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泉州市(泉港区、永春县、金门县、南安市、晋江市、德化县、石狮市、丰泽区、惠安县、安溪县、鲤城区、洛江区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

甘孜藏族自治州(道孚县、泸定县、乡城县、稻城县、石渠县、雅江县、德格县、色达县、新龙县、炉霍县、康定市、得荣县、丹巴县、巴塘县、甘孜县、九龙县、白玉县、理塘县)

崇左市(江州区、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)  新疆维吾尔自治区

澳门特别行政区

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、元阳县、泸西县、蒙自市、石屏县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、个旧市、河口瑶族自治县、建水县、绿春县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、利川市、建始县、来凤县、宣恩县)

徐州市(泉山区、云龙区、邳州市、新沂市、鼓楼区、丰县、贾汪区、沛县、睢宁县、铜山区)  丽水市(青田县、龙泉市、庆元县、莲都区、云和县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

西藏自治区

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

平凉市(灵台县、泾川县、崇信县、庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、三穗县、锦屏县、麻江县、施秉县、榕江县、天柱县、黎平县、从江县、丹寨县、凯里市、镇远县、剑河县、台江县、岑巩县、雷山县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

张家口市(崇礼区、下花园区、桥东区、怀来县、怀安县、康保县、蔚县、沽源县、阳原县、宣化区、万全区、张北县、尚义县、桥西区、赤城县、涿鹿县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县)

宁夏回族自治区

吕梁市(岚县、石楼县、方山县、交城县、孝义市、离石区、临县、文水县、汾阳市、中阳县、兴县、交口县、柳林县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、当涂县、和县、博望区)

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梅州市(蕉岭县、五华县、梅江区、兴宁市、平远县、梅县区、丰顺县、大埔县)

赣州市(信丰县、会昌县、龙南市、赣县区、宁都县、定南县、上犹县、全南县、于都县、南康区、瑞金市、大余县、石城县、寻乌县、章贡区、兴国县、安远县、崇义县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、清水县、武山县、甘谷县、麦积区、秦州区)

吉林市(昌邑区、永吉县、龙潭区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、磐石市、丰满区、船营区)  酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

十堰市(张湾区、房县、郧西县、竹山县、竹溪县、茅箭区、丹江口市、郧阳区)

鞍山市(铁西区、立山区、铁东区、海城市、台安县、千山区、岫岩满族自治县)

来宾市(武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市)南京市(玄武区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、江宁区、高淳区、六合区、浦口区、建邺区、溧水区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)  宁德市(屏南县、寿宁县、福安市、霞浦县、周宁县、古田县、蕉城区、福鼎市、柘荣县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

日喀则市(岗巴县、定日县、亚东县、仁布县、南木林县、定结县、仲巴县、拉孜县、桑珠孜区、康马县、吉隆县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、江孜县、白朗县、谢通门县、聂拉木县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市)和田地区(策勒县、皮山县、墨玉县、于田县、洛浦县、和田县、和田市、民丰县)

烟台市(海阳市、莱山区、龙口市、芝罘区、福山区、牟平区、莱阳市、栖霞市、莱州市、蓬莱区、招远市)

东莞市

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

营口市(站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、海港区)

桂林市(临桂区、阳朔县、七星区、全州县、恭城瑶族自治县、雁山区、平乐县、秀峰区、兴安县、叠彩区、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、象山区、灵川县、资源县、灌阳县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县)

伊春市(丰林县、伊美区、南岔县、铁力市、嘉荫县、友好区、金林区、大箐山县、汤旺县、乌翠区)

衡阳市(衡山县、雁峰区、衡阳县、蒸湘区、南岳区、祁东县、珠晖区、石鼓区、耒阳市、衡东县、常宁市、衡南县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、湟源县、城北区、城东区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市)

沈阳市(铁西区、浑南区、辽中区、皇姑区、康平县、苏家屯区、沈河区、新民市、大东区、法库县、和平区、沈北新区、于洪区)

毕节市(大方县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、黔西市、纳雍县、赫章县)

绵阳市(江油市、梓潼县、三台县、盐亭县、安州区、平武县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、浑江区、靖宇县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金