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吕梁市(临县、文水县、方山县、柳林县、孝义市、交口县、中阳县、石楼县、离石区、交城县、汾阳市、岚县、兴县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)  百色市(西林县、靖西市、田阳区、田林县、隆林各族自治县、德保县、那坡县、田东县、右江区、平果市、凌云县、乐业县)

信阳市(罗山县、潢川县、浉河区、固始县、商城县、平桥区、淮滨县、新县、光山县、息县)

宜宾市(江安县、屏山县、筠连县、翠屏区、长宁县、兴文县、高县、叙州区、南溪区、珙县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、回民区、土默特左旗、武川县、玉泉区、新城区、和林格尔县、清水河县)

上海市(徐汇区、静安区、嘉定区、普陀区、松江区、长宁区、浦东新区、黄浦区、虹口区、闵行区、崇明区、青浦区、宝山区、杨浦区、奉贤区、金山区)  襄阳市(枣阳市、南漳县、襄州区、谷城县、保康县、襄城区、老河口市、樊城区、宜城市)

铜仁市(万山区、碧江区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、思南县、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县)

齐齐哈尔市(克东县、龙沙区、依安县、龙江县、富拉尔基区、克山县、讷河市、建华区、铁锋区、拜泉县、富裕县、甘南县、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区)

上饶市(横峰县、铅山县、玉山县、广丰区、余干县、万年县、鄱阳县、弋阳县、德兴市、婺源县、广信区、信州区)

长春市(朝阳区、双阳区、绿园区、南关区、宽城区、公主岭市、九台区、二道区、榆树市、德惠市、农安县)

天水市(甘谷县、秦州区、清水县、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

南京市(溧水区、雨花台区、玄武区、建邺区、六合区、秦淮区、高淳区、栖霞区、浦口区、鼓楼区、江宁区)

忻州市(河曲县、静乐县、繁峙县、神池县、五台县、岢岚县、保德县、定襄县、宁武县、偏关县、代县、原平市、五寨县、忻府区)

焦作市(武陟县、博爱县、修武县、温县、中站区、孟州市、解放区、山阳区、马村区、沁阳市)

昌都市(芒康县、江达县、洛隆县、边坝县、察雅县、卡若区、左贡县、贡觉县、类乌齐县、丁青县、八宿县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)

银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区)

营口市(老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市)

丽水市(缙云县、松阳县、庆元县、龙泉市、青田县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、遂昌县)

儋州市

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、城中区、湟源县、城东区)

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新疆维吾尔自治区

郑州市(管城回族区、二七区、中原区、惠济区、登封市、新郑市、巩义市、金水区、新密市、荥阳市、上街区、中牟县)

黄山市(歙县、黟县、休宁县、祁门县、徽州区、屯溪区、黄山区)

九江市(都昌县、武宁县、浔阳区、修水县、瑞昌市、永修县、庐山市、彭泽县、共青城市、柴桑区、濂溪区、湖口县、德安县)  六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县、叶集区、金寨县、金安区)

延安市(安塞区、洛川县、延长县、黄龙县、富县、吴起县、延川县、子长市、志丹县、宜川县、黄陵县、甘泉县、宝塔区)

北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)

那曲市(安多县、班戈县、比如县、嘉黎县、巴青县、索县、双湖县、聂荣县、尼玛县、色尼区、申扎县)漳州市(漳浦县、南靖县、芗城区、龙海区、长泰区、云霄县、华安县、龙文区、东山县、诏安县、平和县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、大同区、肇州县、肇源县、萨尔图区、红岗区)  遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)

运城市(稷山县、新绛县、临猗县、永济市、河津市、夏县、绛县、平陆县、闻喜县、垣曲县、芮城县、万荣县、盐湖区)

宁波市(江北区、象山县、奉化区、鄞州区、北仑区、海曙区、慈溪市、镇海区、余姚市、宁海县)

晋城市(沁水县、陵川县、阳城县、泽州县、城区、高平市)曲靖市(马龙区、会泽县、麒麟区、宣威市、师宗县、陆良县、沾益区、罗平县、富源县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、甘德县、达日县、久治县、玛多县)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

石家庄市(栾城区、藁城区、井陉县、晋州市、辛集市、赞皇县、新华区、无极县、新乐市、深泽县、行唐县、桥西区、井陉矿区、平山县、正定县、鹿泉区、灵寿县、裕华区、高邑县、长安区、元氏县、赵县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、渝中区、梁平区、渝北区、万州区、巴南区、沙坪坝区、潼南区、黔江区、江津区、开州区、大渡口区、城口县、九龙坡区、合川区、荣昌区、石柱土家族自治县、长寿区、云阳县、北碚区、铜梁区、南川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、奉节县、璧山区、江北区、涪陵区、永川区、大足区、南岸区、巫山县、丰都县、巫溪县、垫江县、忠县、秀山土家族苗族自治县、武隆区)

内蒙古自治区

牡丹江市(阳明区、林口县、宁安市、爱民区、海林市、西安区、东安区、东宁市、绥芬河市、穆棱市)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市、前锋区)

西藏自治区

阳泉市(平定县、郊区、盂县、城区、矿区)

徐州市(睢宁县、沛县、新沂市、泉山区、丰县、铜山区、贾汪区、鼓楼区、邳州市、云龙区)

固原市(隆德县、原州区、泾源县、彭阳县、西吉县)

十堰市(竹溪县、张湾区、郧西县、茅箭区、房县、郧阳区、竹山县、丹江口市)

来宾市(武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市)

巴中市(巴州区、通江县、南江县、恩阳区、平昌县)

伊春市(南岔县、大箐山县、伊美区、乌翠区、铁力市、金林区、嘉荫县、友好区、丰林县、汤旺县)

鄂尔多斯市(康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）