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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

渭南市(富平县、华阴市、蒲城县、韩城市、临渭区、华州区、大荔县、潼关县、澄城县、合阳县、白水县)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、云城区、郁南县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、凤凰县、吉首市、龙山县、古丈县、保靖县、泸溪县)  迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

淮南市(谢家集区、大通区、凤台县、寿县、八公山区、田家庵区、潘集区)

娄底市(娄星区、冷水江市、双峰县、新化县、涟源市)

昌都市(左贡县、洛隆县、江达县、八宿县、察雅县、类乌齐县、贡觉县、边坝县、丁青县、卡若区、芒康县)吕梁市(孝义市、方山县、交城县、离石区、文水县、汾阳市、柳林县、兴县、交口县、临县、石楼县、岚县、中阳县)

遵义市(余庆县、赤水市、汇川区、播州区、仁怀市、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、桐梓县、凤冈县)  和田地区(墨玉县、于田县、皮山县、和田市、洛浦县、策勒县、民丰县、和田县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、华容县、云溪区、湘阴县、临湘市、君山区、平江县)

咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

柳州市(城中区、柳城县、融水苗族自治县、融安县、柳南区、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区、灯塔市、弓长岭区)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

玉林市(玉州区、福绵区、兴业县、博白县、容县、北流市、陆川县)

南充市(营山县、蓬安县、仪陇县、阆中市、高坪区、西充县、嘉陵区、顺庆区、南部县)

凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、普格县、会东县、喜德县、木里藏族自治县、盐源县、会理市、宁南县、布拖县、西昌市、昭觉县、金阳县、冕宁县、越西县、美姑县、雷波县)

福州市(马尾区、鼓楼区、长乐区、连江县、晋安区、平潭县、闽清县、闽侯县、永泰县、福清市、罗源县、仓山区、台江区)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、桃江县、南县、赫山区)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县)

重庆市(江北区、渝北区、潼南区、巫山县、垫江县、沙坪坝区、武隆区、大足区、涪陵区、北碚区、璧山区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、奉节县、荣昌区、永川区、渝中区、江津区、长寿区、丰都县、铜梁区、綦江区、九龙坡区、巫溪县、云阳县、巴南区、南川区、梁平区、城口县、合川区、南岸区、万州区、彭水苗族土家族自治县、开州区、黔江区、忠县、酉阳土家族苗族自治县)

兰州市(西固区、七里河区、红古区、安宁区、榆中县、城关区、永登县、皋兰县)

那曲市(比如县、嘉黎县、双湖县、申扎县、色尼区、安多县、尼玛县、索县、聂荣县、班戈县、巴青县)

西安市(长安区、新城区、高陵区、周至县、灞桥区、雁塔区、莲湖区、蓝田县、未央区、阎良区、鄠邑区、碑林区、临潼区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县)

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自贡市(富顺县、贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、荣县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

宜宾市(屏山县、叙州区、兴文县、翠屏区、高县、江安县、珙县、长宁县、筠连县、南溪区)

银川市(贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、西夏区、灵武市)  文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、马关县、西畴县、麻栗坡县、广南县、富宁县、丘北县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县、清河区)

郴州市(资兴市、永兴县、桂东县、汝城县、桂阳县、宜章县、临武县、安仁县、苏仙区、嘉禾县、北湖区)

保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、施甸县)日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

淄博市(淄川区、张店区、周村区、高青县、博山区、沂源县、桓台县、临淄区)  南京市(鼓楼区、溧水区、江宁区、雨花台区、玄武区、六合区、栖霞区、建邺区、浦口区、高淳区、秦淮区)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)蚌埠市(禹会区、淮上区、五河县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、怀远县)

平顶山市(叶县、舞钢市、汝州市、湛河区、宝丰县、鲁山县、石龙区、郏县、新华区、卫东区)

商丘市(宁陵县、柘城县、睢阳区、梁园区、虞城县、民权县、永城市、夏邑县、睢县)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

日喀则市(仁布县、白朗县、拉孜县、聂拉木县、定结县、仲巴县、谢通门县、康马县、亚东县、南木林县、萨嘎县、江孜县、吉隆县、萨迦县、昂仁县、桑珠孜区、定日县、岗巴县)

南阳市(方城县、西峡县、桐柏县、社旗县、淅川县、内乡县、唐河县、新野县、宛城区、镇平县、邓州市、卧龙区、南召县)

塔城地区(裕民县、乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

陇南市(武都区、两当县、礼县、康县、宕昌县、文县、成县、西和县、徽县)

保定市(唐县、安国市、高碑店市、涞水县、顺平县、容城县、博野县、徐水区、望都县、竞秀区、阜平县、蠡县、雄县、高阳县、定兴县、曲阳县、满城区、清苑区、涿州市、易县、定州市、莲池区、安新县、涞源县)

九江市(德安县、湖口县、濂溪区、永修县、彭泽县、都昌县、共青城市、浔阳区、庐山市、柴桑区、武宁县、瑞昌市、修水县)

上饶市(德兴市、信州区、婺源县、铅山县、弋阳县、万年县、鄱阳县、玉山县、广信区、广丰区、横峰县、余干县)

张家口市(涿鹿县、万全区、尚义县、蔚县、桥西区、下花园区、张北县、阳原县、赤城县、怀来县、宣化区、桥东区、怀安县、康保县、崇礼区、沽源县)

平凉市(崆峒区、泾川县、华亭市、崇信县、庄浪县、静宁县、灵台县)

滨州市(阳信县、邹平市、无棣县、惠民县、沾化区、博兴县、滨城区)

青岛市(莱西市、市南区、李沧区、平度市、城阳区、即墨区、黄岛区、崂山区、市北区、胶州市)

鹤岗市(绥滨县、东山区、兴安区、工农区、南山区、向阳区、萝北县、兴山区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、港南区、平南县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）