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宁波市(慈溪市、江北区、奉化区、海曙区、象山县、鄞州区、宁海县、余姚市、北仑区、镇海区)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、顺城区)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、叶集区、霍邱县、裕安区、金安区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、和静县、尉犁县、和硕县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、若羌县)  百色市(平果市、右江区、隆林各族自治县、凌云县、西林县、德保县、那坡县、靖西市、田林县、田阳区、田东县、乐业县)

绥化市(庆安县、兰西县、明水县、青冈县、肇东市、绥棱县、海伦市、北林区、安达市、望奎县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、新邱区、彰武县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)宝鸡市(凤翔区、麟游县、渭滨区、岐山县、金台区、眉县、陈仓区、陇县、凤县、千阳县、太白县、扶风县)

哈尔滨市(尚志市、木兰县、依兰县、双城区、通河县、松北区、宾县、南岗区、呼兰区、阿城区、巴彦县、香坊区、道里区、平房区、五常市、延寿县、方正县、道外区)  潍坊市(昌乐县、临朐县、高密市、昌邑市、诸城市、寒亭区、青州市、安丘市、坊子区、奎文区、潍城区、寿光市)

武汉市(青山区、硚口区、黄陂区、蔡甸区、汉南区、江汉区、洪山区、新洲区、江夏区、武昌区、东西湖区、汉阳区、江岸区)

阿克苏地区(乌什县、柯坪县、库车市、沙雅县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、新和县、拜城县)

宁德市(古田县、霞浦县、柘荣县、寿宁县、福安市、周宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

宁夏回族自治区

赤峰市(翁牛特旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县、喀喇沁旗、敖汉旗、克什克腾旗)

南宁市(宾阳县、江南区、武鸣区、邕宁区、隆安县、西乡塘区、兴宁区、青秀区、横州市、马山县、上林县、良庆区)

遵义市(赤水市、习水县、余庆县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、播州区、凤冈县、湄潭县、正安县、桐梓县、绥阳县)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、自流井区)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、新市区、天山区、水磨沟区、米东区、达坂城区、乌鲁木齐县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)

宜昌市(点军区、当阳市、猇亭区、秭归县、远安县、伍家岗区、西陵区、枝江市、长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县)

扬州市(仪征市、宝应县、江都区、广陵区、邗江区、高邮市)

桂林市(龙胜各族自治县、阳朔县、叠彩区、全州县、临桂区、资源县、恭城瑶族自治县、雁山区、秀峰区、灌阳县、兴安县、七星区、平乐县、荔浦市、象山区、灵川县、永福县)

新乡市(凤泉区、新乡县、封丘县、延津县、卫滨区、牧野区、红旗区、辉县市、原阳县、获嘉县、长垣市、卫辉市)

香港特别行政区

长春市(绿园区、德惠市、朝阳区、宽城区、公主岭市、南关区、九台区、榆树市、二道区、农安县、双阳区)

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葫芦岛市(兴城市、连山区、南票区、绥中县、建昌县、龙港区)

周口市(商水县、川汇区、项城市、西华县、沈丘县、郸城县、淮阳区、扶沟县、太康县、鹿邑县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)  苏州市(吴中区、虎丘区、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、相城区、太仓市、吴江区)

嘉峪关市

怀化市(溆浦县、辰溪县、鹤城区、洪江市、芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县)

烟台市(龙口市、栖霞市、招远市、莱州市、莱山区、芝罘区、海阳市、福山区、莱阳市、牟平区、蓬莱区)黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、台江县、黄平县、天柱县、剑河县、锦屏县、榕江县、从江县、凯里市、麻江县、岑巩县、镇远县、雷山县、丹寨县、三穗县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)  钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

兰州市(红古区、皋兰县、永登县、榆中县、七里河区、安宁区、城关区、西固区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

邢台市(临城县、新河县、柏乡县、平乡县、南宫市、沙河市、广宗县、巨鹿县、信都区、内丘县、南和区、隆尧县、临西县、任泽区、威县、襄都区、宁晋县、清河县)西安市(雁塔区、鄠邑区、新城区、阎良区、碑林区、高陵区、长安区、蓝田县、周至县、灞桥区、莲湖区、未央区、临潼区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

萍乡市(上栗县、安源区、湘东区、莲花县、芦溪县)

石河子市(昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、五家渠市、铁门关市、白杨市、双河市、新星市、胡杨河市、北屯市)

喀什地区(巴楚县、莎车县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、疏勒县、伽师县、喀什市、泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县)

榆林市(绥德县、子洲县、榆阳区、定边县、清涧县、神木市、府谷县、靖边县、佳县、吴堡县、米脂县、横山区)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、京口区、扬中市、句容市)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)

沈阳市(于洪区、皇姑区、铁西区、辽中区、法库县、康平县、沈河区、大东区、沈北新区、浑南区、新民市、和平区、苏家屯区)

合肥市(肥西县、庐阳区、长丰县、巢湖市、包河区、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐江县)

汉中市(南郑区、佛坪县、留坝县、汉台区、宁强县、西乡县、洋县、城固县、镇巴县、勉县、略阳县)

湛江市(麻章区、赤坎区、徐闻县、雷州市、吴川市、遂溪县、霞山区、坡头区、廉江市)

吉安市(峡江县、吉州区、泰和县、安福县、青原区、永丰县、吉水县、新干县、万安县、遂川县、永新县、井冈山市、吉安县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

菏泽市(曹县、鄄城县、郓城县、巨野县、成武县、牡丹区、东明县、定陶区、单县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。