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沧州市(新华区、运河区、吴桥县、泊头市、孟村回族自治县、任丘市、河间市、东光县、青县、黄骅市、献县、南皮县、沧县、肃宁县、盐山县、海兴县)

南平市(光泽县、建阳区、顺昌县、邵武市、政和县、延平区、建瓯市、武夷山市、浦城县、松溪县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  益阳市(资阳区、沅江市、南县、赫山区、桃江县、安化县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、新源县、奎屯市、霍城县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、东港市、元宝区)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)  临汾市(浮山县、安泽县、侯马市、乡宁县、汾西县、蒲县、翼城县、大宁县、吉县、曲沃县、霍州市、古县、永和县、隰县、洪洞县、尧都区、襄汾县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市、贺兰县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、三水区、禅城区)

芜湖市(弋江区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区、鸠江区、镜湖区)

西宁市(城北区、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、湟中区、湟源县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、昌图县、开原市、清河区、银州区、西丰县)

齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、富拉尔基区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、克东县、克山县、铁锋区、龙江县、龙沙区、依安县、拜泉县、讷河市、建华区、泰来县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

宜宾市(南溪区、高县、翠屏区、江安县、叙州区、珙县、长宁县、筠连县、兴文县、屏山县)

许昌市(鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、长葛市、襄城县)

无锡市(江阴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、宜兴市、惠山区、新吴区)

福州市(平潭县、仓山区、永泰县、晋安区、台江区、鼓楼区、马尾区、福清市、罗源县、闽清县、长乐区、连江县、闽侯县)

湛江市(遂溪县、麻章区、雷州市、廉江市、吴川市、赤坎区、坡头区、霞山区、徐闻县)

合肥市(肥东县、瑶海区、庐阳区、肥西县、蜀山区、巢湖市、包河区、长丰县、庐江县)

张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、甘州区、临泽县)

龙岩市(新罗区、武平县、连城县、上杭县、永定区、漳平市、长汀县)

石河子市(北屯市、铁门关市、五家渠市、新星市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市、双河市)

周口市(川汇区、郸城县、商水县、太康县、淮阳区、沈丘县、扶沟县、鹿邑县、项城市、西华县)

重庆市(长寿区、璧山区、涪陵区、江北区、忠县、铜梁区、渝中区、沙坪坝区、城口县、巴南区、南岸区、黔江区、合川区、奉节县、荣昌区、万州区、丰都县、巫溪县、南川区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、潼南区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、石柱土家族自治县、开州区、九龙坡区、北碚区、渝北区、綦江区、大足区、武隆区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、江津区、云阳县)

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新余市(渝水区、分宜县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、来凤县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、巴东县)

德州市(临邑县、平原县、禹城市、德城区、宁津县、夏津县、乐陵市、武城县、陵城区、齐河县、庆云县)

十堰市(张湾区、竹溪县、房县、郧西县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、竹山县)  长春市(德惠市、公主岭市、朝阳区、南关区、双阳区、宽城区、农安县、二道区、九台区、绿园区、榆树市)

牡丹江市(东宁市、海林市、宁安市、绥芬河市、林口县、爱民区、穆棱市、西安区、阳明区、东安区)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、黄平县、榕江县、镇远县、黎平县、从江县、雷山县、麻江县、施秉县、台江县、天柱县、凯里市、三穗县、岑巩县、剑河县)太原市(迎泽区、阳曲县、万柏林区、晋源区、杏花岭区、娄烦县、小店区、古交市、清徐县、尖草坪区)

信阳市(平桥区、商城县、息县、固始县、潢川县、新县、浉河区、罗山县、光山县、淮滨县)  石家庄市(赞皇县、鹿泉区、藁城区、灵寿县、元氏县、无极县、栾城区、正定县、晋州市、辛集市、赵县、平山县、高邑县、长安区、深泽县、裕华区、行唐县、井陉矿区、新乐市、新华区、桥西区、井陉县)

五指山市(万宁市、乐东黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、定安县、白沙黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、东方市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市)

营口市(大石桥市、盖州市、西市区、站前区、老边区、鲅鱼圈区)

襄阳市(樊城区、谷城县、保康县、老河口市、襄城区、南漳县、枣阳市、襄州区、宜城市)济源市

贵阳市(花溪区、云岩区、白云区、观山湖区、南明区、息烽县、修文县、开阳县、乌当区、清镇市)

滁州市(琅琊区、来安县、凤阳县、全椒县、天长市、明光市、南谯区、定远县)

甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、玛曲县、合作市、卓尼县、临潭县、夏河县、碌曲县)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、高要区、端州区、广宁县、德庆县、怀集县)

焦作市(马村区、孟州市、武陟县、中站区、温县、沁阳市、博爱县、解放区、山阳区、修武县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

晋中市(榆社县、寿阳县、祁县、太谷区、昔阳县、榆次区、平遥县、左权县、和顺县、灵石县、介休市)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)

六安市(裕安区、霍邱县、霍山县、叶集区、舒城县、金安区、金寨县)

郑州市(管城回族区、上街区、惠济区、中原区、荥阳市、金水区、二七区、新密市、巩义市、新郑市、登封市、中牟县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、玉泉区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、回民区、清水河县、武川县)

包头市(固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、石拐区、青山区)

南宁市(隆安县、青秀区、武鸣区、上林县、宾阳县、邕宁区、马山县、横州市、兴宁区、江南区、西乡塘区、良庆区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、册亨县、贞丰县、普安县、安龙县、兴仁市、晴隆县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金