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张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)
丹东市(凤城市、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区、振安区)
洛阳市(汝阳县、宜阳县、涧西区、老城区、伊川县、洛龙区、西工区、洛宁县、新安县、孟津区、瀍河回族区、栾川县、偃师区、嵩县)
扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、广陵区、江都区)
佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)
湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)
常德市(安乡县、桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、津市市、石门县、鼎城区、澧县)
岳阳市(湘阴县、临湘市、汨罗市、君山区、华容县、岳阳楼区、岳阳县、平江县、云溪区)
茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)
包头市(固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、九原区、石拐区)
广元市(利州区、朝天区、青川县、剑阁县、旺苍县、苍溪县、昭化区)
商丘市(夏邑县、民权县、睢县、柘城县、永城市、睢阳区、宁陵县、梁园区、虞城县)
七台河市(桃山区、新兴区、茄子河区、勃利县)
商洛市(商南县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县)
长沙市(开福区、浏阳市、芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区、望城区、长沙县、宁乡市)
陇南市(徽县、康县、宕昌县、礼县、西和县、成县、两当县、武都区、文县)
宁德市(寿宁县、屏南县、古田县、周宁县、福鼎市、蕉城区、柘荣县、福安市、霞浦县)
舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)
牡丹江市(穆棱市、林口县、爱民区、宁安市、海林市、东宁市、西安区、阳明区、东安区、绥芬河市)
武汉市(江夏区、江岸区、汉南区、东西湖区、江汉区、汉阳区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、硚口区、新洲区、武昌区、青山区)
四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、铁西区、双辽市)
鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、准格尔旗)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市、天峻县)
三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市)
黄冈市(武穴市、黄梅县、红安县、黄州区、蕲春县、罗田县、麻城市、英山县、浠水县、团风县)
天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、甘谷县、麦积区、清水县)
嘉兴市(海宁市、桐乡市、南湖区、海盐县、嘉善县、秀洲区、平湖市)
阜新市(彰武县、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、新邱区)
南宁市(马山县、宾阳县、武鸣区、邕宁区、上林县、西乡塘区、青秀区、兴宁区、横州市、良庆区、江南区、隆安县)
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南昌市(安义县、进贤县、南昌县、新建区、青云谱区、东湖区、西湖区、红谷滩区、青山湖区)
延安市(志丹县、黄龙县、子长市、延川县、甘泉县、安塞区、延长县、宜川县、黄陵县、吴起县、宝塔区、富县、洛川县)
营口市(盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、站前区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)
凉山彝族自治州(雷波县、布拖县、普格县、德昌县、盐源县、西昌市、美姑县、喜德县、会理市、宁南县、甘洛县、越西县、会东县、冕宁县、昭觉县、金阳县、木里藏族自治县)
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唐山市(遵化市、迁安市、路南区、滦州市、丰润区、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、古冶区、路北区、开平区、滦南县、玉田县、迁西县)
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临沧市(耿马傣族佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、永德县、镇康县)
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张家口市(沽源县、万全区、阳原县、下花园区、桥东区、康保县、宣化区、张北县、蔚县、赤城县、崇礼区、涿鹿县、怀来县、怀安县、尚义县、桥西区)
廊坊市(香河县、三河市、永清县、固安县、大厂回族自治县、文安县、大城县、安次区、霸州市、广阳区)
郴州市(桂东县、桂阳县、汝城县、资兴市、临武县、北湖区、安仁县、嘉禾县、苏仙区、宜章县、永兴县)
遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)
珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)
遵义市(凤冈县、仁怀市、绥阳县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、汇川区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、红花岗区、湄潭县、赤水市、正安县)
许昌市(建安区、禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、长葛市)
作为国内汽车热管理领域主要企业之一的松芝股份，近年来本可趁着新能源汽车行业火热成为资本市场焦点，奈何其业务结构单一且产品竞争力逐步式微，毛利率连续多年下滑，近期更是暴露出合规风险，以及多位高管集体计划最大额度减持公告，使得投资者对其信心一崩再崩。
01
产品竞争力连年下滑
松芝盈利能力一削再削
松芝股份主要从事移动式热管理相关产品的研发、生产和销售，是国内汽车热管理相关产品企业之一。公司的产品覆盖范围较为全面，应用于大中型客车、乘用车、专用车、货车、轻型客车、轨道车及冷冻冷藏车等各类车辆。
此外，公司近年来进一步拓展储能温控领域业务，从事储能电站电池热管理产品的研发、生产和销售。
产品展示资料来源：公司公告
目前公司产品中大中型客车热管理产品、小车热管理产品是最为核心的两项业务，2024上半年分别占据营收比重的21%和65%，公司现主要客户包括大众、本田等传统车企以及比亚迪、蔚来等新能源品牌。
尽管公司为华为阿维塔12系列提供热管理产品，由于热管理行业门槛较低，竞争者如银轮股份、三花智控等已形成规模优势，松芝股份在电池热管理等关键技术上的突破有限；过度依赖少数大客户（如华为、奇瑞），一旦合作生变或行业竞争加剧，收入稳定性将受冲击；加上新能源汽车补贴退坡及行业增速放缓，直接压制热管理产品的需求增长，所以其在新能源汽车领域的布局仍显被动。
Wind数据显示，公司整体毛利率由2015年的29.48%跌至2023年的16.61%，尤其是2020年开始，毛利率跌速显著增快。
此背景下，公司归母净利润也呈现显著的下行趋势，其中2021-2023年的盈利能力已然跌落至了历史谷底。
虽然2024年归母净利润较2023年增长了29.43%，但1.29亿元归母净利润仅为2020年一半的体量，相较2017年高点只剩三分之一。并且拆分季度来看，公司2024年前三季度归母净利润同比增长32.08%至1.42亿元，意味着公司第四季度还亏损了0.13亿元。
02
各路风险聚集
未来压力依旧
展望未来，松芝股份行业竞争风险仍在不断加大。
由于国内市场需求低迷、主机厂成本压力的增大、产品更新换代速度加快、中小型竞争对手的竞争加剧，大中型客车热管理行业在局部区域竞争会持续提高。在小车热管理领域，外资品牌汽车空调企业凭借其与主要合资品牌车企多年的合作关系、全球化配套布局以及优秀的体系能力，占据大部分外资品牌车企份额，松芝股份如不能进一步提升自身实力，实现全球化生产制造能力布局，与外资汽车空调企业竞争，其市场空间、盈利能力将会继续受限。
此外，公司曾在2024年11月27日突发多位高管减持预告称，公司副董事长兼总裁纪安康、副总裁黄国强、副总裁兼董事会秘书兼财务总监陈睿、监事会主席谢皓先生，因个人资金需求计划在2024年12月18日至2025年3月17日期间以大宗交易或集中竞价交易的方式合计减持公司的股份，拟减持各自持有股份比例不超过25%。
值得注意的是，上述股东在担任公司董事、监事、高级管理人员期间承诺：每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；离职后半年内，不得转让其所持本公司股份；在任期届满前离职的，应当在其就任时确定的任期内和任期届满后六个月内，继续遵守上述限制性规定。这意味着公司预告减持最大比例是按照各位高管能卖最大比例计划的，不少投资者这一举动产生了不小的疑问。
资料来源：公司公告
不久之后的12月15日，松芝股份公告称因未及时披露2023年度2987万元的资产减值准备，被上海证监局出具警示函。这一金额占当期净利润的近三成，暴露了公司资产管理的重大漏洞和信息披露的严重滞后。
经此一役，市场对松芝股份的信心再遭重创，结合其多年来竞争力的不断式微和盈利能力仍在历史底部徘徊来看，公司想要迎回资金信任，只能说是道阻且长。
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