻水县、岳池县、华蓥市)

苏州市(吴中区、常熟市、姑苏区、张家港市、吴江区、昆山市、虎丘区、相城区、太仓市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、轮台县、库尔勒市、若羌县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、东源县、连平县、和平县)

吕梁市(柳林县、临县、方山县、文水县、兴县、汾阳市、离石区、岚县、孝义市、交城县、石楼县、交口县、中阳县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

　　字母表公司（Alphabet）的法律麻烦接踵而至，该公司今日再次走进法庭，试图避免旗下谷歌搜索业务帝国被拆分。

　　谷歌（GOOG，GOOGL）的命运将掌握在联邦法官阿米特・梅塔手中，梅塔法官在去年8月裁定，谷歌非法垄断了“通用搜索”和“通用搜索文本”的在线市场。

　　如今，美国司法部在一场“补救措施”审判中要求梅塔法官拆分谷歌，迫使它出售Chrome浏览器，并有可能出售安卓操作系统。

　　美国司法部认为，若Chrome浏览器易主，将为新的竞争对手提供“一个运营重要互联网搜索入口的机会，摆脱谷歌的垄断控制”。

　　谷歌则辩称，美国司法部提出的补救措施反映了一种“干预主义议程”，会损害美国消费者的利益，并削弱美国在科技领域的领先地位。

　　“在反垄断补救措施方面，美国最高法院曾表示‘谨慎是关键’。而美国司法部的提议却将这种谨慎抛诸脑后。”谷歌高管李-安妮・马尔霍兰在周日的一篇博客文章中写道。

　　这场补救措施审判开始不到一周前，谷歌在美国司法部提起的另一起反垄断诉讼中再遭重创。该诉讼指控谷歌垄断了两个在线广告技术市场。

　　在美国司法部的这场补救措施审判中，其诉求可不只是让谷歌剥离Chrome浏览器。

　　美国政府还希望法官迫使谷歌禁止向移动设备制造商和浏览器公司支付搜索分发费用，并要求谷歌分享其搜索查询、点击和搜索结果数据。此外，政府还为谷歌可能剥离安卓操作系统一事留有可能性。

　　特朗普总统任内的检察官们在人工智能方面做出了唯一的灵活性调整。他们缩减了前总统拜登任内美国司法部提出的一项提议，该提议曾推动谷歌出售其在人工智能领域的投资项目。

　　特朗普任内的检察官们转而提出一种方案，即联邦当局可以密切关注谷歌拟进行的可能威胁到搜索领域竞争的人工智能投资项目。

　　谷歌持有OpenAI的竞争对手Anthropic公司价值数十亿美元的股份。Anthropic公司向法官表示，若迫使谷歌放弃其持有的股份，将使人工智能领域的竞争天平向OpenAI及其背后的支持者微软（MSFT）倾斜。

　　谷歌已告诫法官不要采纳美国司法部提出的补救措施建议。

　　这家科技巨头称，剥离Chrome浏览器以及被要求与不知名的国内外实体分享数据，将带来重大的个人隐私和国家安全风险。

　　谷歌辩称，整合了Gmail、搜索、Chrome浏览器和谷歌云的软件生态系统，使其能够监测和发现恶意威胁。

　　谷歌还表示，在人工智能发展的初期这一关键时期，限制其将人工智能工具融入产品的能力，将会阻碍创新。

　　此外，谷歌认为，限制其搜索业务的分发，将会损害那些希望便捷使用其产品的消费者的利益，也会损害那些从合同竞争中受益的客户的利益。

　　补救措施审判阶段预计将持续至5月9日。无论梅塔法官做出何种裁决，预计谷歌都会提出上诉，美国司法部也可能会上诉。

人民财讯4月21日电，扬电科技(301012)4月21日晚间公告，2024年度实现营业收入13.33亿元，同比增长131.88%；净利润7034.46万元，同比增长939.68%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.42元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股。