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贵阳市(开阳县、观山湖区、白云区、修文县、乌当区、云岩区、清镇市、息烽县、花溪区、南明区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、福泉市、独山县、都匀市、惠水县、罗甸县、贵定县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、龙里县)

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、西塞山区、阳新县、铁山区)  泰州市(靖江市、泰兴市、兴化市、海陵区、高港区、姜堰区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、桐乡市、平湖市、南湖区、海盐县、嘉善县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

安庆市(望江县、宜秀区、岳西县、潜山市、大观区、怀宁县、太湖县、桐城市、宿松县、迎江区)  湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

昌都市(洛隆县、边坝县、察雅县、卡若区、贡觉县、八宿县、类乌齐县、左贡县、江达县、丁青县、芒康县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、固镇县、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

济宁市(鱼台县、任城区、嘉祥县、梁山县、邹城市、微山县、曲阜市、泗水县、汶上县、金乡县、兖州区)

昭通市(水富市、巧家县、昭阳区、彝良县、镇雄县、永善县、绥江县、盐津县、大关县、鲁甸县、威信县)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗)

上饶市(余干县、信州区、婺源县、弋阳县、广信区、玉山县、万年县、铅山县、广丰区、鄱阳县、德兴市、横峰县)

阿克苏地区(乌什县、沙雅县、库车市、拜城县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、柯坪县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

玉溪市(易门县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区)

衡阳市(衡阳县、常宁市、衡东县、耒阳市、衡南县、蒸湘区、祁东县、雁峰区、珠晖区、南岳区、石鼓区、衡山县)

汕头市(龙湖区、潮南区、濠江区、潮阳区、南澳县、金平区、澄海区)

雅安市(雨城区、荥经县、宝兴县、名山区、芦山县、汉源县、石棉县、天全县)

台州市(仙居县、黄岩区、临海市、温岭市、三门县、椒江区、路桥区、玉环市、天台县)

南昌市(红谷滩区、西湖区、青山湖区、东湖区、安义县、新建区、南昌县、进贤县、青云谱区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

鞍山市(台安县、铁西区、立山区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、铁东区)

广西壮族自治区

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定西市(临洮县、通渭县、渭源县、岷县、安定区、漳县、陇西县)

达州市(万源市、渠县、通川区、达川区、大竹县、宣汉县、开江县)

牡丹江市(海林市、阳明区、林口县、绥芬河市、西安区、东安区、宁安市、东宁市、爱民区、穆棱市)

南平市(武夷山市、建阳区、松溪县、浦城县、邵武市、光泽县、延平区、顺昌县、政和县、建瓯市)  拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、尼木县、达孜区、当雄县、曲水县、城关区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

庆阳市(华池县、环县、正宁县、镇原县、合水县、西峰区、庆城县、宁县)怀化市(沅陵县、鹤城区、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县)

贵港市(覃塘区、港北区、平南县、港南区、桂平市)  晋城市(沁水县、陵川县、城区、泽州县、阳城县、高平市)

兰州市(永登县、安宁区、榆中县、七里河区、红古区、城关区、西固区、皋兰县)

唐山市(丰润区、曹妃甸区、丰南区、滦南县、乐亭县、玉田县、滦州市、路南区、迁安市、开平区、路北区、遵化市、古冶区、迁西县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)通化市(柳河县、通化县、二道江区、梅河口市、东昌区、辉南县、集安市)

朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区、应县)

昆明市(富民县、盘龙区、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、宜良县、西山区、呈贡区、官渡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市)

常德市(安乡县、鼎城区、津市市、石门县、武陵区、澧县、汉寿县、临澧县、桃源县)

南阳市(邓州市、社旗县、南召县、镇平县、内乡县、新野县、唐河县、卧龙区、淅川县、桐柏县、西峡县、宛城区、方城县)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、寿县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

青岛市(平度市、市南区、市北区、莱西市、城阳区、胶州市、黄岛区、崂山区、即墨区、李沧区)

聊城市(高唐县、冠县、东昌府区、茌平区、临清市、阳谷县、东阿县、莘县)

金昌市(金川区、永昌县)

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连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、东海县、灌云县、连云区)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县)

菏泽市(东明县、牡丹区、鄄城县、单县、曹县、定陶区、成武县、巨野县、郓城县)

佳木斯市(郊区、抚远市、东风区、同江市、向阳区、桦川县、汤原县、富锦市、桦南县、前进区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）