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三门峡市(灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县、卢氏县、陕州区)

济南市(历下区、钢城区、平阴县、市中区、商河县、天桥区、历城区、济阳区、莱芜区、长清区、章丘区、槐荫区)

沈阳市(和平区、大东区、铁西区、辽中区、于洪区、康平县、苏家屯区、新民市、浑南区、法库县、皇姑区、沈北新区、沈河区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)  潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

阜新市(彰武县、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区)

黄山市(徽州区、黄山区、祁门县、休宁县、屯溪区、黟县、歙县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区、元宝区)

荆州市(荆州区、公安县、江陵县、监利市、洪湖市、沙市区、松滋市、石首市)  上海市(徐汇区、奉贤区、松江区、黄浦区、长宁区、青浦区、宝山区、崇明区、嘉定区、虹口区、金山区、普陀区、浦东新区、杨浦区、闵行区、静安区)

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗)

日喀则市(白朗县、仲巴县、康马县、江孜县、南木林县、定日县、萨迦县、亚东县、拉孜县、定结县、萨嘎县、吉隆县、仁布县、聂拉木县、昂仁县、桑珠孜区、岗巴县、谢通门县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

甘孜藏族自治州(九龙县、丹巴县、泸定县、道孚县、白玉县、雅江县、巴塘县、稻城县、新龙县、炉霍县、理塘县、德格县、得荣县、石渠县、甘孜县、康定市、色达县、乡城县)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

承德市(隆化县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、双桥区、双滦区、兴隆县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、滦平县)

三沙市(西沙区、南沙区)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

合肥市(长丰县、肥东县、蜀山区、瑶海区、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、肥西县)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、临高县、保亭黎族苗族自治县、万宁市)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、建安区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

衡阳市(祁东县、衡南县、珠晖区、常宁市、耒阳市、衡东县、衡阳县、衡山县、蒸湘区、南岳区、雁峰区、石鼓区)

商丘市(梁园区、夏邑县、民权县、睢县、柘城县、宁陵县、睢阳区、虞城县、永城市)

韶关市(曲江区、南雄市、乳源瑶族自治县、翁源县、武江区、仁化县、始兴县、浈江区、新丰县、乐昌市)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

宣城市(宁国市、旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、绩溪县、泾县)

南阳市(宛城区、邓州市、西峡县、南召县、方城县、镇平县、唐河县、淅川县、新野县、桐柏县、内乡县、卧龙区、社旗县)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、凤凰县、花垣县、古丈县)

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通化市(柳河县、通化县、辉南县、二道江区、梅河口市、东昌区、集安市)

济宁市(兖州区、嘉祥县、曲阜市、任城区、邹城市、金乡县、汶上县、微山县、泗水县、鱼台县、梁山县)

廊坊市(霸州市、大城县、固安县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、永清县、安次区、香河县、文安县)

白山市(临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区)  黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

那曲市(班戈县、双湖县、巴青县、比如县、色尼区、安多县、申扎县、尼玛县、聂荣县、索县、嘉黎县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、阿坝县、若尔盖县、松潘县、小金县、理县、金川县、红原县、黑水县、马尔康市、茂县、壤塘县)海南藏族自治州(贵德县、共和县、贵南县、同德县、兴海县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)  辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、文圣区)

绍兴市(上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区、嵊州市)

渭南市(韩城市、澄城县、白水县、合阳县、潼关县、大荔县、蒲城县、临渭区、华州区、富平县、华阴市)

新乡市(原阳县、卫辉市、辉县市、卫滨区、新乡县、延津县、获嘉县、长垣市、封丘县、红旗区、牧野区、凤泉区)中山市

铁岭市(调兵山市、开原市、清河区、昌图县、铁岭县、银州区、西丰县)

桂林市(七星区、龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、兴安县、资源县、阳朔县、永福县、全州县、荔浦市、平乐县、临桂区、象山区、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区)

周口市(西华县、商水县、项城市、太康县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、淮阳区、川汇区、扶沟县)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县、平湖市、桐乡市、海盐县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、牙克石市、海拉尔区、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、满洲里市)

安康市(石泉县、白河县、旬阳市、平利县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、镇坪县、宁陕县、汉阴县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、淇县、浚县)

包头市(土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、固阳县、九原区、石拐区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区、京口区、润州区)

唐山市(滦南县、古冶区、乐亭县、滦州市、丰南区、路南区、路北区、迁西县、玉田县、丰润区、遵化市、迁安市、曹妃甸区、开平区)

赤峰市(红山区、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、敖汉旗、宁城县、巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、松山区、翁牛特旗)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、开化县、柯城区、龙游县)

苏州市(相城区、太仓市、虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、吴江区、吴中区、常熟市)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。