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南平市(浦城县、顺昌县、松溪县、武夷山市、政和县、邵武市、延平区、光泽县、建瓯市、建阳区)

合肥市(庐江县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、包河区、肥西县、肥东县、蜀山区、长丰县)

桂林市(永福县、荔浦市、象山区、临桂区、恭城瑶族自治县、全州县、阳朔县、七星区、灌阳县、叠彩区、秀峰区、资源县、兴安县、雁山区、平乐县、龙胜各族自治县、灵川县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、丘北县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、富宁县、广南县)  湛江市(坡头区、赤坎区、吴川市、麻章区、徐闻县、廉江市、雷州市、霞山区、遂溪县)

衡阳市(珠晖区、常宁市、衡阳县、雁峰区、衡东县、南岳区、祁东县、石鼓区、耒阳市、衡南县、蒸湘区、衡山县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)咸阳市(渭城区、三原县、彬州市、武功县、长武县、杨陵区、泾阳县、淳化县、永寿县、旬邑县、礼泉县、秦都区、乾县、兴平市)

宿州市(萧县、泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区)  抚州市(广昌县、临川区、南丰县、乐安县、金溪县、崇仁县、资溪县、南城县、黎川县、东乡区、宜黄县)

阜阳市(阜南县、颍上县、界首市、颍东区、临泉县、颍泉区、太和县、颍州区)

鸡西市(麻山区、梨树区、密山市、城子河区、鸡冠区、虎林市、鸡东县、滴道区、恒山区)

枣庄市(山亭区、滕州市、峄城区、市中区、台儿庄区、薛城区)

呼伦贝尔市(满洲里市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、改则县、革吉县、札达县、普兰县、日土县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、米东区、水磨沟区)

南充市(西充县、南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、高坪区、阆中市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、龙口市、福山区、海阳市、莱州市、栖霞市、莱山区、牟平区、莱阳市、招远市)

广州市(南沙区、海珠区、天河区、番禺区、荔湾区、越秀区、增城区、花都区、白云区、黄埔区、从化区)

阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、青河县、福海县、阿勒泰市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

济南市(天桥区、槐荫区、市中区、平阴县、历城区、钢城区、莱芜区、历下区、章丘区、商河县、济阳区、长清区)

崇左市(龙州县、天等县、凭祥市、宁明县、江州区、扶绥县、大新县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、四子王旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼中旗、卓资县)

朝阳市(建平县、北票市、朝阳县、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、端州区、四会市、高要区、广宁县、德庆县、怀集县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、祥云县、洱源县、永平县、宾川县、弥渡县、大理市、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、剑川县、漾濞彝族自治县)

宜春市(上高县、袁州区、樟树市、奉新县、高安市、铜鼓县、丰城市、宜丰县、万载县、靖安县)

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达州市(开江县、通川区、万源市、宣汉县、渠县、达川区、大竹县)

海东市(乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

内蒙古自治区

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)  中山市

株洲市(醴陵市、荷塘区、茶陵县、炎陵县、渌口区、芦淞区、石峰区、攸县、天元区)

菏泽市(牡丹区、巨野县、成武县、东明县、郓城县、定陶区、鄄城县、曹县、单县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)青岛市(莱西市、即墨区、城阳区、市北区、胶州市、平度市、崂山区、李沧区、市南区、黄岛区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、弋江区、鸠江区、湾沚区)  济宁市(嘉祥县、鱼台县、梁山县、汶上县、任城区、兖州区、微山县、金乡县、曲阜市、泗水县、邹城市)

沈阳市(铁西区、辽中区、浑南区、法库县、和平区、康平县、于洪区、皇姑区、沈北新区、新民市、苏家屯区、大东区、沈河区)

嘉兴市(海盐县、南湖区、桐乡市、秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县)

淄博市(桓台县、高青县、临淄区、淄川区、张店区、沂源县、博山区、周村区)巴音郭楞蒙古自治州(且末县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、和硕县)

温州市(平阳县、龙湾区、乐清市、苍南县、瑞安市、龙港市、永嘉县、泰顺县、文成县、洞头区、瓯海区、鹿城区)

昌都市(左贡县、洛隆县、贡觉县、丁青县、卡若区、察雅县、江达县、芒康县、边坝县、八宿县、类乌齐县)

驻马店市(泌阳县、驿城区、平舆县、上蔡县、汝南县、遂平县、正阳县、新蔡县、确山县、西平县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

衡水市(景县、武邑县、深州市、故城县、安平县、武强县、饶阳县、桃城区、冀州区、阜城县、枣强县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县、西夏区)

商丘市(宁陵县、虞城县、夏邑县、柘城县、睢阳区、梁园区、民权县、永城市、睢县)

铜仁市(德江县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、万山区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

滨州市(无棣县、滨城区、邹平市、沾化区、惠民县、博兴县、阳信县)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

南京市(雨花台区、栖霞区、高淳区、秦淮区、玄武区、建邺区、溧水区、六合区、江宁区、浦口区、鼓楼区)

开封市(兰考县、杞县、鼓楼区、通许县、祥符区、龙亭区、禹王台区、尉氏县、顺河回族区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、托里县、额敏县、塔城市、乌苏市、沙湾市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。