隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！

400电话：123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各观看免费《今日汇总》

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各区点热线观看免费《今日发布》

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！电话

7天观看免费人工电话为您、隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！电话区域：

辽阳市(灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、辽阳县、弓长岭区、文圣区)

伊春市(南岔县、伊美区、汤旺县、金林区、铁力市、友好区、丰林县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县)

荆州市(石首市、荆州区、松滋市、洪湖市、监利市、沙市区、公安县、江陵县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、奇台县)  潍坊市(寿光市、诸城市、奎文区、高密市、潍城区、青州市、昌邑市、临朐县、坊子区、昌乐县、寒亭区、安丘市)

焦作市(修武县、解放区、马村区、山阳区、孟州市、温县、博爱县、沁阳市、中站区、武陟县)

开封市(杞县、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、鼓楼区、兰考县、通许县、祥符区、禹王台区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、青河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、哈巴河县)  莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区、仙游县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、南票区、兴城市、连山区、绥中县)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、金城江区、南丹县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

渭南市(白水县、合阳县、临渭区、华州区、潼关县、富平县、蒲城县、澄城县、大荔县、韩城市、华阴市)

洛阳市(嵩县、汝阳县、栾川县、偃师区、洛宁县、老城区、西工区、伊川县、洛龙区、涧西区、新安县、宜阳县、孟津区、瀍河回族区)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县、蚌山区、怀远县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、托克托县、清水河县、玉泉区、和林格尔县、土默特左旗、新城区、回民区)

淮南市(谢家集区、潘集区、寿县、八公山区、凤台县、大通区、田家庵区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、融安县、柳北区、柳城县、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、城中区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、满洲里市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市)

鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁西区、铁东区、台安县、立山区、千山区)

佳木斯市(向阳区、桦川县、抚远市、富锦市、郊区、桦南县、前进区、东风区、汤原县、同江市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县、合山市)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

400电话：123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！电话

7天观看免费人工电话为您、隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！中心2025已更新(今日/推荐)

隔壁机长大叔是饿狼 by黑暗森林，尽享青春无限乐趣与激情的电影盛宴！电话区域：

石家庄市(新乐市、桥西区、晋州市、新华区、元氏县、井陉县、鹿泉区、无极县、高邑县、平山县、长安区、灵寿县、正定县、赞皇县、赵县、藁城区、井陉矿区、深泽县、行唐县、栾城区、辛集市、裕华区)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区)  肇庆市(端州区、四会市、鼎湖区、怀集县、广宁县、封开县、德庆县、高要区)

南宁市(西乡塘区、横州市、兴宁区、邕宁区、武鸣区、上林县、马山县、江南区、青秀区、宾阳县、良庆区、隆安县)

厦门市(同安区、湖里区、海沧区、集美区、思明区、翔安区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、山丹县、甘州区)

通化市(辉南县、通化县、二道江区、柳河县、梅河口市、东昌区、集安市)  上饶市(万年县、鄱阳县、广丰区、横峰县、余干县、德兴市、广信区、铅山县、婺源县、弋阳县、信州区、玉山县)

湛江市(遂溪县、麻章区、雷州市、赤坎区、徐闻县、霞山区、廉江市、吴川市、坡头区)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区)

嘉兴市(海盐县、平湖市、南湖区、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市)白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

百色市(西林县、凌云县、乐业县、德保县、靖西市、田林县、隆林各族自治县、田阳区、田东县、那坡县、平果市、右江区)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

鹤岗市(南山区、工农区、萝北县、绥滨县、向阳区、兴山区、东山区、兴安区)

锦州市(黑山县、太和区、北镇市、凌海市、凌河区、义县、古塔区)

齐齐哈尔市(甘南县、讷河市、克山县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、克东县、昂昂溪区、富裕县、依安县、泰来县、富拉尔基区、铁锋区、龙江县、碾子山区、建华区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城东区、城中区、湟源县、湟中区、城西区)

海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

南京市(浦口区、栖霞区、溧水区、江宁区、建邺区、高淳区、秦淮区、玄武区、鼓楼区、六合区、雨花台区)

濮阳市(范县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、清丰县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、元宝区、东港市、振安区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

长春市(双阳区、德惠市、绿园区、九台区、二道区、朝阳区、农安县、公主岭市、南关区、宽城区、榆树市)

曲靖市(宣威市、麒麟区、会泽县、富源县、沾益区、罗平县、师宗县、马龙区、陆良县)

嘉峪关市

吉林市(龙潭区、舒兰市、昌邑区、永吉县、丰满区、桦甸市、磐石市、蛟河市、船营区)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。